2023年下半年天胶投资策略展望

2023-07-22 12:10:55

申银万国期货

关注

获赞

粉丝

喜欢

— 分享 —

摘要

市场状况：今年以来，橡胶走势整体下行，受制于国内需求增长迟迟未有爆发，春节后胶价持续回落，RU05最低探至11430止跌，国内产区进入开割季，云南地区白粉病及干旱延迟开割，新增供应延后，胶价获得一定支撑，随着时间推移，云南降雨缓解干旱，至6月，产区基本全面开割，考虑下半年是产胶旺季，预计干旱对全年供应影响有限。
内需不及预期，供应基本顺畅，外需虽然稳定，但增量有限，全年供需结构仍偏向供大于求。
波动区间：RU01【12500-13500】、NR【9400-9900】

正文

资料来源：Wind，卓创，申万期货研究所

今年以来，橡胶走势整体下行，受制于国内需求增长迟迟未有爆发，春节后胶价持续回落，RU05最低探至11430止跌，国内产区进入开割季，云南地区白粉病及干旱延迟开割，新增供应延后，胶价获得一定支撑，随着时间推移，云南降雨缓解干旱，至6月，产区基本全面开割，考虑下半年是产胶旺季，预计干旱对全年供应影响有限。

资料来源：Wind，申万期货研究所

上半年全球天胶产出处于周期性低谷，5月开始，新胶供应逐步显露，ANRPC报告显示5月份全球天然橡胶产量预计同比增长0.3%至100.6万吨，环比增长12.3%。预计2023年，全球天然橡胶产量同比增长2.5%至1488.8万吨。其中，泰国增长2.5%，印度尼西亚增长1.8%，中国下降0.1%，印度增长3.8%，越南增长0.1%，马来西亚增长11.4%，其他国家增长2.8%。

虽然年初产胶区干旱天气一度使得市场担忧新胶产出及供应，但随着降雨来临，内外产区顺利开割，供应端确定性趋强，对胶价带来压力。下半年新胶产出顺畅的前提下，若需求端没有明显增长，胶价预计整体仍将承压。

资料来源：Wind，卓创，申万期货研究所

ANRPC成员国产量来看，2019年之后，整体开割面积增长见顶，2023年开割面积几无增长，显示橡胶供应长周期增量有限。

成员国单产水平来看，中国小幅回落，东南亚各国均有小幅增长。

整体供应端目前处于平稳期，橡胶割胶周期较长，预计天胶供应仍将持续保持稳定。

资料来源：Wind，卓创，申万期货研究所

一季度东南亚产胶国产出顺畅，二季度阶段性减产，产出较少。泰国一季度泰国天然橡胶产量达152万吨，较去年同期的127万吨增加19.1%。

资料来源：Wind，卓创，申万期货研究所

今年国内产出初期不及预期，受制于云南延迟开割影响，1-5月产出总量82.2万吨，较去年减少32%，但随着气候正常，产区全面开割，产出稳定，预计全年供应小幅回落。

国内天胶种植变化不大，新增开割量较少，整体供应增量有限，预计产能将保持稳定。

资料来源：Wind，卓创，申万期货研究所

今年以来，国内天胶进口增长明显，国内超预期囤货、混合胶套利等因素叠加影响，1-5月国内橡胶进口保持高增长，进口总量达到276.71万吨，同比增长20.38%，创历史新高。

资料来源：Wind，卓创，申万期货研究所

上半年随着进口不断增长，叠加下游去库不畅，青岛地区库存总量显著增长，截止6月底，总库存已升至年内新高至90.52万吨，较年初58.16万吨增长55.64%，库存压力明显。

上期所期货仓单6月至17.32万吨，较5月底减少0.414万吨，库存略有下滑，较去年同期减少8万吨，国内供应释放延迟，期货仓单相对偏低。

资料来源：Wind，卓创，申万期货研究所

5月，国内汽车产销分别完成233.3万辆和238.2万辆，环比分别增长9.4%和10.3%，同比分别增长21.1%和27.9%。国家及地方政府陆续出台的促消费政策，叠加五一假期的各类营销活动等，使得5月整体汽车市场较4月有所好转。1-5月，国内汽车产销分别完成1068.7万辆和1061.7万辆，同比均增长11.1%。考虑去年1-5月的低基数，目前汽车产销增速仍需持续观察。

6-7月汽车产销进入淡季，预计汽车产销难有进一步增长，下半年主要关注金九银十旺季消费需求。