• 最新的国际铜研究小组（ICSG）报告预计2024年精矿增量将达到120万吨，冶炼增量将达到95.5万吨，需求增量70万吨，供大于求46.7万吨。

• ICSG认为，2022年至2024年期间开始或扩大的主要项目包括刚果民主共和国、智利以及俄罗斯。一些中小型项目以及扩建项目也将增加产出。

• 由精矿加工费持续高位来看，彭博的数据可能更加贴近实际情况。如果增量更多在今年实现，意味着ICSG预计的明年过剩46.7万吨的数值可能过大。

  

1、区间操作

11月份，建议关注铜2312合约单边做多操作机会，具体操作见下表。总仓位控制在30%左右。策略止损后，如果满足开仓条件，可重新进入，总止损次数不超过3次。关注基本面因素变化，如果基本面出现明显改善，可适当延长策略。

2、跨市对冲操作

11月份，建议两市远期比值8.3以下卖上期所买LME跨市对冲策略，目前两市比值达到8.2，期限结构有利于此操作，需要关注和规避人民币汇率风险。

3、套期保值操作建议

由近期国内数据来看，供求差异延续缺口。对于明年过剩预期趋强，现实与预期的博弈可能使得铜价区间波动。建议控制好总仓位、资金和入市点选取，建议择机值。

1、关键数据表

2、产业链情况

• 欧盟与刚果、赞比亚建立伙伴关系开发钴铜钽

欧盟已同意与刚果民主共和国(DRC)和赞比亚建立伙伴关系，以发展关键原材料价值链并改善西非的铁路运输连接。欧盟、美国、赞比亚、刚果民主共和国和安哥拉的代表也在论坛上同意了他们在开发洛比托走廊中的作用和目标。洛比托走廊是一个基础设施项目，预计将连接刚果民主共和国南部和赞比亚北部的部分地区与安哥拉的洛比托港。

• 矿业公司Chemaf SA因应对现金紧缩问题而准备出售

矿业公司Chemaf SA目前因应对现金紧缩问题而准备出售。由于Chemaf在寻求扩大刚果民主共和国铜矿和钴矿的产量后陷入困境。Chemaf现时需要高达3亿美元才能完成其Etoile和Mutoshi铜钻矿的扩建。扩建项目当前已完成85%，但受到高通胀、钴价疲软以及现有债务无法全额支取”的打击。这家在刚果经营约二十年的矿商表示，已在Etoile项目和Mutoshi项目的第二阶段投资了5.7亿美元，矿山二阶段设计产能约75,000吨铜和25,000吨钴。

• 四川中睿铜业有限公司荥经铜杆加工建设项目投产

四川中睿铜业有限公司位于雅安市荥经县的年产26万吨再生铜冶炼项目暨连铸连扎生产线150T熔炼炉项目正式投料生产。该项目采用最先进的SH150T固定式熔炼炉及8.0mm低氧铜杆的连铸连轧生产线，属于综合绿色循环利用经济体系项目，可促进资源的可持续利用。项目正式投产后，预计年产值为169亿元，年税收22亿。

• 西南铜业高纯铜研发技术攻关取得实质性突破

西南铜业于2021年6月底成立了高纯铜技术攻关小组，在完成前期相关准备后，与昆明理工大学研究团队联合开展了高纯铜制备技术攻关，正式开启了西南铜业高纯铜技术攻关新征程。两年多来，攻关小组和昆明理工大学研究团队克服了新冠疫情和技术壁垒等诸多现实困难，持续摸索和优化电解小试、中（扩）试实验条件，实现了一次电解（小试和中（扩）试实验）和真空火法提纯稳定产出5N高纯铜，制备出5N高纯铜5kg，并在5N高纯铜制备技术上进一步进行实验优化，基本掌握了通过一次电解加真空感应产出6N高纯铜的制备技术。

• 10月份铜价先抑后扬，过剩预期和库存增加压低铜价。国际铜研究小组和麦格里预计明年出现过剩。

• 10月份美元持续走强给铜价带来压力。美元已连续3个月走强。

• 9月精炼铜产量113.6万吨，同比增长14.5%；1-9月累计产量954.9万吨，同比增长13.4%。

• 9月中国未锻轧铜及铜材进口量为48万吨；1-9月未锻轧铜及铜材进口量为399万吨，同比减少9.5%。

• 上期所库存月度减少0.26万吨至3.64万吨。LME库存月度增加1.28万吨至18.06万吨。上海保税区库存减少0.66万吨至2.3万吨。

• 10月港口贸易升水回升至94美元，上较上月增加28美元。

• 周度精矿加工费总体维持高位，最新为86美元。精矿供应的宽松使得精矿加工费持续高位，同时也刺激铜冶炼产量增加。

• 1-9月，国内新增发电装机容量超2.26亿千瓦，其中风电新增装机同比增加74%，太阳能发电新增装机同比增加145%。风电、太阳能发电新增装机占全部新增发电装机比重超七成。

• 9月国内空调产量同比下降9.7%；1-9月累计产量同比增长13.7%。冰箱产量同比增长13.2%；1-9月累计产量同比增长13.6%。洗衣机产量同比增长24.2%；1-9月累计产量同比增长21.9%。彩电产量同比下降14.1%；1-9月累计产量14423.8万台，同比增长1.8%。

1、区间交易逻辑

美联紧缩压力边际递减；国内经济扶持政策持续加码，有利于铜下游需求。但国际铜研究小组和麦格里预期明年将出现过剩。预期与现实的博弈可能使得铜价中期表现为区间波动。

针对11月份的交易策略，基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期。潜在风险主要体现在以下几个方面：

1、美联储再次大幅度加息，或早于预期降息；

2、国内经济扶持政策效果不及预期；

3、国内电力投资增速大幅下降。

本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格

研究局限性和风险提示

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