原油 短期地缘溢价难以完全消退lg...

虽然国际能源署宣布投放4亿桶战略石油储备，但短期中东地缘局势未见缓和迹象。美以伊战事不断升级，霍尔木兹海峡航运依然受阻。中东产油国面临“停产潮”，供应紧缺的隐患始终困扰着全球原油市场。在偏多氛围支撑下，昨日国内外原油期货价格再度回升。其中，国内原油期货2605合约大幅收涨11.93%，至722.4元/桶附近。

供给格局重构

全球原油市场本就处于OPEC+减产主导的紧平衡状态。2026年一季度，OPEC+维持165万桶/日自愿减产额度，沙特额外减产100万桶/日，供给端维持收缩节奏。但中东地缘局势彻底打乱节奏，原油供应从“主动收紧”转向“被动断供”。霍尔木兹海峡成为全球能源供应问题的引爆点。该通道承担着全球20%~25%的海运原油贸易，日均通行量约1400万桶，是沙特、伊拉克、科威特等国出口“命脉”。地缘冲突发生后，航运停滞导致产油国被动减产。我国原油对外依存度超70%，中东货源占进口总量的近半数。航运受阻导致进口货源到港延迟、船期紊乱，现货采购成本抬升。尽管一季度原油进口量维持平稳，但海运周期拉长、保税船供资源偏紧，使国内可流通货源边际收紧。叠加OPEC+减产执行率居高不下、美国页岩油扩产迟缓，全球供应弹性近乎失效，为国内相关商品提供了底层支撑。

需求温和复苏

需求端呈现“国内边际回暖、全球温和增长”格局，未出现爆发式增量。国内方面，3月企业复工复产，主营炼厂开工率回升至82%左右，地炼开工率逐步修复。原油加工量与采购需求环比改善，形成现货端支撑。终端消费仍处于恢复过程，汽柴油刚需平稳，航空煤油需求增速放缓，需求端不具备持续拉涨动力。全球需求层面，IEA预计2026年全球需求同比增长138万桶/日，增速温和。中东地缘冲突推升油价后，市场对全球经济放缓担忧加剧，抑制远期需求预期。

国内原油期货需求端逻辑清晰：炼厂补库与复工带来短期支撑，但终端需求未超预期，难以独立驱动趋势行情。地缘事件成为打破平衡的关键变量。

释储影响有限

国际能源署（IEA）宣布联合成员国释放总计4亿桶战略石油储备，旨在对冲中东地缘冲突引发的供应中断风险。这短期将压制油价，但中长期影响有限。消息落地后，国际油价一度快速回落，但随后反弹并维持高位运行。笔者认为，释放储备规模难以覆盖霍尔木兹海峡航运停滞导致的日均超千万桶的供应缺口，且储备投放存在物流与时间滞后的问题。此举更多是平抑价格波动、缓解市场恐慌情绪，削弱油价的非理性溢价。但只要地缘冲突未实质缓和、海峡航运未恢复，供应短缺逻辑就会主导定价。释放储备仅能起到阶段性缓冲作用，难以扭转油价高位运行格局。同时，大规模释放储备也透支了应急缓冲空间，从而可能加剧原油远期合约看涨情绪。

综上来看，短期中东地缘局势仍存不确定性，地缘溢价难以完全消退，国内原油期货价格将维持高位震荡。供应端关注OPEC+减产幅度与中东产油国复产进度，需求端跟踪国内炼厂开工率、补库节奏及成品油出口变化。中长期来看，地缘影响终将淡化，商品定价会回归基本面。（作者单位：宝城期货）