• 央行下调7天期公开市场逆回购10个基点和MLF15个基点，1年期LPR下调10个基点，扶持立场明确，意在稳信心、降成本、扩内需。

• 美联储7月会议纪要言辞明显鹰派，但近日就业数据低于预期，市场普遍认为，下半年再加息的概率较低。

• 在铜精矿加工费持续扩大及供应持续宽松的情况下，国内精铜产量有望延续高增长。

• 由国内铜下游四个主要需求行业来看，电力投资持续高增长，成为拉动铜需求的主要动力，尤其是光电装机延续高速增长；总体上国内铜需求表现良好。

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1、区间操作

9月份，建议关注铜2310合约单边做多操作机会，具体操作见下表。总仓位控制在30%左右。策略止损后，如果满足开仓条件，可重新进入，总止损次数不超过3次。关注基本面因素变化，如果基本面出现明显改善，可适当延长策略。

2、跨市对冲操作

9月份，建议两市远期比值8.10以下卖LME买上期所跨市对冲策略，目前两市比值达到8.15左右，期限结构有利于此操作，需要关注和规避人民币汇率风险。

3、套期保值操作建议

由近期国内数据来看，供求差异延续缺口。国内外宏观环境趋向积极与产业链供求缺口叠加，铜价重心可能进一步上移。铜价中期可能走强，建议控制好总仓位、资金和入市点选取，建议择机买入保值。

1、关键数据表

2、产业链情况

• 规划产能50万吨，紫金矿业有望成为欧洲最大铜企

8月30日，紫金矿业在公司业绩会上回复投资者称，公司将实施丘卡卢-佩吉铜金矿下部矿带低成本大规模崩落法采矿工程，及博尔铜矿系列技改扩建项目，未来规划年产铜50万吨，有望晋升为欧洲第一大铜企。上述两座铜矿2022年合计产铜22万吨。

• Codelco铜产量大幅下降面临评级下调压力

评级机构穆迪正在考虑下调智利国家铜业公司（Codelco）评级，目前该公司产量下降、成本上升、财务压力不断加大。由于计划中的大型矿床改善项目推迟，Codelco将2023年的产量目标下调至131-135万吨之间。该公司还表示，在2030年之前，产量可能不会恢复到过去170万吨的水平。穆迪在周二的一份声明中表示：“对评级下调的评估反映出，近期内产量可能不会出现实质性改善，未来12至18个月产量仍将低于历史水平。”

• 7家上市铜箔企业披露半年报，净利均下降

不完全统计，截至8月30日，共有7家上市铜箔企业发布2023年半年度报告，合计营业收入117.88亿元，合计净利润2.23亿元。从净利润来看，6家企业实现盈利，其中诺德股份净利润0.86亿元排名第一。7家企业净利同比均下降，其中嘉元科技净利润同比下降92.62%，降幅最大。从营业收入来看，3家企业营收破20亿，德福科技营收29.31亿元排名第一，诺德股份22.40亿元排在第二，嘉元科技20.78亿元位列第三。

• Codelco总部将裁员

智利国有矿业公司Codelco周一在一份声明中表示，将进一步裁员，将总部员工减少10%，即40个工作岗位，因为它希望在铜产量减少的情况下降低成本。此前，Codelco在10天前宣布裁员，当时表示将在其Projects部门裁员10%，即80个职位。

• Harmony可能在11月启动巴布亚新几内亚铜金项目

巴布亚新几内亚（PNG）的报道称，HarmonyGold将很快获得其备受期待、拖延已久的特别租约，在11月前开采该国的WafiGolpu矿床。

• 8月份铜价先抑后扬，铜价走势更多受宏观因素影响。由于经济数据疲弱，国内加大经济扶持力度。如降息、解除地产限购等扶持政策。

• 由于美国就业低于预期，物价持续回落，给美联储货币政策转向提供了条件。8月美元指数先扬后抑，总体波动率下降，对铜影响减弱。

• 由1-7月份的数据来看，国内产量同比增加明显。国内上期所和保税库库存合计基本持平，国内表观需求量同比增加6.7%。

• 7月中国未锻轧铜及铜材进口量为45万吨，同比下降2.7%；1-7月累计进口量为303万吨，同比减少10.7%。7月未锻轧铜及铜材出口量为8.4万吨，同比增加8%；1-7月累计出口量为55万吨，同比减少1.8%。

• LME库存目前为9.9万吨，较上月增加2.2万吨。现货贴水27美元，与上月相比基本持平。上期所库存回落至4.0万吨，上海保税库降至4.8万吨。

• 8月港口贸易升水回升至66美元，上较上月增加31美元。由于国内库存较低，以及国内现货价格略高于进口成本，导致进口意愿增强，港口贸易升水走高。

• 周度精矿加工费持续扩大，最新达到了93美元/吨，高于88美元/吨年的度长单加工费，表明精矿供应稳定向好。精矿供应的宽松使得国内冶炼产量高速增加。

• 1-7月份光电和风电装机同比增加158%和88%,火电同比增加97%，水电同比下降48%。1-7月份电网投资同比增加10.4%，延续正增长。

• 空调1-7月累计产量同比增长17.9%，冰箱1-7月累计产量同比增长13.8%，洗衣机1-7月累计产量同比增长19.9%；彩电1-7月累计产量同比增长3.9%。7月份家电出口同比达到3.7%，1-7月份出口累计同比达到1.9%，由负转正，好于预期。

4、热点问题

1、波段交易逻辑

本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格

（核准文号 证监许可[2011]1284号）

研究局限性和风险提示

报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。

分析师声明