直播【铝周报】矿端扰动钝化，过剩压力凸显，氧化铝继续下探
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2025年6月7日 有色-铝
矿端扰动钝化，过剩压力凸显，氧化铝继续下探
基本面概述及结论：
供给：
几内亚在取消50+采矿权之后进一步取消了129个勘探许可证，短期当地铝土矿生产并没有出现进一步减产的情况，国内铝土矿库存环比是大幅增加的，当前几内亚铝土矿的减产量级对于年内氧化铝生产的影响较小。随着氧化铝现货价格上涨，冶炼厂的利润增加，复产压力凸显，国内氧化铝周度产量环比继续回升，供需再度过剩，库存开始累库，现货止涨转跌，进口窗口接近开启，供应压力增加。特朗普将钢铝关税提高至50%，美国中西部现货升水飙升，美国外供应压力增大。
需求：
需求方面，下游开工率环比下行，周度表需环比下行。伴随着中美元首互通电话，破冰和谈的乐观预期继续发酵，弱预期持续修复。美国5月季调后非农就业人口13.9万人，预期13万人，前值由17.7万人修正为14.7万人，就业仍有韧性，降息预期存疑。国内光伏抢装结束，家电排产大幅下行，汽车行业价格战，现实需求有转弱压力，等待数据进一步验证。
成本与利润：
电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约14200元/吨、 15600元/吨，原料端氧化铝价格上行，煤价下行，成本环比持平，利润仍处高位，前期停产产能陆续复产，电解铝产量持稳上行。
库存：
本周铝锭+铝棒库存环比持平，现货升水下行。LME去库0.9至36.4万吨，海外库存延续去库。
结论：
中美元首互通电话，破冰和谈的乐观预期继续发酵，国内光伏抢装结束，家电排产大幅下行，现实需求转弱等待进一步验证，铝价偏弱震荡。氧化铝周度产量继续回升，供需再度过剩，现货止涨小跌，复产压力凸显，期价继续下探检验成本支撑。
风险提示：
风险：需求超预期，库存大幅去库。
工业品组：
黄一帆
Z0022510
13120716150
关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：
要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：
利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：
以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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