中国海关：2022年8月份中国进口纸浆260.5万吨

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上海期货交易所2025年11月04日纸浆仓单日报

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短期休整蓄力 近期消息面进入空窗期，预计股指市场将震荡整理。不过，中长期看，支撑市场走强的核心逻辑未变。在基本面企稳回升和资金面正反馈的驱动下，A股市场震荡回升格局有望延续。 近期，随着中美高层会晤等利好因素落地，市场消息面进入空窗期，预计股指市场将进入震荡整理阶段。不过，支撑市场走强的中期核心逻辑（比如上市公司业绩企稳回升、增量资金持续流入等）并未发生改变。在基本面企稳回升和资金面正反馈的驱动下，A股市场震荡回升的格局有望延续。 短期利好兑现 10月30日，商务部新闻发言人何咏前表示，中美两国元首在韩国釜山举行会晤，深入讨论了中美经贸关系等议题，同意加强经贸等领域合作。中方愿与美方一道，共同维护好、落实好两国元首会晤重要共识。这无疑为全球两大经济体注入了宝贵的稳定性，消除了市场面临的最大不确定性，对资本市场形成明显的利好影响。 随着这一重磅事件的落地，以及上市公司三季报披露完毕和重要会议的闭幕，市场迎来事件、业绩和政策的空窗期。由于缺乏新的方向催化剂，投资者情绪将趋于谨慎，部分资金可能选择获利了结。因此，笔者判断，短期内主要股指难以快速向上突破，更可能以区间震荡的形式来消化近期的涨幅

股指 中期上行格局未变

混沌天成期货

宏观&金工早评 | 2025年11月4日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 A股昨日继续震荡，中证1000小涨，中证500小跌，50和300接近平收。板块上科技板块继续领跌，红利和微盘领涨，两市成交量2.1万亿。 中美达成阶段协议，关税下调10%构成实质利好，但市场对此已有预期。 三季报接近公布完毕，地产消费等板块仍然深陷困境，短期看不到反转迹象。科技板块虽然增长亮眼，但前期大涨的光模块等板块业绩增速不及预期，因此导致了相关板块回调。十五五报告发布，显示未来的政策重点仍在新质生产力和科技突破，相关板块相对有确定性，预计科技板块行情并未结束，但短期算力半导体板块陷入利好兑现调整期，资金有向下游AI应用和软件等领域调仓的迹象。 资金面上目前宽松的环境仍在，主要变化在于风险偏好，当前前期科技主线陷入震荡，大盘接近4000点心理关口，导致市场风偏有所下行。 结论：资金面和政策面两大逻辑未发生变化的情况下慢牛不变，科技主线可能从硬件端转向下游应用端，看多中证1000。 贵金属 贵金属在仍在震荡趋势中，且受到美元指数和美债利率的大幅反弹抑制，贵金属偏弱运行。 美国国债收益

【宏观早评】高位板块调整，股指继续震荡

农产品早评 | 2025年11月4日 品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣 油 脂 棕榈油： 昨日棕榈油主力收盘8664元/吨，下跌136元/吨，跌幅1.55%；基差：天津106（30），山东46（30），江苏-44（30），广东-114（30）。 供给端：SPPOMA数据显示，2025年10月1-31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加4.50%，出油率环比上月同期增加0.20%，产量环比上月同期增加5.55%；SGS公布数据显示，预计马来西亚10月1-31日棕榈油出口量为1282036吨，较上月同期出口的1013140吨增加26.54%；印尼棕榈油协会（GAPKI）周二表示，印尼8月棕榈油出口量为347万吨，环比下降1.8%，毛棕榈油产量为506万吨，印尼8月棕榈油库存小幅下降至254万吨，较上月减少1%，产量下降抵消了出口量的减少，受有利天气影响，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%；2025年9月MPOB供需报告数据显示，马来西亚9月棕榈油产量184.1万吨，较8月减少0.73%，高于市场预期的产量179万吨；棕榈油出口量增长7.69%至142.8万吨，符

【农产品早评】豆菜粕: 政策端扰动再现，菜系大涨

能化早评 | 2025年11月4日 品种：原油、PTA/MEG、甲醇、硅链 原油 供应端：欧美制裁俄罗斯油企和船队，涉及产能达到220万桶/日，短期引发原油贸易不畅，但实际供应影响有限。OPEC+新一轮会议上延续了12月增产的计划，但成员国同意在明年1-3月暂停增产进行观察。不过即使暂停增产，原油的平衡表也已经偏向过剩。 需求：美国政府停摆继续，表需回升，ISM PMI低于预期，美联储降息落地但对12月降息态度转为不确定。中美贸易谈判达成了阶段成果，下调了关税。 库存价差：截至10月24日，EIA原油库存下降686万桶/日，汽油库存下降594万桶/日，馏分油库存下降336万桶/日。水上原油库存继续创新高，陆上原油累库不及预期。 观点：制裁俄油造成水上累库陆上去库，但等市场逐步消化冲击后，实际供应影响或有限，即使OPEC+暂停增产也不足以改变过剩格局。 PTA/MEG PX-PTA： 周一传工信部将于10.29日召开关于PX、PTA及瓶片反内卷会议（昨日传会议只是报备情况，暂无其他讨论）。中美会谈不及市场预期。 主要逻辑： 1、化工反内卷预期下降。上周会议，反内卷未有实质涉及。 2、原油

【能化早评】OPEC+将在明年暂停增产，油价继续震荡

有色早评 | 2025年11月4日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 铜价在触及前高后再次出现了回落迹象，主要原因源于鲍威尔的偏鹰表态和中美会面未超过度乐观的市场预期，美元指数和美债利率回升抑制。更重要的是伦敦金属交易所(LME)周四表示，计划制定永久性规则，在库存水平偏低的情况下，对在近月合约中持有大额头寸的会员实施限制。这一规则修正限制了此前的逼仓逻辑走弱，情绪端驱动走弱。 宏观环境上，鲍威尔的鹰派言论使得宏观利好有所减弱，美债利率和美元指数回升抑制铜价涨势；同时中美会面未超过度乐观的市场预期，基本协议内容在预期内，存在利好落地的情形；国内方面，9月GDP数据4.8%符合预期，但是名义GDP仍维持-1%，深度通缩改善较小。9月工增维持高速增长，与PMI数据吻合，其中汽车、食品和石油增长靠前，同时也是库存增速高和利润降低快的行业。投资端数据已经放缓，但是生产端仍然保持高增，经济数据偏弱带来需求预期的抑制。 供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，含硫酸的冶炼利润再次转弱。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。需求端，全球显性库存开始出现回升

【有色早评】内外价差+铜铝比高，沪铝强势上涨

黑色早评 | 2025年11月4日 品种：铁矿石、双焦 、钢材、玻璃纯碱 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，上周全球铁矿发运有所回落，澳巴及非主流发运均有不同程度减量，但因前期外矿发运水平较高，上周国内港口铁矿到货量有大幅增长，周一铁矿港口库存也有明显上升。国内矿方面，近期铁精粉产量略有增长，但仍低于去年同期水平。 需求端，受北方环保限产影响，上周钢联高炉开工率有所下降，日均铁水大降3.54万吨至236.36万吨，同期钢厂盈利率也继续回落至45.02%。不过，钢厂铁矿库存有所减少，尽管进口矿日耗也有下降，但钢厂进口矿库销比再度降至同期最低。随着钢厂盈利率持续下滑叠加近期北方环保再度趋严，预计铁水产量仍将继续走弱，钢厂对铁矿或将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交小幅回升，远期美元货成交也略有增长，PB粉落地亏损小幅扩大，显示国外需求仍强于国内。 综合而言，尽管外矿发运略有回落，但因近期国内到港大幅增长叠加铁水仍有下滑预期，短期矿价延续震荡偏弱运行。 二、消息及数据 1.2025年10月27日-11月2日Mysteel全球铁矿石发运总量3213.8万吨，环比减少174.5万吨。澳洲巴西铁

【黑色早评】铁矿到港大幅上升，北方环保再度趋严

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扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 铝产业链期货报告 ——铝产业链多空交织 国外经济方面，中美贸易谈判达成共识。美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。双方同意继续延长部分关税排除措施。市场对中美贸易战的忧虑减弱，利好工业金属。 尽管美联储上周如期降息25基点并宣布结束QT，但鲍威尔表示，通胀短期仍有上行压力，就业面临下行风险，目前面临的局面颇具挑战，委员会对12月是否再次降息仍存较大分歧，降息并非板上钉钉。鲍威尔此番表态导致市场对12月降息的概率下跌，对工业金属不利。 国内经济方面，国家统计局公布数据显示，10月制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落。此外，中国10月RatingDog制造业PMI 50.6，低于前值51.2，说明最近调查期内增速有所放缓。整体上，中国经济增速放缓，对工业金属不利。 图一. 中国制造业PMI 数据来源：tradi

铝产业链期货报告——铝产业链多空交织

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数据不及预期 棕榈阶段新低

上海期货交易所2025年11月03日纸浆仓单日报

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 <p>中国海关最新统计数字显示，2022年8月份我国纸浆进口量为260.5万吨，1-8月份为1,954.6万吨，与去年同期相比减少5%。</p>
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<p>中国海关最新统计数字显示，2022年8月份我国纸浆进口量为260.5万吨，1-8月份为1,954.6万吨，与去年同期相比减少5%。</p>

中国海关最新统计数字显示，2022年8月份我国纸浆进口量为260.5万吨，1-8月份为1,954.6万吨，与去年同期相比减少5%。

中国海关：2022年8月份中国进口纸浆260.5万吨

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