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精矿持续紧张,导致供求预期逆转-申万期货_商品专题_有色金属-20240402

2024-04-03 09:08:06
申银万国期货
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摘要

  • 6月美联储可能开启降息周期,中国经济仍然需要扶持巩固,宏观环境有利于铜价。

  • 矿供应紧张,国内冶炼企业被迫计划减产,供应不及预期。

  • 国内电源投资有望延续高增长,汽车和家电有望正增长,地产有效库存出清有利于地产企稳。

  • 预计全球需求增速1.6%,供应增速1.1%,预计2024年供求缺口13万吨,供求预期发生逆转。

  • 风险提示

    1、美联储超预期降息或加息幅度超预期。
    2、国内经济扶持政策效果可能不及预期;
    3、国内需求意外出现大幅下降。

     正文 

    01

    国内外宏观有利于铜价

    3月份美联储议息会议维持利率不变,符合市场预期,自去年7月最后一次加息以来已暂停8个月。会议声明方面,对就业的表述从“年初以来就业增长有所放缓但依然强劲”改为了“就业增长保持强劲”,其余内容均与上次会议保持一致。鲍威尔讲话偏鸽派,点阵图维持年内降息3次降息,市场普遍预计6月份开启降息周期。

    3月份中国制造业PMI升至50.8%,此前连续5个月低于荣枯线。随着企业在春节过后加快复工复产,市场活跃度提升,制造业PMI升至50.8%,重返扩张区间。在调查的21个行业中有15个位于扩张区间,比上月增加10个,制造业景气面明显扩大
    美联储即将开启降息周期,中国经济仍然需要扶持巩固,中美宏观有利于铜价。

    02

    现货精矿加工费创历史低位

    最新周度精矿加工费已降至10.9美元/吨,较去年12月份的65美元/吨明显回落。主要由于第一量子在巴拿马矿山停产,以及英美资源因环保、品位下降等因素而减产,将可能导致40万吨产量损失。而冶炼端的持续扩张,增加了对原料的需求。矿供应的缩减与冶炼扩张的强需求形成明显的剪刀差,使得精矿加工费创出历史低位。

    低迷的精矿加工费,使得冶炼企业被迫缩减产量。3月底中国铜原料联合谈判小组召开2024年第一季度总经理办公会议,倡议联合减产,建议减产幅度5-10%。此外会议暂不设定二季度现货铜精矿采购指导加工费。3月中旬,中国有色金属工业协会在北京组织召开铜冶炼企业座谈会,国内19家铜冶炼企业联合宣布,将“调整冶炼生产节奏、严控铜冶炼产能扩张。调整现有生产线检修计划及压减生产负荷、新建产能推迟投运以及推迟达产达标时间等”。但目前仍未看到周度精矿加工费有明显的扩大。

    03

    1-2月份国内产量高增长
    国家统计局2023年国内铜产量同比增长4.5%20241-2月国内精炼铜产量221.5万吨,同比增长10.7%,延续高增长。但由于精矿供应紧张,国内冶炼企业计划联合减产,国内产量增速未来可能明显放缓,近阶段价格的攀升也表现了减产预期。

    SMM预计2024年3月国内铜产量为88.01万吨,较1-2月份均值86.74万吨增加1.5%,同比将增加8.5%。

    目前国内需求已经进入需求旺季,全球库存前期增加的势头得到控制。全球三个主要交易所加上海保税库库存目前为49万吨,连续3个月增加,但总体全球库存仍处于历史低位。

    高企的库存,也使得LME和上海现货均出现贴水,LME现货贴最低达到115美元/吨,国内最低达到205元/吨,近期已有改善,小幅回升。

    04

    国内需求延续良好

    1-2月份太阳能发电装机同比增加80%,风电同比增加70%,两项估算年度新增铜需求约80万吨。1-2月份电网投资略好于2023年同期,同比增加2.3%。
    2023年国内汽车产销同比分别增长9.6%和10.6%,2024年前两个月新能源渗透率达到38.9%。国内已计划出台汽车以旧换新的激励消费政策,叠加智能驾驶,预计今年单月渗透率有望达到50%。2024年1-2月份汽车产销同比分别增长8.1%和11.1%,延续高增长势头。欧美可能提高新能源车进口关税,掣肘新能源车出口。

    1-2月空调产量同比增长18.8%,冰箱同比增长18.5%,洗衣机同比增长20%,彩电同比增加4.5%。1-2月份空调出口增加14.9%,表现好于预期。4月份排产延续高增长。

    1-2月份,全国房地产开发投资同比下降9.0%,施工面积同比下降11.0%房屋新开工下降29.7%竣工下降20.2%房地产开发企业到位资金下降24.1%由于地产对经济的拖累,国家持续出台房地产扶持政策,如:解除限购、降低首付等。随着有效库存出清,预计2024年地产行业有望企稳。

    2024年电子通讯行业可能延续疲弱,由于铜需求占比较低,影响有限。

    国内铜下游需求总体延续良好状态。

    05

    小结

    6月美联储可能开启降息周期,中国经济仍然需要扶持巩固,宏观环境有利于铜价。

    矿供应紧张,国内冶炼企业被迫计划减产,供应不及预期。

    国内电源投资有望延续高增长,汽车和家电有望正增长,地产有效库存出清有利于地产企稳。

    预计全球需求增速1.6%,供应增速1.1%,预计2024年供求缺口13万吨,供求预期发生逆转。

    06

    风险提示

    1、美联储超预期降息或加息幅度超预期。

    2、国内经济扶持政策效果可能不及预期;

    3、国内需求意外出现大幅下降。

    声明

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    研究局限性和风险提示

    报告中依据和结论存在范围局限性,对未来预测存在不及预期,以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。

    分析师声明

    作者具有期货投资咨询执业资格,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。

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