短端利率波动加大lg...

8月中下旬，市场资金面由前期均衡偏松转向边际收敛，短端利率波动加大，主要受阶段性因素扰动。一方面，8月中旬进入月度税期窗口，财政税款集中入库带动财政存款回笼，阶段性抽离市场流动性。另一方面，三季度政府债供给提速，专项债、特别国债集中发行，进一步压缩流动性余量，推动短端利率稳步上行。截至8月26日，资金价格呈现短端明显上行、中长端基本平稳的分化格局。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、1月期较8月7日分别上行5.1、3.3、3.0、0.1个基点。3月期Shibor维持在1.43%，1周期Shibor收于1.42%，较8月7日上行3.3个基点，说明本轮资金边际收敛集中体现在短端。

表为截至8月26日不同期限Shibor数据

公开市场操作层面，央行延续精细化调控思路，大幅提升隔夜逆回购操作频次，压降7天逆回购投放规模，并搭配买断式逆回购灵活调资金缺口，实现对流动性的“削峰填谷”。临近月底，央行提前预告月末重启大额隔夜逆回购投放，主动对冲月末考核、政府债集中缴款带来的流动性压力，平滑跨月资金波动，避免市场出现阶段性过度收紧。

展望后市，月末季节性因素存在，短期资金面将延续合理充裕、波动加大、结构分化的运行格局，但在货币政策适度宽松基调下，资金面无趋势性收紧压力。（作者单位：光大期货）