市场逻辑逐步切换lg...

最近，在国际原油价格整体呈震荡格局的背景下，国内化工品芳烃板块表现强势。周三夜盘开盘后，对二甲苯（PX）、PTA等核心品种再度涨停，其强势程度略超市场预期。期货日报记者采访了解到，此次芳烃板块涨停的驱动逻辑与前期存在显著差异，核心驱动已从成本传导转向供应收缩。在中东地缘冲突下，霍尔木兹海峡通行情况成为当前市场走势的关键变量。

“本周一，化工品涨停主要受原油价格大幅上涨带动，属于成本端推动的集体走强。”融达期货分析师韩冰冰解释，周三晚间的涨停除了原油价格的间接支撑外，更核心的原因在于化工品自身供应出现明确的断供风险。受中东地缘局势持续发酵影响，目前霍尔木兹海峡航运处于停滞状态。作为全球能源运输要道，该海峡承载着全球约四分之一石油海上运输量。其通行受阻直接导致亚洲地区原油供应趋紧，国内部分炼厂已开始降负荷运行。市场对后续化工品供应普遍下降的预期持续升温，进而推动期现货价格同步飙升。

新湖期货化工研发总监施潇涵也表示，近两日，随着霍尔木兹海峡航运停滞状态持续，炼厂开工受限的影响逐步显现。市场交易逻辑切换至“供应短缺”，推动价格再度大幅上涨。

“化工品市场焦点转向供应缺失的核心逻辑，目前国内外不少炼厂已开始预防性降负荷或宣布不可抗力。”一德期货分析师郑邮飞表示，从影响程度来看，芳烃供应结构以油化工为主，受冲击最大；烯烃由于国内有较大的煤化工基础，受到的冲击相对较小，但也出现了整体的供应趋紧情况。在他看来，此次化工品（包括芳烃）市场的主要矛盾，最终可能只能通过价格上涨带动需求萎缩，从而达到供需平衡。

对于芳烃板块上涨的持续性，郑邮飞认为，其走势主要取决于中东局势的持续性和霍尔木兹海峡的通航情况。即便海峡通航，物流调度、油田及化工装置的恢复也需要一定时间，短期内供应紧张格局难以快速缓解。“从目前消息来看，霍尔木兹海峡通航的概率仍不高，亚太炼厂及化工厂的降负荷运行仍将持续。若海峡航运停滞状态维持至月底，将对化工品供应产生巨大影响，供需矛盾将进一步加剧。”郑邮飞说。

对于后市走势，受访分析师普遍认为，地缘局势的走向将成为决定化工品行情的核心因素。

“当前化工品价格涨幅显著，市场各类消息将进一步加剧价格波动幅度，但只要霍尔木兹海峡停航现状持续，后期供应短缺问题将无法避免，价格难言顶部，预计整体维持偏强运行。”施潇涵说。

此外，除聚酯链外，纯苯、苯乙烯等品种的供应紧张格局也备受关注。“产业链库存偏低，且苯乙烯出口放量超出市场预期。短期来看，地缘冲突难以结束，亚洲市场石脑油和原油供应都会出现短缺，化工品供应存在进一步收缩风险。除非地缘方面出现意外信号，否则芳烃供应紧张格局难以缓解。不排除上下游抢货进一步加剧、纯苯及苯乙烯继续冲高的可能。”施潇涵说。

“原油供应紧张已经实实在在影响到部分化工品的供应，乙二醇作为石油化工品中亏损较大的品种，也是化工厂降负荷过程中首先会减产的品种。但从PX的装置负荷来看，浙石化2月底停车一套250万吨装置，本周内中海油宁波大榭160万吨装置因故障停机，除此之外，其他装置目前运行尚稳定。值得注意的是，下游PTA负荷有所提升。可见芳烃市场当前供应整体平稳，市场主要交易的是炼厂减产预期。但同时我们也应看到，下游聚酯长丝产销在上周小幅放量之后，本周表现低迷，终端市场对高价原料已出现抵触情绪。”在国投期货化工首席分析师庞春艳看来，后市若原料价格持续上涨，但终端传导受阻，产业链负反馈压力可能显现。在市场充分计价炼厂减产预期之后，行情可能转向交易产业链负反馈的利空。

韩冰冰表示，从当前局势来看，短期内霍尔木兹海峡通行仍将受阻，这将对化工品市场形成较强支撑。若后续中东局势未见明显缓和，海峡通行持续中断，化工品整体将延续偏强走势。反之，若地缘紧张局势缓解或海峡通行能力恢复，则市场可能出现快速回落。

同时他提醒，当前市场波动已显著加剧，无论地缘局势是进一步升级还是明显缓和，市场都将维持高波动状态。交易难度大幅增加，投资者在操作中需格外注重仓位与资金管理。

整体来看，中东地缘冲突引发的供应收缩，已成为当前化工品市场的核心驱动因素。板块强势格局短期内有望延续，但高波动、高风险的特征也将持续凸显。