股市 依然具备较高配置性价比lg...

近期，宽基指数以盘整为主。市场风格方面，稳定、周期风格走势相对偏强。资金方面，上周日均成交2.11万亿元，全周呈现先缩量、后小幅放量、再缩量的状态。此外，北上资金成交活跃度回落，两融余额也小幅回落，资金情绪偏谨慎。恰逢季度末，整体观测一季度资金面情况发现，股票型ETF份额有所回落，相比2025年12月底减少超1000亿份，其中规模指数ETF份额减少超3000亿份。从一季度ETF净值分布情况来看，规模指数ETF占比仍在回落，而主题ETF、跨境ETF、商品型ETF等占比不同程度回升。整体上，在2026年权益类资产整体调整、结构分化的背景下，投资者的关注点从被动型宽基指数基金向其他类型基金转移，ETF基金净值分布相比2025年更为均衡。

海外宏观方面，市场密切关注地缘局势进展。特朗普上周表示，将针对伊朗能源设施的打击再推迟10天，但他否认急于达成协议，称对伊朗军事行动继续。巴基斯坦外交部长发表声明，通报巴基斯坦、土耳其、埃及和沙特阿拉伯外长会议成果，并称美国与伊朗均表达对巴方促成谈判的信心。中国外交部长王毅表示，美伊都有重启谈判的意愿，国际社会应鼓励双方重回谈判桌。另外，特朗普宣布将于5月14日至15日对中国进行国事访问，关注后续中美元首会晤安排，以及地缘局势在5月中旬前能否明朗。另外，近期市场对美联储降息的预期降温，且一度出现加息预期。不过，本周受鲍威尔讲话影响，市场定价几乎抹去了年内美联储加息预期。鲍威尔表示，在美以对伊朗战争引发的能源冲击背景下，美联储倾向于维持利率不变，并暂时“忽略”这一冲击的影响，关注流动性因子后续影响。

从盈利与估值角度分析，2026年前两个月，我国规模以上工业企业利润增长15.2%。其中，上游原材料制造业和中游装备制造业利润增速均明显回升，下游消费品制造业利润增速仍然偏慢，后续关注盈利修复的持续性以及与上市公司财报的互相验证。估值方面，观察沪深300指数和创业板指数PE与分位点时间序列发现，二者分别处于近10年以来历史分位数73%的水平和40%的水平。

此外，也可以从风险溢价与信用因子相结合的角度观察当前市场状态。风险溢价率=股票指数市盈率倒数-10年期国债收益率。M1增速因其对经济活动的领先性，常被用作判断股市拐点的参考信号。2024年9月，M1增速触底回升，同时伴随着沪深300指数和创业板指数风险溢价率的高位回落。目前，M1增速仍在回升，主要指数风险溢价率则继续回落。沪深300指数风险溢价率高于5%，距离上一轮市场高位时的3%以下还有一定距离，说明权益类资产依然具备较高的配置性价比。

综合分析，关注地缘冲突进展、流动性因子边际变化以及盈利因子修复持续性，宽基指数或可考虑逢低做多。鉴于期指基差偏弱，可考虑使用股指期货季月合约进行多头替代，来获得期货贴水标的指数带来的额外收益。若担心地缘冲突反复，可在指数反弹、隐含波动率回落时，布局虚值看跌期权进行保护。（作者单位：国投期货）