直播【有色早评】矿端供应扰动持续发酵，碳酸锂大涨
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有色早评 | 2025年8月19日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
受到美国PPI数据超预期带来的美元指数和美债利率的回升，铜价再次小幅震荡走弱；国内反内卷情绪暂缓，基本面供需上仍出现明显矛盾，铜价整体缺乏上行驱动。
美国美国7月份PPI增速同比3.3%（预期2.9%），环比0.9%，达到3年以来的最高水平；美联储官员发声表达谨慎态度，市场对美联储的降息预期显著回落；美元指数和美债利率回升明显，这对铜价形成一定抑制。
供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。7月电解铜产量再现高位，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位。但进口铜元素预期受限，长期供应下降的预期仍保持。
需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；8月14日国内市场电解铜现货库存13.24万吨，较7日降0.09万吨，较11日增0.02万吨，国内电解铜库存仍维持震荡，主要受到到货量相对偏少，贸易企业和下游按需商量采购引起。不过伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。
全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。不过短期铜价仍受到宏观环境的反复干扰等待驱动阶段；长期而言，供需矛盾仍是主线，底部存在支撑，但仍需谨慎对待需求和海外宏观环境变化。
铝
受到美国PPI数据超预期带来的美元指数和美债利率的回升，铜价再次小幅震荡走弱；国内反内卷情绪暂缓，基本面供需上仍出现明显矛盾，铜价整体缺乏上行驱动。
美国美国7月份PPI增速同比3.3%（预期2.9%），环比0.9%，达到3年以来的最高水平；美联储官员发声表达谨慎态度，市场对美联储的降息预期显著回落；美元指数和美债利率回升明显，这对铜价形成一定抑制。
供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。7月电解铜产量再现高位，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位。但进口铜元素预期受限，长期供应下降的预期仍保持。
需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；8月14日国内市场电解铜现货库存13.24万吨，较7日降0.09万吨，较11日增0.02万吨，国内电解铜库存仍维持震荡，主要受到到货量相对偏少，贸易企业和下游按需商量采购引起。不过伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。
全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。不过短期铜价仍受到宏观环境的反复干扰等待驱动阶段；长期而言，供需矛盾仍是主线，底部存在支撑，但仍需谨慎对待需求和海外宏观环境变化。
锌
锌 2025.8.19
一、市场观点
国内反内卷仍是主线，情绪回落后市场变得更为理性，需要看到供需的实质性改善。美国7月PPI大幅超预期，美联储降息预期回落，市场仍定价9月降息，但降50bp的预期下行。中美关税谈判再次延期，事件影响短期影响较小，主要关注反内卷和美联储降息预期。
供给端，国产锌精矿TC持稳上行至3900元，进口锌精矿TC持稳上行至75美金，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。7月产量环比+1.8至60.3万吨，同比增23%，以至同期绝对高位。8月排产继续增加，环比预增1.1万吨，原料够+冶炼有利润，供应增加兑现的比较流畅。
需求端，国内库存环比+0.5至11.5万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。
总体来说，美联储官员表态再次谨慎，前期乐观的降息预期有所回落。原料够+冶炼有利润，锌供应增加兑现的比较流畅，出口+国内需求边际转弱，库存压力逐步堆积到锌锭端，锌价偏弱震荡，关注美联储降息预期和国内反内卷政策。
二、消息面
1.【7月份，中国有色金属产业景气指数为36.9】中国有色金属产业月度景气指数监测模型结果显示，2025年7月份，中国有色金属产业景气指数为36.9，较上月上升1.9个百分点；先行指数70.7，较上月上升0.8个百分点；一致指数为70.1，较上月下降0.5个百分点。（中国有色金属报）
镍
镍 2025.08.19
一、市场观点
昨日沪镍主力合约收盘价120340元/吨，涨幅-0.29%。金川镍升贴水维持2200元/吨，进口镍升贴-50至350元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-0.35至-211.23美元/吨。
供应端，印尼原生镍释放量维持高位，镍矿价格持续回落。国内精炼镍产量维持高位，供应压力维持。冶炼环节供应有显著放缓迹象，后续关注是否有持续的产量缩减。
需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓迹象，三元材料产量维持低位震荡。镍下游需求处于低位。
库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库，但幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。
宏观层面，海外降息预期反复，国内宏观情绪相对乐观，基本金属震荡等待驱动。基本面来看，供应端镍各环节产能过剩，供应量处于高位，近期印尼冶炼厂有生产放缓迹象，但整体仍处高位。需求端上半年国内表需显著上升，整体来看各环节供需仍维持过剩格局，现阶段镍自身供需矛盾有限，跟随宏观环境震荡运行。短期内关注海内外宏观环境变化，中期关注印尼镍矿供应是否有收紧可能。
二、消息与数据
1、【提升国际市场准入，印尼镍矿协会（APNI）推动制定国家 ESG 认证】印度尼西亚镍矿协会（APNI）秘书长梅迪·卡特琳·伦基表示，已准备好支持矿业领域可持续发展认证的制定工作，以此作为加强良好的环境、社会及治理（ESG）实践并扩大国际市场准入的举措之一。她表示，印度尼西亚实际上已经拥有 11 项国际标准，但目前印尼镍矿协会重点关注其中与全球市场相关的三项主要标准。该协会已与一些全球汽车制造商直接进行了讨论，如特斯拉、梅赛德斯 - 奔驰、宝马和通用汽车。（要钢网）
2、【上半年华友钴业镍产品出货量13.94万吨，同比增长83.91%】今年上半年，华友钴业三元正极材料出货量3.96万吨，同比增长17.68%，超高镍9系产品占比提升至六成以上，三元正极材料出口量占中国三元正极总出口量的57%；三元前驱体出货量4.21万吨，因主动减少部分低盈利产品出货，优化产品结构，较去年同期有所下滑；钴产品出货量2.08万吨，同比下降9.89%；镍产品出货量13.94万吨，同比增长83.91%，为公司业绩增长提供有力支撑。（中证网）
不锈钢
不锈钢 2025.08.19
一、市场观点
昨日不锈钢主力合约收盘价13010元/吨，涨-0.04%。无锡现货基差升水+15至360元/吨；主力合约持仓+148至133440手；仓单-84至103093吨。
原料端，昨日印尼高镍生铁到港价维持931元/镍点，镍铁报价企稳回升，不锈钢成本支撑回升。
供应端，不锈钢前期有小幅减产，但整体供应压力缓和有限。后续面临检修结束复产的压力。
需求端，国内地产基建需求维持减量预期，制造业与出口对不锈钢需求形成支撑，但后续面临关税落地后需求走弱的可能。
综合来看，成本端不锈钢成本预计在镍铁与煤价回升带动下有所上升。供需层面，近期不锈钢厂检修逐步完成，供应压力或缓慢回升，需求端面临海外需求走弱与国内出口减量的压力。中期来看，国内政策或持续从不锈钢供需两侧令当前过剩的格局有改善，同时海外降息窗口临近，不锈钢价格中枢较前期预计有所上升。但由于价格反弹，不锈钢产能过剩情况下供应量预期回升，或压制不锈钢上方空间。后续观察宏观环境变化、供需两端政策力度与落地情况以及供应端变化。
二、消息与数据
1、【山东泰山钢铁集团等51家关联企业被法院裁定进行实质合并重整】8 月 16 日，山东省济南市莱芜区人民法院公告：根据山东泰山钢铁集团有限公司管理人的申请，裁定对山东泰山钢铁集团有限公司等51家关联企业进行实质合并重整。同日，该法院指定山东泰山钢铁集团有限公司及其关联企业清算组担任山东泰山钢铁集团有限公司等51家关联企业管理人。（全国企业破产重整案件信息网）
2、【盛阳集团旗下一年产10万吨高端不锈钢无缝管项目试产成功】8月16日，盛阳集团旗下山东临港有色金属年产10万吨高端不锈钢无缝管项目一次性试产成功。后续，该公司将进一步立足产业优势，延链补链强链。（盛阳集团）
碳酸锂
碳酸锂 2025.08.19
一、市场观点
昨日碳酸锂主力合约收盘价89240元/吨，涨幅4.67%。主力合约持仓+19967至421106手，仓单+70至23555吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+2500至86500元/吨，工业级碳酸锂报价+2500至85450元/吨。锂精矿均价+40至1000美元/吨。
基本面方面，供应端目前扰动仍未平息，枧下窝矿何时复产，以及其他7家锂矿是否会停产仍会是未来一段时期的博弈点。今日传化山瓷石矿9月安全生产许可到期，后续也有停产风险。
需求端，当前碳酸锂下游需求维持高位，但在中下游反内卷环境下，新能源锂电需求增速在下半年是否会显著放缓仍待跟踪。库存端，高库存仍待消化。
后市来看，在锂矿具体治理措施落地前，市场对供应缩减的担忧仍存，考虑到宏观反内卷与国内矿产资源治理逐渐趋严的大环境，若供应扰动迟迟不落地，其他产线产量短期增量有限的条件下，锂价预计仍将偏强震荡。
二、消息与数据
1、【川能动力：李家沟锂矿正处于产能爬坡阶段】川能动力8月18日在互动平台表示，公司李家沟锂矿自试生产以来，运行情况良好，近期正处于产能爬坡阶段；德阿锂业已于2025年7月成功调试产出合格电池级锂盐，后续公司将根据市场行情做好产销计划，尽最大可能将自有资源一体化产业优势转化为经营效益。（证券时报网）
2、【澳大利亚Covalent公司Kwinana工厂氢氧化锂投产】澳大利亚Covalent Lithium公司8月15日表示，该公司已开始在其5万吨/年的Kwinana精炼厂生产氢氧化锂，确认调试已进入试生产阶段。该公司7月表示，主要建设已经完成，正在进行试运行。Kwinana工厂是澳大利亚第三家氢氧化锂精炼厂。该公司的Holland矿为Kwinana精炼厂提供原料，但由于成本不确定和股东的谨慎，该公司的扩建计划被搁置。（阿格斯金属）
3、【蓝晓科技：中标3577万元罗布泊盐湖老卤提锂扩能改造项目】蓝晓科技(300487.SZ)公告称，公司收到中标通知书，中标金额为3577万元，约占2024年度经审计营业收入总额的1.40%。该项目为新疆地区罗布泊盐湖提锂扩能改造项目，有助于提高公司在盐湖提锂行业的市场占有率和技术控制能力。但项目尚未签订正式合同，合同签订和条款存在不确定性，具体内容及金额以最终签署的正式合同为准。（蓝晓科技）
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我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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