分析人士：或带来结构性利多lg...

4月28日，中共中央政治局召开会议，明确了更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策与有序化债的方向，加码新基建、扩内需政策。分析人士认为，随着二季度超长期特别国债与专项债的加速发行，债市将呈现“供给有序、收益率下行、长端占优”局面。

本次会议在政策调控上提出了更加具体的方向，要用好用足宏观政策并做好宏观政策取向一致性评估。具体来看，据浙商期货高级研究员朱枭鹏介绍，2026年一季度在外需增长和投资企稳的环境下，GDP同比增速超预期增长，但内需环节有待进一步改善。因此，在扩内需方面，本次会议除了要求实施更加积极的财政政策外，还要求持续优化财政支出结构。相较此前会议，本次会议提出加强新基建，即加强水网、新广大内需型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等建设规划。

会议部署也与债市密切相关。东海期货宏观分析师明道雨表示，本次会议对财政政策与货币政策的定调为“财政更积极优化支出结构、货币适度宽松保充裕、债务风险有序化解”。财政政策方面，明确“精准有效实施更加积极的财政政策”，加快超长期特别国债与专项债发行使用，预计二季度继续加快发行速度，尽快形成实物工作量。货币政策方面，强调“增强前瞻性、灵活性、针对性，保持流动性充裕”，为国债发行提供宽松货币环境，对冲供给压力。稳定预期、有序化解债务风险方面，提出“有序化解地方政府债务风险”，推进隐性债务置换，稳定市场对政府债的信用预期。

从对债市的影响来看，明道雨认为，主要集中在供给扩容、收益率偏下行、长端表现更优三方面。一是供给放量但可控，特别国债与专项债加速发行，二季度供给压力上升，对长端国债形成供给扰动，但“前瞻、灵活”的政策导向强调发行节奏平稳及流动性承接，可避免无序供给冲击；二是收益率中枢下行、期限利差收窄，流动性合理充裕等因素共同支撑国债收益率下行，10年期国债收益率有望维持在1.7%~1.8%的低位；30年期、50年期国债因配置需求强劲，表现将更优；三是信用预期稳定，随着地方债务风险的有序化解，政府债尾部风险消除，市场对政府债的信用预期趋于稳定，配置信心也将随之增强。

由于扩内需方向明确，朱枭鹏表示，2026年1.3万亿元超长期特别国债与4.4万亿元专项债将在二季度密集发行，该季度债券供给将显著增加。通常而言，供给激增会对债券价格形成压制，进而推升其收益率，其中中长端品种面临的供给压力尤为突出。此外，2025年受化债制约，全年基建投资增速偏低，政府投资未对利率市场形成挤占效应，而2026年政府债券融资将实际流向基建项目，对整体利率市场的挤占效应会更加明显。需要注意的是，为防止政府债券大量发行抽离市场流动性，进而大幅推升利率，央行大概率会配合投放流动性，以维持资金面宽松，最终弱化短端国债收益率上行动能。

具体到期债市场，明道雨分析认为，流动性宽松、收益率下行预期与资产配置需求旺盛共同支撑期债主力合约偏强运行，预计TL领涨、T跟涨。政策预期明确降低了市场的不确定性，期债波动幅度料收窄，同时基差回归合理区间将吸引套保与配置资金入场，进而提升市场流动性。整体来看，期债将呈现“偏强震荡、长端领涨、波动收敛”的局面，重点关注二季度供给节奏与流动性边际变化。