直播【铜周报】宏观环境波动，供需稍显转弱迹象
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2025年6月21日 铜
宏观环境波动，供需稍显转弱迹象
基本面概述及结论：
宏观：
本周沪铜震荡偏弱，主要源于宏观环境稍显放缓，受到地缘形势的影响，金融环境波动较大；叠加上本身自身供需基本面矛盾不明显，实际下游需求仍受到宏观有所限制；伴随着232调查落地消息再次出现，套利空间存在回落可能，搬运逻辑的溢价有所回落。市场情绪伴随地缘和宏观的变化较大，周五夜盘再次出现回升，尚也不具备突破下跌的条件。
美元指数和美债利率高位震荡影响市场：6月美联储议息会议维持利率不变，鲍威尔一定程度上释放了较鹰的表态，整体美联储相对谨慎，美债利率也受到此影响维持高位震荡，市场仍预期年内降息两次。地缘风险仍未完全释放，原油价格相对回升，欧元和英镑在此影响下出现了一定回落从而推升美元指数形成一定的反弹，周中一度突破99，尝试触及100，美元指数的回升对整体市场形成压力，整体而言，受到美债利率和美元指数的相对回升抑制，宏观市场有所抑制，而地缘形势的不确定性一定程度上对市场形成风险预期。
地缘形势激化：中东形势出现了一定程度的恶化，随着以色列和伊朗的形势恶化，全面恶化的可能性在增加。金融市场关注的焦点是伊朗是否“封锁霍尔木兹海峡”，这将对全球能源价格形成巨大影响，这将可能形成滞涨局面从而抑制此前较为乐观的宏观情绪，从而限制铜价的上行。
供需：
供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-43美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。5月电解铜产量创国内单月产量新高，冶炼企业检修的影响量降至近年来低位；但进口铜元素预期受限，供应下降的预期加强；
需求端，国内社会库存再次累库，6月19日国内市场电解铜现货库存14.93万吨，较比16日上升0.69万吨；下游企业采购情绪稍显一般，仍处于逢低采购。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。
结论：
全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端韧性需求开始小幅减弱，库存出现回升，终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。国内政策端仍有市场预期拖底，但海外受到关税和地缘影响仍有较大波动。周内的主要重要关注地缘走势和美国经济数据引发的美元指数和美债利率走势带来的宏观驱动；铜价价差变化带来的搬运逻辑变化以及铜企业下游开工和库存变化；市场高度计价宏观环境影响，如若宏观形势进一步恶化引发全球能源价格的上行，并推动滞涨预期的产生，降息预期回调的宏观环境对铜价来说存在一定程度的抑制影响。
短期观点：震荡偏弱
风险：美联储超预期降息
下周数据：欧美PMI数据；美国1季度GDP数据；美国5月PCE数据
工业品组：
周蜜儿
Z0022003
13120588222
关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：
要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：
利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：
以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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