直播【铜周报】海外内弱共振，铜会延续反弹
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2023年10月28日 有色-铜
海外内弱共振，铜会延续反弹
基本面概述及结论：
供需：
供应端，TC高位回落，铜精矿供应边际偏紧，精废价差几乎走平，废铜供应显著趋紧，需求端，高利率下欧美的房建需求明显受到遏制，但是美国非房建需求在高财政的支撑下需求仍然有持续韧性，且美债利率的上行可能进入到了尾声，边际上可能会是利好；中国这边，化债、9月专项债提速，城中村改造细则落地、保交楼等政策的持续落地，赤字率上调更是彰显政策部门全力托底经济的决心，中国的传统需求仍然可以有向好预期，新风光层面，年底汽新能源汽车和光伏都有季节性增加的景气抬升。
库存：
全球整体库存仍然处于历史性低位，中国这边维持相对紧张的局面，海外累库压力大，但边际已经有所好转
结论：
年底会是一波中美弱共振下的反弹
风险提示：
政策刺激超预期；挤仓风险
本周铜行业重要消息：
1、【Freeport：印尼出口计划打破自由港铜矿基准】外媒10月26日消息，印尼的精矿出口政策将削弱铜矿商Freeport在年度合同中的基准地位，因为其2024年的销售额将低于全球参考所需的水平，主要供应印尼新建炼厂Manyar。Freeport与中国冶炼厂达成的TC/RC多年来一直被用作全球合同的基础。如果没有一致的基准TC/RC，许多矿工、贸易商和冶炼厂可能不得不谈判自己的合同，或者使用波动性大得多的现货市场。除了Freeport的TC/RC外，其他主要铜矿商协商的数字也可以用于行业合同，但这一拆分将引起中国冶炼厂前所未有的反对，这些冶炼厂消耗了全球近一半的铜精矿供应。（上海金属网）
2、【五矿资源三季度铜总产量同比减2%】五矿资源（MMG）公布2023年第三季度生产报告，铜总产量(包括电解铜及铜精矿)为94050吨，同比减2%。Las Bambas选矿处理量和回收率均有所提高，铜产量同比增1%至81566吨，矿山本季度一直满负荷运营；本季度锌总产量为59229吨(DugaldRiver为47354吨及Rosebery为11875吨)，同比减3%，环比增19%。这主要因为DugaldRiver采矿顺序导致的给矿品位降低。2023财年的铜产量预计将达到32.8-35.3万吨，Las Bambas的铜产量将在28.5-30.5万吨。全年锌产量预计为18.8-20.3万吨。（MMG）
3、【泰克的铜矿成本井喷突显行业面临的挑战】外媒10月25日消息，泰克资源公司（Teck Resources）智利旗舰铜矿项目的建设成本上涨，表明在全球面临铜短缺之际，采矿业正努力在预算内按时扩大供应。在通胀螺旋上升、监管机构收紧环境标准之际，矿山建设者面临艰难挑战。随着对铜等金属需求的增加，这一问题将变得更加紧迫，铜对全球经济脱碳至关重要。（上海金属网）
4、【第一量子第三季度铜总产量为221550吨，环比增长18%】第一量子（First Quantum Minerals）公布了截至9月30日的季度业绩。第三季度铜总产量为221550吨，较2023年第二季度增长18%。产量的季度环比增长归因于公司三个最大矿山的吞吐量和品位的改善，特别是在Cobre Panamá，CP 100 Expansion项目的持续强劲增长。2023年第三季度铜销量总计218946吨，比产量低2604吨。（第一量子）
5、【加拿大泰克资源调高智利QB2铜项目的资本支出，调低铜产量预期】外媒10月24日消息，加拿大矿业集团泰克资源公司（Teck Resources）周二发布的季度财报显示，智利QB2铜项目的资本成本预期调高到86亿到88亿美元，高于先前预测的80亿美元，并补充说正在努力减少风险和成本压力。该公司还预计QB2铜项目的年产量将处于2023年预期范围的低端。该公司将2023年的铜产量展望调低到32到36.5万吨，低于早先预期的33万吨到37.5万吨。（上海金属网）
工业品组：
赵旭初
Z0019141
关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：
要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：
利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：
以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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