直播【有色早评】铜减产预期下，带动有色板块整体走强
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有色早评 | 2024年3月14日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0314
一、市场观点
市场比我想象中更早的启动了降息交易，美国经济边际走弱的这些问题我觉得并不构成非常强的驱动，之所以反应这么大，我更倾向于是看空的持仓较为拥挤导致的，3月份联储我觉得很难有特别明显的超预期的宽松态度出现，大概率是跟最近的讲话发言差不多，能保证点阵图不变化就已经是谢天谢天了，所以从短期节奏上看，我对有色金属这里产生大涨感觉延续性会有限，加仓的话会有点犹豫，即便是传出了减产的驱动。
正常来所，我们去做驱动交易，希望这个驱动够大且够超预期，够大的意思是影响的供需比重大，够超预期的意思是市场此前没想到或者想错了驱动，以至于在驱动方向上没撒仓位，回补仓位的动作会导致行情延续性很强，减产这个事情呢，大家此前看到那么低的TC，很难说没有预料到发生，即便减产也只是为了修复利润，修复完了继续大减的动力就有限了，如果是让产量回到去年的水平，那缩减的产能大概得是全球的1-2个点左右，这个两根大阳线我觉得就可以计价。
我更期待的时间是5月份前后，届时中国开ZZJ会议，可能会有新一轮的对今年经济成色态度继而产生对政策的新一轮定调，以及届时联储降息可能真的临近，全球货币政策共振箭在弦上，铜可能会有一波10个点级别的受益，现在应该还是属于拿底仓阶段，不太适合加重仓。
二、消息与数据
1、【春节期间开工率大幅下滑 2月国内铜板带产量断崖式下降】调研国内79家铜板带样本企业（产能357.38万吨），2024年2月国内铜带（板）总产量为13.28万吨，环比下降27.13%，同比下降39.80%；其中大型铜板带企业产能利用率为53.98%，中型铜板带企业产能利用率在45.67%，小型铜板带企业产能利用率在34.27%，综合产能利用率在45.22%，环比下降14.23个百分点，同比下降27.04个百分点，整体来看，2月份铜板带产量下降明显，春节期间生产企业开工率大幅下滑。（Mysteel）
2、【国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》】 《行动方案》明确了5方面20项重点任务。一是实施设备更新行动。推进重点行业设备更新改造，加快建筑和市政基础设施领域设备更新，支持交通运输设备和老旧农业机械更新，提升教育文旅医疗设备水平。二是实施消费品以旧换新行动。开展汽车、家电产品以旧换新，推动家装消费品换新。三是实施回收循环利用行动。完善废旧产品设备回收网络，支持二手商品流通交易，有序推进再制造和梯次利用，推动资源高水平再生利用。(来自华尔街见闻APP)
3、【中国大型铜冶炼厂将减产】据外媒报道，两名消息人士表示，中国大型铜冶炼厂在周三的一次会议上同意削减一些亏损工厂的产量，以应对原材料供应短缺。此次会议召开之际，现货市场上的铜精矿加工费跌至10多年来的最低水平，损害了冶炼厂的利润。分析师预测，铜精矿加工费或在第二季度反弹。(金十数据）
铝
铝 2024.3.14
一、市场观点
国内财政政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，两会政策基调中性，需求维持向好预期。美国2月整体CPI意外回升，海外降息预期再受打击。
供给端，云南电解铝因枯水期水电供应不足减产112.5万吨，据百川和钢联调研，云南省可能择机放开能效管理，当地铝厂预期3月中下旬开始逐步复产，涉及产能约120万吨，约占总供给的3%。内蒙古包头某铝厂发生动力闪爆，导致全厂短暂停电减产，涉及产能约80万吨。
需求端，下游开工率节后环比上行，据钢联调研，2月18日起下游加工厂已逐步复产。铝锭+铝棒社库和厂库总库存环比-7.2至172.1万吨，节后周度表需回归正常水平，总库存继续去库。国内政策加码，需求向好预期不变。
原料端，山西氧化铝现货价格环比下行。经测算，铝土矿因山西生产事故和河南复垦，23年下半年以来铝土矿供给持续短缺，铝土矿匹配氧化铝产量存在161万吨缺口，短期没有复采的消息，市场预期3月下旬会铝土矿会复产。几内亚罢工暂停，进口矿发运环比上行至同期高位，进口矿供应未受影响。云南铝厂有120万吨复产预期，如果国产矿产量无法增加，氧化铝仍将迎来上涨。
整体来看，国内节后需求回归，累库压力得到释放，铜冶炼厂有减产预期，带动有色板块集体走强，铝价短期偏强。云南3月中下旬预计逐步复产，制约铝价上行高度。
二、消息面
1. 【云南省电解铝产能复产预期展望】据公开信息，2024年云南省西电东送年度初步计划量为1446亿千瓦时，与去年基本持平；同时，发电侧方面，云南省2024年规划投产的新能源项目约1600万千瓦。在此背景下，考虑当地火力发电设备平均利用率维持较高水平、当地主要水库水位高于去年同期，且其他主要高用电量工业品产量边际下降，预计云南省电力供应边际区域宽松，为当地前期减产电解铝产能的提前复产带来了必然性。据Mysteel调研，企业端尚未有明确的复产时间，但是确有复产预案。综合来看，Mysteel预计云南省前期减产产能有望在3月中旬开始逐步启动复产。（Mysteel）
2.【美国作出铝型材反补贴初裁】3月5日，美国商务部发布公告，对进口自中国、印尼、墨西哥和土耳其4国的铝型材作出反补贴肯定性初裁，初步裁定中国生产商/出口商税率为15.41%~169.66%，具体为：杭州三花微通道换热器有限公司税率为15.41%，青岛海诺瓦型材制造有限公司、Qingyuan SinoGar Aluminum Co., Ltd.、沈阳远大铝业工程有限公司、深圳市圣路嘉铝材贸易有限公司、温州永泰电器有限公司、江苏速捷模架科技有限公司、Yekalon Industry Inc.税率均为169.66%，其他生产商/出口商税率为15.41%。（中国贸易救济信息网）
3.【国务院：开展汽车、家电产品以旧换新 推动家装消费品换新】《行动方案》明确了5方面20项重点任务。一是实施设备更新行动。推进重点行业设备更新改造，加快建筑和市政基础设施领域设备更新，支持交通运输设备和老旧农业机械更新，提升教育文旅医疗设备水平。二是实施消费品以旧换新行动。开展汽车、家电产品以旧换新，推动家装消费品换新。三是实施回收循环利用行动。完善废旧产品设备回收网络，支持二手商品流通交易，有序推进再制造和梯次利用。四是实施标准提升行动。加快完善能耗、排放、技术标准，强化产品技术标准提升，加强资源循环利用标准供给，强化重点领域国内国际标准衔接。五是强化政策保障。（新华社）
锌
锌 2024.3.14
一、市场观点
国内财政政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，两会政策基调中性，需求维持向好预期。美国2月整体CPI意外回升，海外降息预期再受打击。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润转负，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%。艾芬豪矿业复产建设进度超预期，预计将于2024年第二季度投产，年产锌25万吨，占供给总量的2%。Tara最快于今年二季度复产，目标锌精矿产量预计下滑至18万吨。俄罗斯Ozernoye锌矿至少要到三季度才能开始生产精矿，伦丁矿业Neves Corvo铜锌矿因生产事故已暂停运营，年产能约10万吨，Adriatic正式启动Vares银锌铅矿项目，设计产能9万吨，锌矿供给偏紧延续。韩国Seokpo锌冶炼厂减产五分之一，涉及产能8万吨。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。下游开工节后环比上行，库存+0.53至16.8万吨，库存同期低位上行。海外交仓行为虽然告一段落，LME锌库存仍然高累，海外需求弱势。
总体来看，国产矿TC环比持平，冶炼厂亏损因锌价上行小幅收窄，国内炼厂检修增多，同时海外韩国锌冶炼厂减产8万吨，全球供给减少确定性增强。铜冶炼厂有减产预期，带动有色板块集体走强，锌价短期偏强。
二、消息面
1.【国务院：加快建筑和市政基础设施领域设备更新】国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。《行动方案》提出，加快建筑和市政基础设施领域设备更新。围绕建设新型城镇化，结合推进城市更新、老旧小区改造，以住宅电梯、供水、供热、供气、污水处理、环卫、城市生命线工程、安防等为重点，分类推进更新改造。加快更新不符合现行产品标准、安全风险高的老旧住宅电梯。推进各地自来水厂及加压调蓄供水设施设备升级改造。有序推进供热计量改造，持续推进供热设施设备更新改造。以外墙保温、门窗、供热装置等为重点，推进存量建筑节能改造。持续实施燃气等老化管道更新改造。（中国政府网）
2.【国家金融监督管理总局：促进金融与房地产良性循环 加快推进城市房地产融资协调机制落地见效】国家金融监督管理总局党委召开扩大会议。会议要求，要有力有序防范化解金融风险。全力推进中小金融机构改革化险，有计划、分步骤开展工作，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。促进金融与房地产良性循环，加快推进城市房地产融资协调机制落地见效，提高项目“白名单”对接效率，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，大力支持保障性住房等“三大工程”建设，促进构建房地产发展新模式。配合防范化解地方债务风险，指导银行保险机构按照市场化方式开展债务重组、置换。（国家金融监督管理总局）
镍
镍 2023.03.14
一、市场观点
镍价短期不悲观，反弹持续的观点维持不变。宏观层面，市场认为美联储六月开始降息概率较高，宏观宽松预期下，有色整体氛围较好。镍的过剩交易前期已交易的较为充分，近期供应端负反馈累积，印尼RKAB审批有所加快，但依然有大量的申请尚未获批，进度依旧需要跟踪，需求层面，新质生产力就是绿色生产力定位，新能源汽车发展依旧光明；价格表现来看，镍价突破压力位后高位震荡，预计镍价延续反弹，沪镍指数技术压力分别为142000、153000元/吨。
基本供需表现方面：
供应端，据印尼人民网消息，目前723家申请人中约120家矿业公司的采矿配额申请已获批准，审批速度有明显加快，市场对于镍短缺的担忧明显缓解。国内精炼镍供应依然显著过剩，1-2月开工率高达93.18%，产量同比增加46.22%，3月产量预计同比提升56.36%，国内精炼镍产能释放并未因低价而放缓。
需求端，不锈钢3月排产312.0万吨，环比上升21.4%，同比上升11.5%，对镍的直接需求环比改善，但不锈钢下游需求较弱，全国主流市场不锈钢社会总库存周环比上升5.04%。库存高位难以消化，较高的排产下过剩格局可能会更加突出，市场对不锈钢后市较为悲观。硫酸镍现货仍然偏紧，下游补库需求仍存，当前供需偏紧节点，原料端价格的高位致当前部分盐厂仍处倒挂，硫酸镍价格上行驱动仍强。
库存端，中国精炼镍27库社会库存增加2302吨至30651吨，增幅8.12%，自2021年8月以来首次突破3万吨，目前下游需求较弱，而精炼镍企业开工率维持高位，精炼镍库存较难去化。
价格方面，印尼1.6%品味镍矿内贸价格+1.2美元/湿吨至37.3美元/湿吨。镍铁价格-0.4元/镍点至957元/镍点，镍铁供应逐渐恢复，下游终端需求不见好转，价格略有回调。港口MHP的价格高位震荡，昨日+83美元/镍吨至14297.5美元/镍吨。
二、消息与数据
1、【金川集团铜业有限公司铜选矿分厂固废贮存场建设项目进行环评审批公示】金川集团铜业有限公司铜选矿分厂固废贮存场建设项目进行环评审批公示，公示期：2024年3月12日起5个工作日。本项目位于金川集团第三尾矿库东南方向约7km处，拟投资10627万元建设两座一般固体废物贮存场，再选尾料部分外售周边水泥厂，剩余暂存后用于金川公司规划的含铜尾料综合利用项目及金普利特年处理600万吨镍铜冶炼尾渣项目。本项目为一期工程，总库容190万m3，最大贮存量约为357万吨，本次评价内容仅为一期工程。（上海有色网）
2、近日，南非金属公司斯班静水公布2023年第四季度报告，企业共生产镍1280金属吨，环比下降45.58%，同比增加105.13%，其中包括电解镍1084吨、氯化镍196金属吨。2023 年Sandouville镍精炼厂的镍总产量为 7125金属吨，处于指导范围内（7000-7500金属吨），其中包括电解镍5714吨、氯化镍1411金属吨。2023年因暴雨影响废水处理损失了约44个生产日，但下半年工厂稳定性得到改善，全年镍总产量较2022年全年增加283金属吨。（Mysteel）
3、【在镍过剩的情况下，印尼下一任总统誓言继续实施“下游”政策】印尼新当选总统顾问表示，即将上任的印尼总统普拉博沃·苏比安托承诺继续前任佐科·维多多的镍“下游”政策，但面临着减少供应过剩的任务，同时推动加强加工业。独立民意调查机构称，普拉博沃赢得了2月14日的选举，他表示，他将努力从印尼巨大的资源财富中获取更多价值，停止关键原材料的出口，转而发展国内加工。（MINING.COM）
不锈钢
不锈钢 2023.03.14
一、市场观点
受累于现实需求疲软，现货累库明显，原料供应偏紧的局面也有所改善，虽然镍价的反弹较为强势，但不锈钢盘面价格仍在现货偏弱的氛围带动下回落，在下游需求难见好转的情况下，预计不锈钢价格偏弱震荡。
基本供需方面：
供应端，国内不锈钢3月排产明显上升，2024年2月国内43家不锈钢厂粗钢产量254.67万吨，月环比减少19.41万吨，月环比减少7.08%，同比减少9.28%。3月 排产319.35万吨，月环比增加25.4%，同比增加14.15%。印尼产量持续释放，2月印尼粗钢产量44.9万吨，月环比减少0.1%，同比增加70.6%；3月 排产44.3万吨，月环比减少1.4%。
原料端，印尼RKAB审批明显加速，加工厂的镍矿供应大概率较快恢复。上周印尼镍铁发运18.53万吨，环比增幅16.51%，同比增幅38.5%，也印证了镍铁供应预计回升。因此镍铁价格有回调趋势，昨日高镍生铁指数-0.4至957元/镍，现货出厂价也出现下滑。
现货方面，市场成交依旧较差，库存明显累积。同时3月排产增加，现货价格压力较大。昨日全国304不锈钢冷轧卷平均利润-29元/吨至-145元/吨，现阶段原料价格较强，而现货提价困难，不锈钢已经转为亏损。
印尼供给端扰动逐渐平息，高镍生铁到港提升后，原料供应逐步恢复的预期进一步加强。3月排产较高，下游需求较弱，整体格局预计维持宽松。受累于自身基本面较弱，在镍价强势反弹的情况下，不锈钢价格依旧明显回落。后续观察下游需求情况能否有所好转。
二、消息与数据
1、【1月印尼不锈钢出口总量达新高48.89万吨 中国台湾和土耳其制造业回暖消费亮眼】 2024年1月印尼不锈钢出口至中国约21.49万吨，较上月增加约2.45万吨，环比增幅约12.85%，同比增幅约29.25%。分国别来看，自印尼不锈钢出口量前十国家格局未改，仍以中国、中国台湾、韩国、越南、马来西亚、印度、意大利、土耳其、泰国、美国为主。整体来看，1月出口增量明显，中国台湾表现亮眼，1月较12月增加4.06万吨，增量最高，环比增幅约74.14%。当月增幅最高的为土耳其，1月较12月增加0.39万吨，环比增幅约83.74%。土耳其1月制造业PMI环比12月上升1.8个百分点至49.2，制造业生产回暖带动不锈钢消费。（上海有色网）
2、【奥托昆普不锈钢和铬铁等业务将关闭两周】 由于芬兰的政治罢工奥托昆普下调了， 2024 年第一季度的指导，调整后的 EBITDA 预计将与 2023 年第四季度持平或更低。奥托昆普的大部分不锈钢和铬铁业务以及芬兰的托尔尼奥港口将于 2024 年 3 月 11 日至 25 日期间关闭两周。预计罢工还将通过内部物料流动间接影响奥托昆普在其他国家的业务。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）
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中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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