直播【有色早评】受美制裁俄罗斯消息刺激，铝价偏强震荡
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有色早评 | 2024年2月22日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0222
一、市场观点
铜以及铝，我还是倾向于寻机会去做多，尽管最海外降息预期回落的比较明显，但这个方向还是比较确定的，迟迟不降息的原因也是因为美国需求不错，起码也不算啥大利空，国内只要经济恢复的慢，就还会有新的刺激政策出来，两会前后，4月份的ZZJ会议都是潜在的政策释放机会，所以3月or5月可能会有一波国内外政策共振的做多时机，我想把握的是这个，3月可能性比较低，估计5月机会会大点。有色毕竟整体供应端仍然偏紧张，且库存其实不算高，只要现实不是极端拉跨，不至于像黑色那样出现较大的垮塌。
二、消息与数据
1、【2023年铜产量同比下降8.8%】第一量子矿业公司（First Quantum Minerals）周二公布2023年第四季度季报显示，第四季度公司铜产量为16万吨，环比减少27.7%，同比减少22.2%。产量环比下降的原因是，由于矿区周围的非法封锁，Cobre Panamá铜矿的运营速度下降至P&SM阶段，而Kansanshi和Sentinel铜矿的产量也有下降。2023年全年累计铜产量为70.8万吨，同比下降8.8%。预计2024年铜产量指导为37-42万吨，其中不包括Cobre Panamá矿，因为该矿仍处于停产的P&SM阶段。（First Quantum Minerals）
2、【国家金融监督管理总局：2023年四季度末商业银行不良贷款率1.59%】国家金融监督管理总局：2023年四季度末，商业银行不良贷款余额3.2万亿元，较上季末基本持平；商业银行不良贷款率1.59%，较上季末下降0.02个百分点。(来自华尔街见闻APP)
铝
铝 2024.2.22
一、市场观点
国内财政政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，春节后开始验证国内真实需求。美国经济数据韧性强，CPI数据超市场预期，海外降息预期降温，美指高位震荡。
供给端，云南电解铝因枯水期水电供应不足减产112.5万吨，据阿拉丁调研，春节后根据电力供需状态，云南省可能择机放开能效管理，当地铝厂有复产预期，涉及产能约110万吨，约占总供给的3%。
需求端，下游开工率因春节原因低位运行，据钢联调研，2月18日起下游加工厂已逐步复产。铝锭+铝棒社库加厂库环比+65.8至170.7万吨，累库幅度超出市场预期。国内政策加码，需求向好预期不变，春节后关注复工进度。
原料端，氧化铝现货偏紧，价格高位运行。经测算，铝土矿因山西生产事故和河南复垦，23年下半年以来铝土矿供给持续短缺，铝土矿匹配氧化铝产量存在缺口，短期没有复采的消息，预计2024年3月才能有所缓解。受沪铝上涨提振，氧化铝期价上行，原料端煤和烧碱期价上行，据测算将抬升氧化铝成本近50元，成本支撑加强。
整体来看，受美国将对俄罗斯实施制裁消息刺激，铝价上行，但下游复工进度仍待验证，短期仍有进一步累库的压力，上涨持续性有待验证，沪铝短期仍看震荡。
二、消息面
1.【铝价上涨，市场猜测美国对俄罗斯的新制裁或影响该行业】周三铝价走高，原因是市场猜测美国对俄罗斯的新一轮制裁可能针对这种金属，从而扰乱供应。美国总统拜登表示，美国计划在周五公布对俄罗斯的重大制裁方案，拜登没有具体说明哪些行业会受到影响。其言论引发了市场猜测，即俄罗斯庞大的金属行业可能会受到限制，因为到目前为止，它们一直躲过了美国的广泛制裁，尽管英国已经对金属行业实施了限制。拜登周二发表讲话后，铝期货价格短暂上涨，周三早盘上涨逾2%。(金十数据）
2.【WBMS：2023年12月全球原铝供应过剩13.55万吨】当地时间2月21日，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年12月，全球原铝产量为597.19万吨，消费量为583.64万吨，供应过剩13.55万吨。2023年1-12月，全球原铝产量为6975.87万吨，消费量为6918.45万吨，供应过剩57.42万吨。2023年12月，全球铝土矿产量为3236.10万吨，全球氧化铝产量为1187.05万吨。2023年1-12月，全球铝土矿产量为39013.87万吨，全球氧化铝产量为14167.02万吨。（上海金属网编译）
3.【扎鲁特旗：全力做大绿色煤电铝产业】扎鲁特旗2024年政府工作报告中提到全力做大绿色煤电铝产业。确保年内扎铝二期35万吨电解铝项目复工建设，实现电解铝产能倍增。依托新增电解铝产能，着力引进中信戴卡铝轮毂及铸件深加工、宣铝铝型材精深加工等项目，实现铝后深加工提质增产延链。重点推进国电投绿色铝基新材料源网荷储一体化示范项目开工，建设“绿电—绿热—绿色氧化铝”全绿色产业链，提速“绿电”替代进程，推动煤电铝向“绿电铝”转型，打造蒙东地区最大的“氧化铝—电解铝—铝材精深加工”铝全产业链基地。（通辽市人民政府网）
4.【河南省先进铝基材料产业链绿色化升级改造实施指南】指南指出，改造的重点领域为氧化铝、电解铝、再生铝、铝板带箔材、铝压铸件等重点产品生产过程绿色化改造，赤泥、铝灰渣工业固废资源综合利用产业项目。技术升级路径。提升新能源铝基新材料、汽车轻量化铝基新材料、包装铝箔等产品关键技术装备绿色化水平，加快精细氧化铝嫁接拜耳法低碳生产技术、高纯铝生产技术、再生铝循环保级利用等绿色低碳技术应用。（河南省工信厅）
5.【俄铝专列首次直通辽阳】2月20日，记者从辽阳市获悉，春节期间，满载着94个集装箱2500吨俄罗斯铝锭的中欧班列——俄铝专列首次直通辽阳，这批铝锭被运往新设立的俄中仓储物流（辽阳）有限公司公用型保税仓库，为下一步出库精深加工做储备。据悉，未来一年内，每月都有俄罗斯铝锭专列（中欧班列）抵达辽阳，俄罗斯铝锭全年到站量预计达5万吨。1月份，在辽阳海关的指导帮助下，俄中仓储物流（辽阳）有限公司公用型保税仓库正式设立，为铝加工企业量身定制“俄铝专列+保税仓储”服务。（辽宁日报）
锌
锌 2024.2.22
一、市场观点
国内财政政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，春节后开始验证国内真实需求。美国经济数据韧性强，CPI数据超市场预期，海外降息预期降温，美指高位震荡。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润转负，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%。艾芬豪矿业复产建设进度超预期，预计将于2024年第二季度投产，年产锌25万吨，占供给总量的2%。Tara最快于今年二季度复产，目标锌精矿产量预计下滑至18万吨。俄罗斯Ozernoye锌矿至少要到三季度才能开始生产精矿，伦丁矿业Neves Corvo铜锌矿因生产事故已暂停运营，年产能约10万吨，锌矿供给偏紧延续。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。下游开工环比下行，库存+7.04至14.71万吨，春节累库幅度略超市场预期。海外交仓行为间歇性爆发，春节期间LME锌库存大增4.8至26.5万吨，海外需求弱势。
总体来看，受A股持续上涨提振信心，宏观做多情绪高涨，但海外库存仍高累，国内节后需求仍有待验证，锌价短期偏强震荡。
二、消息面
1.【WBMS：2023年12月全球锌市供应过剩1.80万吨】当地时间2月21日，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年12月，全球锌板产量为124.61万吨，消费量为122.81万吨，供应过剩1.80万吨。2023年1-12月，全球锌板产量为1420.14万吨，消费量为1417.98万吨，供应过剩2.17万吨。2023年12月，全球锌矿产量为118.29万吨。2023年1-12月，全球锌矿产量为1315.27万吨。（上海金属网编译）
2.【快讯】美国里士满联储主席巴尔金：担心一旦商品价格通胀告一段落，服务业价格涨幅仍将居高不下。预计在消费者感到不满之前，商家还会继续涨价。消费者与企业界的通胀预期需要收敛至2%目标。（华尔街见闻）
镍
镍 2023.02.22
一、市场观点
拜登宣布将进一步对俄采取制裁，可能会涉及占全球镍供应5%左右的俄镍。国内市场出台进一步刺激政策的传闻，一定程度上带来下游需求回升的预期。供需两端消息影响下，镍价有所回升。但在镍整体供需过剩局面未改变之前，仅视为阶段性反弹，沪镍压力位在135000附近。
供给端，国内精炼镍供给过剩局面未见改善，1月份国内精炼镍开工率与产能利用率维持较高水平，产量达22729吨，同比增加50.32%。2月预计产量24250吨，同比增加41.56%。WBMS报告显示，2023年全球精炼镍供应过剩8%。矿端随着价格的不断下跌，供给端的负反馈正在扩大，目前澳大利亚镍矿压力最大，近日镍生产商Wyloo Metals Pty Ltd.、必和必拓以及First Quantum Minerals都有关闭矿山或预计减少镍矿供应的声明。新喀里多尼亚镍矿商Prony面临资金困境。而印尼镍矿商协会秘书长表示，LME镍价跌破15000美元，印尼矿山将无法覆盖其成产成本，并向政府提出多项稳定镍价的建议。俄镍面临美国进一步制裁的风险。价格方面，菲律宾1.8%品位镍矿每湿吨维持75美元/湿吨，1.5%品位红土镍镍矿近日+3元/湿吨至42美元/湿吨。中品味镍矿价格略有反弹。镍铁方面，2023年印尼镍铁出口量大增47.6%至853.2万吨，其中出口中国镍铁量837万吨，同比增加48.9%。近期镍铁价格在相对低位持续震荡，昨日高镍生铁指数+0.1至933元/镍。
需求端，春节假期结束后不锈钢市场主要以贸易商拿货为主，成交维持低位，新能源三元装机暂无显著改观，尽管新能源汽车产销尚可，但电池装机弱于新能源汽车产销增速，电池原料方面，2023年12月份全国硫酸镍产量为3.10万金属吨，全国实物吨产量14.08万实物吨，环比下降14.32%，同比降低17.58%。节后硫酸镍的需求依旧强劲，盐场尚未复工，现货仍然偏紧。
观点维持，虽然供给端的负反馈正在形成，但过剩出清量级不足，需求疲弱，过剩格局未改，宏观情绪反复，不排除镍价继续下探可能，由于估值已经不高，逢反弹轻仓做空为主。密切关注过剩产能退出情况，及印尼镍产业政策的走向。
二、消息与数据
1、【WBMS：2023年12月全球精炼镍供应过剩3.28万吨】当地时间2月21日，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年12月，全球精炼镍产量为31.63万吨，消费量为28.35万吨，供应过剩3.28万吨。2023年1-12月，全球精炼镍产量为345.27万吨，消费量为319.00万吨，供应过剩26.28万吨。2023年12月，全球镍矿产量为34.29万吨。2023年1-12月，全球镍矿产量为381.52万吨。（WBMS）
2、【2024年1月份印尼镍产品出口总计1066981实物吨】据印尼贸易部最新信息，2024年1月份印尼镍产品出口总计1066981实物吨（下同），其中NPI913583吨，高冰镍22645吨，低冰镍16839吨，MHP96472吨，电解镍4106吨。1月出口总计中：出口中国1033990吨，占比96.91%；印度6032吨，占比0.57%；日本7433吨，占比0.7%。1月份出口累计中：出口中国1033990吨，占比96.91%；印度6032吨，占比0.57%；日本7433吨，占比0.7%；韩国12198吨，占比1.14%；挪威122吨，占比0.01%。（老杜在印尼）
3、【机构观点：预计镍价中枢下移但下方空间有限】夜盘沪镍主力合约涨超1%，申银万国期货观点：消息面角度，印尼大选结果公布，政府大概率继续限制镍矿出口，对国内镍价上涨有所刺激。但基本面角度决定了镍价中长期仍然承压。电镍供应充足，需求相对弱势，电镍需求或以合金、电镀为主，此外以中间体生产硫酸镍更具经济性，挤压硫酸镍对电镍需求，此外镍铁生产不锈钢的经济性亦挤压电镍需求。总的来说，电镍过剩趋势明显，但考虑到成本支撑、宏观利好，预计镍价中枢下移但下方空间有限。预计镍价经过前期反弹后，短期内价格有回落趋势，价格运行区间120000-135000元/吨。（金十期货）
4、【格林美‘GEM-NI2’牌电积镍成功注册LME交割品牌】2月20日伦敦金属交易所（LME）发布通告，‘GEM-NI2' 牌电积镍成功注册伦敦金属交易所交割品牌，年产能20000吨。即日起，此品牌可以在LME仓库交割。（LME）
5、【镍社会库存小幅累库，创两年半以来新高】据Mysteel调研统计，春节期间，中国精炼镍27库社会库存增加2161吨至27949吨，增幅8.38%，创2021年8月以来新高。其中。仓单库存减少6吨至13306吨；现货库存增加2167吨至10143吨，其中镍板增加2239吨，镍豆减少72吨；保税区库存持平至4500吨。春节期间，全球镍显性库存增加0.20%至98287吨。（文华财经）
不锈钢
不锈钢 2023.02.22
一、市场观点
供应端，国内不锈钢产量略有下降，预计2月降幅更为明显，1月份不锈钢产量274.1万吨，环比减少7.51%，同比增加14.86%。2月排产256.87万吨，环比减少6.28%，同比减少8.49%。印尼产量持续释放，1月印尼粗钢产量45万吨，环比增加11.1%，同比增加58.8%。2月排产45万吨，月环比持平。
原料端，矿端菲律宾1.8%品位镍矿维持75美元/湿吨，1.5%品位红土镍镍矿+3元/湿吨至45美元/湿吨。中高品位镍矿价格有所回调。近日镍铁价格在底部震荡，高镍生铁指数+0.1至933元/镍。全产业的利润压缩空间越来越小。
现货方面，春节假期结束后，现货市场尚未复苏，成交仍低位运行，主要是贸易商拿货。昨日全国304不锈钢冷轧卷盘面平均利润-38元/吨至-9元/吨，前期不锈钢原料成本有所上升，现货价格进一步下跌后，盘面利润明显下降。
不锈钢的观点维持不变，产能充裕，供给端扰动平息，随着宏观预期增强，不锈钢需求回暖预期上升，行业利润微薄，价格有所回升，但在整体供需格局仍偏宽松情况下，仅视为阶段反弹。可轻仓逢高布空。后续关注节后需求的真实表现，同时密切关注印尼政策的变化。
二、消息与数据
1、【华新丽华取得全球前五大无缝不锈钢管厂德国MST全数股权】 华新丽华20日宣布，透过意大利子公司CAS不锈钢厂斥资1.35亿欧元，取得全球前五大无缝不锈钢管厂－德国MST全数股权，将集团不锈钢事业延伸至油气、航空、新能源及石化等高端市场及销售网络，预计今年第三季完成交割且并入财报。德国MST专事制造及销售特殊钢暨镍基合金无缝管，专精耐受极端压力与温度的高端管材研制，客户涵盖油气、新能源、石化与化工、车用、航空等产业，在德国、法国、意大利、美国五厂区设生产基地。去年销量成品为2万吨，五厂区热挤压合计年产能3.9万吨、冷轧及冷拔年产能合计1.8万吨。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）
2、【2023年印尼不锈钢净出口减少10.9%】2023年12月，印尼不锈钢出口量约38.93万吨，环比减少2.4%，同比增加9%；进口量约2.27万吨，环比减少17.4%，同比减少21.4%；净出口量约36.66万吨，环比减少1.2%，同比增加11.7%。2023年，印尼不锈钢出口累计量约418.08万吨，同比减少52.8万吨，减幅11.2%；进口累计量约29.83万吨，同比减少5.42万吨，减幅15.4%；净出口量约388.25万吨，同比减少47.38万吨，减幅10.9%。（Mysteel）
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在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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