把握多IF空IM套利机会lg...

当前A股市场处于全球地缘冲突升级与国内政策预期相互博弈的关键阶段，整体呈现震荡整理格局，A股凭借防御属性展现相对优势。

中东地缘冲突持续发酵，国际油价居高不下，显著抬升全球通胀预期，美联储降息路径或有变化，这成为影响全球资本市场与A股走势的核心变量。3月美联储议息会议释放鹰派信号，鲍威尔强调，只有看到通胀取得持续进展才会考虑降息，同时表示通胀回落幅度不及此前预期，市场对美联储降息的预期持续放缓。

CME利率期货价格显示，目前市场预期美联储年内不降息和降息1次的概率分别为47%、39%，全球流动性边际收紧，美元指数随之走强，A股再度面临市场情绪与资金层面的双重压力。

美联储降息预期的变化，或将从情绪、资金、政策三个层面影响A股走势。

情绪层面，降息节奏延后削弱了全球风险资产的估值支撑，投资者对成长板块估值合理性产生担忧，风险偏好整体下行，A股呈现出“防御性板块抗跌、成长板块调整”的结构性分化态势，市场交投情绪趋于谨慎，观望氛围浓厚。

图为沪深300与两市成交额走势

资金层面，降息预期降温推动美元指数上行、美债收益率走高，跨境资本的全球配置偏好再度转向美元资产，北向资金波动加大，阶段性流入力度减弱，A股市场增量资金补充受限，存量博弈格局进一步强化，两市成交额难以有效放大。

政策层面，此前市场普遍预期美联储较快降息将引发中美利差持续收窄，有效缓解了人民币汇率波动压力，为国内央行打开降准、降息等空间。随着美联储降息节奏大幅放缓，市场对国内流动性大幅宽松的预期随之降温，进一步制约了市场整体上行的动力。

不过我们认为，对A股后续走势无需过度悲观，市场正在逐步消化中东地缘冲突长期化带来的冲击，外围扰动的影响减弱后，A股交易逻辑将再度回归国内经济基本面与政策导向。值得注意的是，国内流动性宽松格局及稳增长、扩内需、发展新质生产力的利好预期托底逻辑并未改变，A股中长期向好的基础依然稳固。

在此背景下，A股短期大概率延续震荡调整走势。一方面，中东地缘冲突的不确定性仍未完全消除，市场尚未充分定价其长期化带来的通胀与流动性风险，外部扰动仍可能反复出现。另一方面，从本轮行情前期上涨的规律看，每一次有效上行均伴随成交量能的显著抬升，呈现量价齐升的健康态势。当前沪深两市成交额中枢持续下行，增量资金入场意愿不足，存量博弈特征明显。值得关注的是，受中东地缘冲突影响，IF、IC成交量加权平均升贴水跌至近5年10%以下的历史极低水平，充分反映出当前市场情绪依旧低迷，投资者信心有待进一步修复，股指短期难以形成趋势性上涨行情。

综合来看，短期股指预计将以震荡整理为主，指数风格层面延续分化格局。流动性预期边际收紧对估值敏感的中小盘股指影响更为显著，而大盘股指的防御属性将进一步凸显。同时，当前政策端释放出强烈的提振信号，消费板块有望迎来政策与基本面的双重支撑。沪深300指数中消费板块占比较高，叠加IF基差处于历史低位，后续修复空间更大，IF的表现值得期待。操作层面，在市场情绪完全回暖、主线明确之前，可关注多IF空IM的跨品种套利机会，把握大小盘风格分化带来的相对收益。（作者单位：南华期货）