甲醇 上行空间有限lg...

近期，国内甲醇市场大幅波动。3月初，受中东地缘冲突升级、霍尔木兹海峡航运停滞影响，甲醇期货主力2605合约快速拉升，一度冲高至2881元/吨。但之后，随着中东局势缓和，甲醇期货快速回吐溢价。鉴于供需结构偏弱，预计甲醇进一步上行空间有限。

地缘溢价快速兑现

本轮甲醇期价的快速拉升，本质是地缘冲突与市场情绪共振的结果。作为全球第二大甲醇生产国，伊朗甲醇产能约为1716万吨。伊朗甲醇产量80%~90%用于出口，中国是伊朗甲醇最大买家。霍尔木兹海峡承载全球35%的海运甲醇贸易，冲突升级加剧进口货源延迟到港甚至断供的担忧，成为价格上升的直接导火索。但之后，随着中东局势缓和，伊朗装置复产预期升温，进口断供的恐慌情绪快速降温，本轮由地缘溢价驱动的上涨已阶段性见顶。

供需面难以支撑涨势

笔者判断甲醇后市涨幅有限，核心在于国内产能基数庞大，供需结构宽松难以支撑长期强势行情。数据显示，截至2025年年底，中国甲醇产能达11629万吨，占全球产能60%以上；2025年产量为9233万吨，自给率接近85%。2026年仍处于产能扩张周期，预计新增产能约为370万吨，总产能将突破1.2亿吨。其中，煤制甲醇占比76.3%，原料保障充足。短期而言，国内甲醇装置开工率和周度产量依然保持偏高水平。此外，港口库存处于近年同期高位。截至3月4日，沿海甲醇库存达144.35万吨，同比上升35.76%。可流通货源充足，进一步制约价格上行空间。

关注产业链负反馈

甲醇制烯烃是主要下游，需求占比在70%左右，其余为甲醛、二甲醚等传统下游。春节后下游复工虽有推进，但整体复工力度不及预期。MTO表现疲软，3月上旬国内MTO样本企业平均开工率仅在78.14%，环比下降2.14个百分点。核心原因在于MTO企业利润压缩，部分企业被迫降负，对高价甲醇的接受度显著降低。传统下游甲醛、醋酸、MTBE等行业开工率提升幅度有限，企业多以刚需采购为主，备货意愿较弱。下游补库需求清淡，弱化了需求对价格的支撑。产业链陷入负反馈，将限制价格进一步上行的空间。

综合来看，本轮涨幅基本透支地缘溢价，后续甲醇涨幅受限，高位震荡或回调的概率更大。（作者单位：宝城期货）