【铝周报】进口压力加大，氧化铝偏弱下行lg...

供给：

国产矿8月产量环比下行，国产矿价格持稳，进口矿价环比下行，氧化铝成本中枢整体有所下行。进口矿周度发运环比上行，进口矿价环比下行，几内亚罢工影响较小，进口矿供应预计持稳偏高，8月铝土矿进口季节性下行，国内铝土矿库存已补至同期高位，从原料平衡来看铝土矿供应完全够年内生产所需。氧化铝周度产量高位运行，周度供需仍过剩，库存继续累库至历史同期偏高位，现货供应压力加大，价格继续下行。国内电解铝冶炼利润丰厚，供应持稳上行。

需求：

美国二季度GDP超预期，在经济数据显示向好后，市场降低美联储降息必要性，美元指数上行，基本金属承压。国内下游开工率环比上行，周度表需环比上行，国内库存去库。海外lme库存上行，持仓集中度下行，现货升水回落，挤仓风险下行。

成本与利润：

电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约13800元/吨、 15200元/吨，原料端氧化铝价格下行，煤价下行，成本环比下行，利润维持高位，前期停产产能复产，电解铝产量持稳上行。

库存：

本周铝锭+铝棒库存环比下行，现货贴水上行至平水。LME库存+0.4至51.8万吨，全球库存去库。

结论：

美国二季度GDP超预期，在经济数据显示向好后，市场降低美联储降息必要性，美元指数上行，基本金属承压。国内周度表需环比上行，全球库存去库，lme持仓集中度下行，挤仓风险下行，铝价偏弱震荡。铝土矿供应充裕，周中几内亚罢工扰动预计影响较小，氧化铝产量高位运行，同时海外氧化铝成交增多，且多数运往国内，进口供应预计增加，国内供应过剩压力增加，库存持续累库，现货价格承压下行，基本面偏空未变，氧化铝期价偏弱下行，考虑到氧化铝现货价格已经跌至高边际成本以下，减产预期开始出现，追空风险较高，建议给出空间再进场做空。

风险：经济衰退，中美谈判无果。

1.【美国经济增速创近两年最快步伐 受消费支出提振】美国经济在第二季度实现了近两年来最快增速，政府上修了此前对消费支出的估计值。美国经济分析局周四发布的报告显示，经通胀调整后的国内生产总值（衡量美国境内生产的商品和服务价值的指标）修正后折合年率增长3.8%。这一增速高于此前报告的3.3%，第一季度曾出现萎缩。该局同时发布了涵盖2020年初至2025年初GDP及相关数据的年度国民经济核算更新报告。尽管纳入了更新、更完整的数据来源，但该机构表示无法获取与公司及个体经营者纳税申报相关的某些统计数据。（新浪财经）

2.【美联储10月降息25个基点的概率为85.5%】据CME“美联储观察”：美联储10月维持利率不变的概率为14.5%，降息25个基点的概率为85.5%。美联储12月维持利率不变概率为4.3%，累计降息25个基点的概率为35.4%，累计降息50个基点的概率为60.4%。(金十数据)

3.【流动性枯竭，美联储银行准备金跌破3万亿美元】 随着流动性继续从金融体系中流失，美国银行体系的外汇储备连续第七周下降至3万亿美元以下。截至9月24日当周，银行储备减少约210亿美元，至2,999.7万亿美元，为截至1月1日当周以来的最低水平。有效联邦基金利率本周在区间内微升，暗示未来金融环境将趋紧，达拉斯联储主席Logan建议放弃将联邦基金利率作为实施货币政策的基准。（华尔街见闻）

4.【8月中国氧化铝进口量同比增加1398.2%】中国海关总署公布数据显示，2025年8月中国氧化铝进口量94360.36吨，同比增加1398.2%，环比减少25.06%。从进口国家/地区上看，中国氧化铝主要进口国家/地区为澳大利亚31500吨，占比33.38%；其次是印尼31318.35吨，占比33.19%；以及越南26336.21吨，占比27.91%。从进口省份/直辖市上来看，主要为浙江省、新疆维吾尔自治区和上海市，分别占比49.69%、33.38%和12.98%。从贸易方式上来看，氧化铝的进口贸易主要是一般贸易的形式，占比为99.88%。（百川盈孚）

5.【中国8月原铝进口量环比下降12.26% 分项数据一览】海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年8月原铝进口量为217,344.07吨，环比减少12.26%，同比上升33.12%。俄罗斯是第一大进口来源地，当月从俄罗斯进口原铝138,114.07吨，环比减少27.39%，同比增加29.24%。印度尼西亚是第二大进口来源地，当月从印度尼西亚进口原铝32,858.09吨，环比下降13.69%，同比增长72.44%。（文华财经）

6.【IAI：8月全球原铝产量为627.7万吨】外电9月22日消息，国际铝业协会（IAI）数据显示，2025年8月份全球原铝产量为627.7万吨，去年同期为622.2万吨，前一个月修正值为626.8万吨。8月全球原铝日均产量为20.25万吨。除中国和未报告地区外，8月原铝产量为229.9万吨，日均产量为7.41万吨。8月中国原铝产量为376.4万吨，前一个月修正值为376.4万吨。（上海金属网编译）

7.【欧盟与美国贸易代表将在本周会面 重启钢铝出口谈判】欧盟贸易委员塞夫科维奇本周将在吉隆坡举行的东盟部长级峰会期间与美国贸易代表格里尔会面，以重启陷入僵局的钢铁和铝出口关税谈判。塞夫科维奇表示，欧盟委员会已经提议取消或大幅降低关税，但尚未收到美国关于其提议的回复。他表示：“最合理的步骤是实施关税配额，低关税或不征收关税。”在被要求置评时，美国贸易代表格里尔称，金属关税是由商务部负责的。美国贸易代表和美国商务部并未立即回应置评请求。（新浪财经）

8.【美联储主席鲍威尔：关税推高商品价格 为保就业而降息】9月23日，美联储主席鲍威尔就政策动向及经济形势表态，指出就业市场下行风险增大，是促使美联储上周采取降息行动的关键原因。他表示，此举是政策立场转向“中性”的一步，并强调未来政策没有预设方向。他承认当前通胀水平仍略高于目标，8月核心PCE通胀率预计为2.3%，其中商品价格上涨主要反映了关税影响，而非广泛的通胀压力。鲍威尔同时指出，消费者支出已出现放缓迹象，企业信心受不确定性影响，劳动力市场活力有所减弱。他判断，关税可能会在未来几个季度导致通胀有所上升，但关税带来的通胀可能“相对短暂”，美联储将防范一次性物价上涨演变为持续性问题。（央视新闻）