直播【国庆中秋节前风险提示】宏观：假期谨慎对待海外宏观环境变化，贵金属仍偏强趋势
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宏观
节前风险提示：
贵金属
假期期间海外宏观风险较大，节前持仓上仍需保持谨慎。
①美国非农就业数据和ISM PMI数据将公布，这是对于市场定价美国经济状况的关键数据，如若非农和PMI都出现较大的偏离，将可能削弱市场的预期，从而驱动贵金属走势；
②美国政府停摆的风险：随着9月30日的财年结束，财政和临时支出法案的停滞将对经济数据的公布形成干扰，更重要的是对经济形成直接的影响，市场对宏观主线的判断可能出现转变；
③美联储官员的发言将密集发布，这将影响市场对于美联储降息的判断，在前期过度定价降息后，市场上周出现了一定的回调，而假期中官员们的表态可能影响市场对于10月降息的判断；
海外宏观受到经济数据，降息预期和政府停摆等事件的干扰存在较大的波动，美元指数仍未走出明确的趋势，美债利率也处于相对震荡的局面，假期内可能随着上述驱动出现较大的波动，这对高位的贵金属而言将形成较强的趋势影响。在长趋势不变的情况下，整体仓位需保持谨慎应对贵金属上行发酵期的结利和波动可能。
股指
股指当前仍然处于资金面和政策面推动的慢牛之中，利好政策仍在不断出台，短期主要风险在于资金面。
首先是外部环境，美元和美债利率是否会有持续走强的风险，这取决于美国的宏观经济预期，若美元持续走强则对国内资金面构成约束。
内部资金面主要关注央行如何应对国债利率的持续走高以及财政接下来的发力程度，若都不及预期，无风险利率的持续走高和财政发力不足将在分子分母端对股市构成估值压力。
总体上，节前股市的强势表现表明当前市场仍处于较强的控盘当中，政策推动的慢牛科技牛仍在继续，仍然适合逢低看多，风险主要来自资金面的边际变化。
国债
当前逻辑：国债第三季度面临崩盘式下跌，“反内卷”等一系列政策会议召开，带来了强政策预期，看到了基本面触底反弹的希望；风险偏好抬升及流动性充裕的背景下，股市上涨进一步压制“赚钱效应”衰退的国债市场；经济数据总量走差，但是结构性方面，高科技，附加值产业为主的新质生产力增长迅速，当前经济增长失速或是周期性拐点的开始；央行年初以来持续维持资金面宽松，但是隔夜利率始终未突破政策利率下沿，重启国债买卖遥遥无期，为债市更加带来一层阴影。
进入第四季度，国债收益率下行的动力来自于：大行开始托底国债市场，公募新规的事件性扰动衰退，当前收益率吸引资管机构持续买入，国债买卖或重启。
上行风险来自于：10月或面临政策密集出台，十五五规划可能超预期；股市10，11月历史胜率较高；经济数据或维持韧性
节日关注：10.1欧美9月制造业PMI终值，10.2美国8月工厂订单月率，10.3美国8月非农就业数据，美国政府停摆进展
宏观组
周蜜儿 Z0022003
宏观组组长，负责品种：贵金属。墨尔本大学经济金融学学士、悉尼大学金融银行学硕士。2022年起担任混沌天成研究院宏观分析师，善于从海外热点事件、政治、地缘、宏观经济中抽丝剥茧，抓住重点结合数据判断宏观走向。2025年通过多篇高质量的专题报告发布，一步步验证看多黄金的观点，成功准确地捕捉到黄金走势，并对整体宏观环境有自我的独到见解。
周密 Z0019142
资深宏观分析师，负责品种：股指期货。清华大学工学学士、天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。对宏观环境有非常独到的见解和敏感度，可结合宏观和资金面判断股市运行规律。
殷时杰 （实习）
宏观组助理分析师，负责品种：国债期货。暨南大学经济学学士，南洋理工大学分析学硕士在读。对债券市场，宏观经济有深入研究。
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