股市 重点关注AI配套的新基建表现lg...

A股主要指数自春节后持续震荡，市场成交额较节前有所收缩，同时基差贴水扩大。2026年，影响股指期货行情的主要因素包含三个部分，按重要性排序依次为：科技发展对各产业链的影响、地缘冲突对大宗商品和通胀环境的影响、国内宏观和海外需求的共振。

2025年以来，A股出现上行拐点，大多与科技叙事相关。2025年1月DeepSeek大语言模型发布，2025年4月高科技制造业出口数据亮眼，2025年6月上游硬件厂商业绩预喜，2025年11月谷歌大模型发布等，均对应指数级上涨行情。经过3年的广泛讨论和发展，市场已基本接受AI为核心的科技行业可以作为下一轮产业革命的核心驱动这一观念，并逐步进入对细分产业的产品生命周期的研究和个股的挑选中来。A股科技题材2025年以来存在以美股为锚的现象，二者涨跌相关性较强。

但是，自2025年10月开始，美股和港股科技题材筑顶回落，而A股科技公司股价屡创新高，走势明显分化。究其原因，美股市场上游硬件制造领域经历了完整的“拉估值—杀估值—回归业绩”的周期，目前上游已经进入成熟阶段，市场开始计价科技创新对中游产业链的挤压，无论是此前引起较大关注的文章《2028全球智能危机》，还是马斯克对AI爆发式发展的言论，均是在这一背景下提出的。A股目前则处于上游硬件制造领域“拉估值—杀估值”环节，节奏上慢于美股，表现上强于美股。二季度，A股科技题材上游硬件制造领域估值面临分化，并最终回归业绩本身。

地缘冲突引发的大宗商品价格上涨也是市场近期关注的重点。随着冲突的延续，市场对冲突后果的预期趋于一致，边际影响预计逐渐减弱。其一，美伊双方短期都难以实现各自的战略目标，同时也不具备主动停火的条件，预计冲突时间大幅延长；其二，冲突对原油及其下游广泛的产业链影响深远，且目前仍未看到有效的解决办法；其三，冲突长期不能结束，可能对全球资本市场造成冲击，美元指数上涨，增加美国经常账户逆差，同时美债信用回落，收益率走高，提升美国政府债务压力，最终使美国经济陷入滞胀格局。在此背景下，资本市场流动性继续宽松的逻辑受到质疑，导致股票市场出现回调。对A股而言，有着间接影响。一方面，资本市场流动性担忧明显影响科技股估值，其波动性势必加大；另一方面，大宗商品价格上涨可能带来输入型通胀，使得国内PPI提前转正，但供给端作用的效果不如需求端，大盘指数受益逻辑仍需验证。

宏观视角上，国内近期密集发布的政策预期指标和经济金融数据，整体保持稳中向好的态势。年内GDP目标调整为4.5%至5%，表明政策层面更加重视“质”的发展，新质生产力尤其是AI配套的新基建需要重点关注。通胀数据方面，整体表现好于去年同期。2月，国内社会融资规模增加23800亿元人民币，比上年同期多增1469亿元，其中人民币贷款多增1972亿元。当月，CPI同比上涨1.3%，其中服务价格上涨1.6%，是影响最大的分项。同时，PPI同比跌幅持续快速收窄，有望于二季度转正。通胀环境的回暖显示出需求的回升，从目前的情况来看，外需展现出较强韧性。2月，全球制造业PMI回升至荣枯线以上，对制造业国家经济拉动明显，同期我国出口数据高企也印证了这一点。对股指而言，利好消费等传统产业占比更大的大盘指数。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0015271）