【铜周报】供需面仍有韧性，关税变动和美指上行带来压力lg...

宏观：

本周铜价仍处于震荡区间中枢波动，走势相对偏弱，主要受到美元指数和美债利率小幅反弹，国内整体去库小幅放缓的压制影响，不过供需面的相对韧性仍限制了下跌空间。海外方面，美联储维持利率决议不变，这是今年1月以来美联储连续第三次维持利率不变；鲍威尔表示，美联储不需要急于调整利率，美联储的政策是适度限制的；整体美联储表态鹰派，美国通胀预期数据仍有滞胀的可能性。国内方面，央行公布一系列促进金融流动性的工具，包括三大类和十项措施，这一定程度维持住金融市场的稳定性，从而形成底部支撑力量。

关税政策仍有波动，特朗普预告首份协议达成，并在周四美盘时间宣布英美达成贸易协议，内容包括保留对英10%的基准关税、扩大双方市场准入、取消对英钢铝关税、对美农产品实行0关税、对英汽车进口实行阶梯关税，英国同意价值100亿美元的波音飞机采购协议，这给到市场对于首份协议作为后期谈判模版的参考依据形成乐观预期；美商务部长卢克尼特表示关注下一个大国，希望与一个来自亚洲的大国达成贸易协议；周末中美在瑞士的首次接触也是市场乐观预期的期待方向；印度官员表示与英国的自贸协定将在三个月后签署。中美周末的首次接触后结果将对市场预期形成较大影响，这将对商品市场形成较大波动。

供需：

供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-40美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，但进口铜元素预期受限，供应下降的预期加强；

需求端，国内社会库存仍维持小幅去库的趋势，5月8日国内市场电解铜现货库12.64万吨，较30日降0.63万吨，较6日降0.60万吨，节后大企业的补库需求保持，小企业有所考虑，库存仍处在去库阶段，但速率放缓，需求端具备一定韧性。但伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。

结论：

全球原料趋紧格局保持，冶炼端减产开始出现，供给端压力上行；需求端仍以韧性需求为主，库存有所下降，加工品产量有所上行，但终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。国内政策端仍有市场预期拖底，但海外受到关税政策影响仍有较大波动。本周的主要重要关注依旧是关税政策和后期全球流动性风险下经济的演变趋势，周内重要的美国4月美国CPI&PPI数据，在现阶段市场波动加剧的情况下，仍不适宜看单方向驱动，后续根据流动性变化及时调整。关税政策即便延迟但对市场的风险仍偏高，市场需警惕美元、美股、美债同时抛售给其压力依旧存在，在当下的风险市场仍需保持谨慎，总体而言市场仍以需求走弱为主线。在关税政策未达成实际落地前宏观环境仍不明确，但伴随供需韧性的铜价反弹相对有限。

短期观点：震荡偏弱

风险：美联储超预期降息

下周数据：美国4月PPI和CPI数据

【1-4月中国铜矿砂及其精矿进口量同比增加7.8%】海关总署网站5月9日发布数据显示，2025年4月中国铜矿砂及其精矿进口量为292.4万吨，3月进口量为239万吨。2025年1-4月累计进口量为1,003.1万吨，较上年同期的930.8万吨增加7.8%。（海关总署）

【1-4月中国未锻轧铜及铜材进口量同比下滑3.9%】海关总署网站5月9日发布数据显示，2025年4月中国未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，3月份进口量为46.7万吨。2025年1-4月累计进口量为174.2万吨，较上年同期的181.2万吨下滑3.9%。（海关总署）

【Cochico：智利3月份铜产量同比增长8.9%达到47.37万吨】外媒5月8日消息，智利国家铜业委员会(Cochico)公布的数据显示，该国3月份铜总产量同比增长8.9%达到47.37万吨。其中，全球最大的铜生产商Codelco公司3月铜产量同比增长14.8%，至12.32万吨；必和必拓旗下的Escondida铜矿3月铜产量同比增长18.9%至12.06万吨；嘉能可和英美资源集团合作经营的Colahuasi铜矿3月铜产量同比下降29.3%至3.52万吨。（上海金属网编译）

【巴里克公司称Reko Diq铜金项目进展顺利，勘探潜力显现】外媒5月7日消息，巴里克矿业公司首席执行官马克·布里斯托表示，该公司在巴基斯坦的Reko Diq铜金项目上的势头正在增强，建设正在推进，勘探潜力显现，目标是在2028年底前投产。该项目世界上最大的未开发斑岩铜/金系统之一。预计两阶段开发将需要约100亿美元的总资本投资。仅第一阶段就估计为56亿至60亿美元，按100%计算，支出从2025年到2029年。巴里克的股权出资预计在14亿至17亿美元之间。上个月，合资企业股东批准了该项目的最新可行性研究，该研究是在对2010年和2011年的早期研究进行全面修订后进行的。（上海金属网编译）

【央行：智利4月铜出口额同比增长8.2%】智利央行周三表示，智利4月铜出口额为45.2亿美元，较上年同期增长8.2%。（文华财经编译）

【卡莫阿–卡库拉50万吨/年的一步炼铜冶炼厂即将完成试车】卡莫阿–卡库拉50万吨/年的一步炼铜冶炼厂即将完成试车，预计于5月份开始运行。冶炼厂的员工人数显著增加，目前约有1,500名员工，为投产做好准备。冶炼厂前期点火烘炉的过程需时约六周，之后将开始首批铜精矿的投料，预计7月开始生产阳极铜。到2025年底，预计冶炼厂的产量爬坡将达设计产能约90%的水平。（艾芬豪矿业公众号）