8月22日山东港口焦炭市场价格下调

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内外因素共振 节后市场情绪有望持续修复，且国内刺激政策将进入兑现阶段，A股市场或迎来趋势性做多机会。由于大盘价值股盈利预期较为稳定，投资者可继续持有IH和IF多头头寸。 “五一”假期海外资本市场交易情绪有所好转。美股方面，截至5月2日，标普500指数已连续9个交易日上涨，创2004年以来最长连涨纪录，基本抹平了4月初以来的跌幅。全球贸易争端缓和是美股持续反弹的主要原因。另外，美国4月非农数据超预期，也在一定程度上缓解了市场对美国经济衰退的担忧。同时，4月非农数据公布后，市场也将美联储首次降息的预期时间从6月推迟至7月。 美债和外汇方面，截至5月2日当周，10年期美债收益率最低触及4%，美元指数一度站上100关口，日元的角色从避险货币切换到融资货币，导致美元/日元反弹到145以上。人民币与美元指数同步走强。4月以来，全球贸易摩擦升级使美元指数显著走弱，如今人民币对美元汇率走强符合预期。未来，关税问题的演变和贸易谈判进程仍将主导市场走势。 虽然人民币贬值可能提振中国商品的出口竞争力，但若以此对冲高关税影响，贬值幅度将非常大，且人民币大幅贬值将使中国面临资本外流的压力，因此，国内刺激政策升级

A股有望迎来趋势性上涨行情

关注阶段性预期差机会 4月以来，氧化铝期货价格在触及近一年的低位后，于4月9日开始反弹。然而，在中长期供应过剩预期掣肘下，氧化铝价格的反弹高度受到压制，随后在“五一”假期前再度破位下跌并触及新低。 短期反弹动力分析 行业亏损压力加大、集中减产，以及几内亚铝土矿端的干扰事件，共同构成氧化铝价格反弹的驱动力。4月以来，氧化铝成本继续下行，但不及价格跌速，氧化铝现货价格跌破行业平均完全成本线，部分地区已亏损现金成本。据机构数据，截至4月29日，4月氧化铝行业平均完全成本为3126元/吨，4月行业平均亏损约176元/吨，行业亏损范围扩大、程度加深，且部分高成本企业已连续数月亏损。在亏损压力加大之下，供应端的减产消息频现，且减产规模呈现扩大的特点。 减产规模扩大逐渐稀释现货市场的悲观情绪。减产集中于北方地区，山西和河南市场看空情绪率先出现缓和，逐渐出现升水成交，带动现货均价反弹，随后山东产区成交价格也出现回弹。另外，4月，几内亚制止经济和金融犯罪法庭调查分庭下令AGB2A-GIC公司及其分包商立即停止工作，矿端出现潜在供应干扰风险，也一度给予氧化铝期价支撑。 过剩预期下价格上行受阻 氧化铝价格的

氧化铝 长期偏弱格局不改

混沌天成期货

农产品 节后总结： 棕榈油 假期期间5月5日，BMD马来西亚棕榈油主力合约跌2.29%；南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年4月1-30日马来西亚棕榈油单产增加14.5%，出油率增加0.48%，产量增加17.03%；据路透调查显示，预计马来西亚2025年4月产量预计为162万吨，比3月份增长16.9%；出口量预计为110万吨，比3月份增长9.7%；棕榈油库存为179万吨，环比3月份增长14.8%；根据外媒数据显示，印度4月棕榈油进口量环比下降24%，棕榈油相较于豆油性价比不高限制了其需求；有消息显示，EPA可能将生柴掺混量的标准确定推迟到下半年，生柴预期有所回落；供应上进入季节性增产阶段，产量有恢复的预期，需求端印度等地需求没有明显回升的迹象，维持逢高空。 菜油 有消息显示，EPA可能将生柴掺混量的标准确定推迟到下半年，生柴预期有所回落；国产菜籽即将上市，前期欧洲干旱叠加降温可能造成一定减产预期，需求端短期国内偏弱；加拿大菜籽进口政策预期影响较大，维持震荡。 豆油 五一假期期间美豆加权上涨0.6%；美国能源信息署(EIA)公布数据显示，2025年2月美国用于生产

【劳动节后总结】农产品：国内北方干旱持续，作物生长受到影响

能化 节后总结： 原油 行情：油价在节日期间大幅下跌，WTI从节前的58.22美元/桶目前跌破了56美元/桶。 地缘：美国乌克兰矿产协议达成，美国恢复对乌克兰军售，但俄乌和谈并未有进一步进展。美国伊朗谈判也缺少进展，美国加强了对伊朗制裁。 供应端：OPEC+继加速5月增产到41.1万桶，8国又开会决定6月继续增产41.1万桶，并警告产量作弊国家若不改变行为，可能在10月就恢复全部220万桶/日的产量。作为增产的主要推动者，沙特一方面或是想重新加强OPEC+的内部纪律，惩罚不遵守配额的国家，另一方面或是配合特朗普的低油价政策，后者将于五月中旬访问沙特，最后正如每轮OPEC+减产周期一样，最终都会发展到沙特打压高成本产能增加份额的行动。不管是哪种理由，再看到沙特态度扭转前，油价都难言企稳，尽管55美元的油价将对美国页岩油造成打击。供应端后续主要观察美国态度会不会变化，比如重新补充战略储备，然后最重要的是沙特态度有没有变化，是不是要阻止油价过低。 需求：需求端最大的故事仍然是美国的关税战，目前可以从集装箱航运到美国的柴油货运观察到原油需求已经被实质性伤害。中美谈判的传闻使上周五宏观情绪一度好

【劳动节后总结】能化：假期原油继续大跌，能化品成本塌陷

有色 节后总结： 劳动节日期间，美国陆续公布的经济数据对衰退定价不一，从美国一季度GDP数据负增长显示出一定的疲软，而就业数据相对有韧性，市场对美联储今年降息的预期有所降温，有色板块整体偏弱震荡，4月30日因美一季度GDP数据，有色板块大幅下跌，按5月2日收盘价，LME铜、铝、锌、镍、铅和锡较4月30日收盘涨跌幅分别为+2.53%、+1.78%、+1.34%、+0.65%、-0.67%和-1.48%。 下面分品种说说节后我们的观点： 铜 全球原料趋紧格局保持，进口铜元素整体偏低，叠加冶炼环节利润受限，供给端压力上行；需求预期具备一定韧性，节前存在一定补库，国内仍维持去库走势。铜价仍高度依赖关税政策带来的宏观预期转变。假期海外宏观环境有所变化，美元指数进一步回升至100以上，美债利率回升，2年期美债收益率重回3.8%，10年期美债收益率已经升至4.31%水平。这主要是源于市场对关税战的担忧缓解。经济数据端美国一季度GDP开始出现收缩，个人消费，政府和进出口出现走弱；就业数据存在一定韧性，失业率未明显抬升，非农就业超出市场预期；经济数据对衰退的定价不一，从GDP数据端显示出一定的疲软，而就

【劳动节后总结】有色：美经济数据对衰退定价不一，关税预期缓和但进展存疑，有色等待驱动

黑色 节后总结： 铁矿 受海外宏观、汇率及原油价格波动等影响，五一假期期间新加坡掉期主力在小幅回落后又有所反弹，截止5月5日中午12:00，掉期主力价格收至95.99，较4月30日收盘价95.3小幅上涨0.72%。供应方面，钢联最新数据显示假期全球铁矿发运小幅回落，主要是澳洲发运有降，巴西和非主流发运略有回升，同期国内进口矿到港虽环比继续小幅下降但同比仍处偏高水平，预计节后铁矿供应变动不大。需求方面，考虑到节前钢厂铁矿库存仍处同期低位，在当前废钢性价比不高，铁水仍处高位的情况下，预计节后钢厂或将有部分采购补库需要，对近月矿价仍有部分支撑。不过，基于盘面主力已换至远月09合约，考虑到中期铁矿供需格局将趋于转弱，建议节后铁矿仍以逢高空配为宜。 钢材 由于五一假期期间市场交投氛围清淡，各品种钢材报价大多持稳，不过唐山迁安普方坯资源出厂含税报价较节前上调20元至2960元/吨。供应方面，由于节前钢厂盈利尚可，且假期期间钢厂大多保持正常生产节奏，预计节后钢材供应仍将处于高位。需求方面，尽管钢银最新数据显示钢材总库存仍在持续下降，且建筑钢材降幅较大，但从假期水泥、混凝土的表现来看，较节前依然是稳中

【劳动节后总结】黑色：假期市场变化不大，关注节后钢材供应

宏观 节后总结： 贵金属 假期海外宏观环境有所变化，美元指数进一步回升至100以上，美债利率回升，2年期美债收益率重回3.8%，10年期美债收益率已经升至4.31%水平。这主要是源于市场对关税战的担忧缓解，而对应的贵金属（特别是黄金）则因避险情绪走弱有所放缓。 经济数据方面：1️⃣美国1季度GDP录得-0.3%，是三年来首次收缩。从分项数据来看，出口净额和政府支出同比都出现负贡献，而消费支出贡献率也出现明显下滑，而主要的增长贡献源于私人投资（库存和固定投资），固定投资类别里，主要以知识产权和信息处理设备的增长为主，可能与AI投资相关度较高。2️⃣美国4月ISM录得48.7，订单疲软，产出指标大幅下滑，商业信心降至10个月最低。3️⃣不过就业方面，美国4月季调后非农就业人口增加17.7万人，高于预期的13万人，失业率维持在4.2%，符合市场预期，平均每小时工资年增3.8%，略低于预期且与前值持平。不过，2月和3月的非农就业数据大幅共下修5.8万人。经济数据对衰退的定价不一，从GDP数据端显示出一定的疲软，而就业数据相对有韧性，市场对美联储今年降息的预期有所降温。不过介于市场对“衰退”的定

【劳动节后总结】宏观：市场“衰退”定价减弱，美债利率有所回升，宏观整体震荡

正文共7973字，阅读时间约18分钟 观点概述： 1、 今年西部产区遭遇近10年来最严重的干旱，4月10日至14日遭遇大风沙尘天气，随后又遭遇近5年来最高的高温天气，形成了罕见的“热、干、风” 三合一，对苹果授粉受精造成严重影响。苹果大多数品种是异花授粉受精，苹果花是虫媒花，主要靠昆虫和蜜蜂进行传花授粉，苹果花从开花到授粉受精最佳时间是在6个小时内，最晚不超过1天。4月10日至14日，西部产区突遇热干风，苹果花集中开放，初花期和盛花期分界线变得不明显，花药柱头风干，造成授粉受精不良，坐果率低。我们总结主要有以下三个原因：（1）大风沙尘天气影响苹果授粉，一方面是大风天气蜜蜂等昆虫活动明显减少，另一方面是沙尘黏在柱头阻挡了花粉的传播，错过了最佳授粉时间。（2）满树花半树果，花期花量大消耗了大量树体营养，干旱导致树体营养不充分，坐果期间营养跟不上，同时花量大，果农也会考虑后期蔬果的工作量大，而不会进行大面积人工授粉。（3）即便完成了授粉工作，花期温度过高，柱头很快干燥，致使落到柱头上的花粉不能萌芽，或虽萌芽但长不出花粉管，受精环节也会受到很大影响，导致坐果不佳。 2、 本次调研共计6天，调研

【调研报告】苹果：西部产区历史性的坐果减产

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欧佩克预期增产，原油弱势下行

Elaine

USDA：截至4月24日当周美国糙米出口销售报告

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 <p>山东港口焦炭市场价格小幅下调，港口准一级出库价在2600-2650元/吨左右，一级出库价2700-2750元/吨，港口交投氛围一般，市场整体略显冷清，成交有限。</p>
 <p>来源：生意社</p>
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<p>山东港口焦炭市场价格小幅下调，港口准一级出库价在2600-2650元/吨左右，一级出库价2700-2750元/吨，港口交投氛围一般，市场整体略显冷清，成交有限。</p><p>来源：生意社</p>

山东港口焦炭市场价格小幅下调，港口准一级出库价在2600-2650元/吨左右，一级出库价2700-2750元/吨，港口交投氛围一般，市场整体略显冷清，成交有限。 来源：生意社

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