4月29日晚间，赤峰黄金公布第一季度报告，公司一季度实现营业收入18.54亿元，同比增长16.83%；净利润2.01亿元，同比增长166.41%。 来源：我的钢铁网

赤峰黄金一季度净利润2.01亿元，同比增166.41%

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混沌天成期货

‍‍‍‍混沌视界 ‍ 注：涨跌以下一个5%的行情为标准 投资咨询部 周密 投资咨询部负责人 Z0019142 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。 周蜜儿 研究员 Z0022003 宏观组组长，负责品种：贵金属。墨尔本大学经济金融学学士、悉尼大学金融银行学硕士。2022年起担任混沌天成研究院宏观分析师，善于从海外热点事件、政治、地缘、宏观经济中抽丝剥茧，抓住重点结合数据判断宏观走向。2025年通过多篇高质量的专题报告发布，一步步验证看多黄金的观点，成功准确地捕捉到黄金走势，并对整体宏观环境有自我的独到见解。 徐妍妍 研究员 Z0022011 黑色组组长，负责品种：钢材、铁矿。经济学硕士，熟悉黑色产业链上下游，擅长从产业供需角度分析市场，发掘投资机会。 田大伟 研究员 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。 张磊 研究员 Z0019369 农产品组组长。华东理工大学金融硕士。注重基

【混沌视界&资金沉淀】20250510

申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 欧盟公布对950亿欧元美国商品报复清单，涵盖美国飞机、鱼类、汽车、化学品、塑料等产品，并可能对美国葡萄酒、啤酒和烈酒进口实施限制。欧盟称，已针对美国的关税政策向世贸组织提起诉讼，欧盟仍致力于与美国达成解决方案，但与此同时将继续为所有可能性做准备。 2）国内新闻 四大一线城市均宣布下调公积金贷款利率。继上海5月7日宣布下调公积金贷款利率后，北京、广州、深圳8日也相继宣布下调个人住房公积金贷款利率。另外，成都公积金新政征求意见：购买保障性住房首付最低15%，最高贷款额度上浮50%。 3）行业新闻 据乘联分会初步统计，4月全国乘用车市场零售179.1万辆，同比增长17%。其中，新能源车市场零售92.2万辆，同比增长37%。另外，4月中国汽车经销商库存预警指数为59.8%，环比上升5.2个百分点。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指回落为主，美容护理和银行板块领涨，电子和计算机板块领跌，全市成交额1.22万亿元，其中IH2505上涨0.11%，IF2505下跌0.15%，IC2505下跌0.86%，IM2505下跌1.10%

多晶硅连续上涨-2025年5月9日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美联储如期按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变。FOMC声明称，经济前景的不确定性进一步增加，失业率上升、通胀上升的风险都已经增加。重申最近指标显示经济活动仍稳健扩张，但指出净出口波动已影响数据。美联储宣布，将继续以3月会议宣布的更慢速度缩减资产负债表。 2）国内新闻 据中国轻工业联合会，一季度，规模以上轻工企业实现营收5.4万亿元，同比增长4.8%；实现利润超3000亿元，增长1.4%；增加值同比增长7.3%，增速较去年末加快2.2个百分点。。 3）行业新闻 据乘联分会综合预估，4月全国新能源乘用车厂商批发销量114万辆，同比增长42%，环比增长1%。4月特斯拉中国批发销量为58459辆，同比下降6%，连续7个月同比下滑。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指再度上涨，通信和国防军工板块领涨，美容护理板块领跌，全市成交额1.32万亿元，其中IH2505上涨0.69%，IF2505上涨0.89%，IC2505上涨0.83%，IM2505上涨1.24%。资金方面，5月7日融资余额增加72.20亿元

原油迅速回落-2025年5月8日申银万国期货每日收盘评论

宏观&金工早评 | 2025年5月9日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 宽松政策叠加贸易战缓和，股指继续偏强运行 昨日股指全面上涨，四大股指均收红，两市成交量缩量到1.29万亿。 A股一季报已经发布，行业呈现显著分化，科技消费等板块净利润修复明显，地产和周期净利润大幅下滑。整体上呈现营收同比微幅下降0.38%，净利润同比增长3.47%，一季度股指由科技股带动的上涨已经体现了企业盈利的阶段性修复。 接下来二季度面临外部环境和政策的混合影响，节日的消费数据不差，昨日三部门召开联合发布会，央行宣布了降息降准略超市场预期，同时加强了结构性货币工具对股市的支持，表态将支持汇金发挥类平准基金作用，股指下方有支撑的信念继续加强。宽松政策将引导利率下行，驱动在于分母，分子端仍然呈现行业分化局面，因此股指没有趋势大涨，而是仍呈现在板块轮动的偏强震荡中，一边是军工科技等偏情绪和远期叙事的炒作，一边是有稳定分红预期的股票估值随分母抬升。 结论：宽松政策落地引导估值抬升，企业盈利仍然陷于行业分化，预计股市仍呈现科技消费和红利的板块轮动，周期行业承压，央行对股市的支持加强了下方支撑，

【宏观早评】英美首份协议压制避险需求，美指上行压制贵金属

宏观&金工早评 | 2025年5月8日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 昨日股指整体高开低走，其中中证1000和中证500几乎回吐所有开盘涨幅，上证50和沪深300收涨，两市成交量放量到1.47万亿继续放量。 A股一季报已经发布，行业呈现显著分化，科技消费等板块净利润修复明显，地产和周期净利润大幅下滑。整体上呈现营收同比微幅下降0.38%，净利润同比增长3.47%，一季度股指由科技股带动的上涨已经体现了企业盈利的阶段性修复。 接下来二季度面临外部环境和政策的混合影响，节日的消费数据不差，昨日三部门召开联合发布会，央行宣布了降息降准略超市场预期，同时加强了结构性货币工具对股市的支持，表态将支持汇金发挥类平准基金作用，股市下方的支撑进一步加强。但股指主要压力来自地产和产能过剩行业的周期下行压力，因此单靠货币政策并不足以扭转市场对企业盈利的预期，所以市场呈现高开低走。宽松政策将引导利率下行，驱动在于分母，分子端仍然呈现行业分化局面，因此股指没有趋势大涨，而是仍呈现在板块轮动的偏强震荡中。 结论：宽松政策落地引导估值抬升，企业盈利仍然陷于行业分化，预计股市仍呈现科技

【宏观早评】降息降准落地，股指向下有底偏强震荡

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全球市场环境不确定性较高 中长期来看，由于美国关税政策不确定性较高、地缘冲突等仍将持续，大国博弈的底层逻辑未有实质性改变，黄金作为核心配置资产，长期维持偏多思路。 今年全球市场开局动荡，贸易争端频发、美国关税政策反复无常、地缘局势持续紧张，叠加全球经济衰退预期卷土重来，这些因素共同导致投资者面临高度不确定的市场环境。在此背景下，黄金投资需求激增。此外，美联储货币政策仍处于宽松周期，贵金属金融属性仍有支撑，但由于前期金价涨速过快，短期或高位震荡，但不排除再创历史新高的可能。中长期来看，由于美国关税政策不确定性较高、地缘冲突等仍将持续，大国博弈的底层逻辑未有实质性改变，黄金作为核心配置资产，长期维持偏多思路。 一季度黄金投资需求激增 世界黄金协会发布的2025年一季度《全球黄金需求趋势报告》显示，一季度全球黄金需求总量达1206吨，同比增长1%，创2016年以来同期最高水平。黄金需求总量包括金饰制造、科技制造、投资、央行净买入以及场外交易。 投资需求激增。一季度投资需求总量达552吨，同比增长170%，创下自2022年一季度以来的最高季度水平。其中，全球黄金ETF加速流入，一季度累计流入量

黄金 长期维持偏多思路

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国总统特朗普宣布，授权商务部和美国贸易代表立即启动程序，对所有在国外制作的进入美国的电影征收100%的关税。他表示，正在就贸易协议与许多国家进行会晤，本周可能达成一些贸易协议。 2）国内新闻 中国人民银行行长潘功胜出席并主持东盟与中日韩财长和央行行长会。会议一致通过了在清迈倡议多边化下新设以人民币等可自由使用货币出资的快速融资工具相关安排，并明确了清迈倡议机制化下一步讨论方向。潘功胜指出，引入可以人民币等非美元可自由使用货币出资的快速融资工具，既拓展了清迈倡议的可用资源，凸显了区域特色，也标志着国际货币体系多元化在本地区的积极进展，具有突破性意义。 3）行业新闻 稀土金属价格在数周内达到了创纪录的高位。截至5月1日，欧洲镝价已自4月初以来上涨两倍，达到850美元/公斤；铽价从965美元/公斤上涨至3000美元/公斤，累计涨幅超210%。有分析认为，中国限制出口后，海外市场将面临一定程度的稀土短缺，预计国内外稀土中枢价格将上移，短期预计海外稀土价格将高于国内，中期价格有望收敛，整体中枢价格持续上移。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【

原油迅速回落-2025年5月6日申银万国期货每日收盘评论

宏观&金工早评 | 2025年5月7日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 股指节后第一个交易日全面上涨，其中中证1000涨幅达到2.57%，上证50最弱上涨0.55%，两市成交量放量到1.34万亿。 A股一季报已经发布，行业呈现显著分化，科技消费等板块净利润修复明显，地产和周期净利润大幅下滑。整体上呈现营收同比微幅下降0.38%，净利润同比增长3.47%，一季度股指由科技股带动的上涨已经体现了企业盈利的阶段性修复。 接下来二季度面临外部环境和政策的混合影响，节日的消费数据不差，但昨日市场走强主要动力在于三部门联合发布会，期待有更多货币政策对股市形成直接支持。此外，中美开始正式接触缓和贸易战也对市场形成利好。 总体上，当前以地产和产能过剩周期行业代表的通缩压力还在，但国家对科技消费端的支持也产生了明显效果，市场也长期处于红利和科技消费的哑铃震荡行情中，但全面复苏和股指全面上行需要看到地产周期行业真正企稳。三部门发布会或更多在货币政策端，关注是否有能够扭转地产和周期行业趋势的超预期政策，否则股指或继续在科技与红利的板块轮动中呈现震荡行情，适合逢低买不适合追高。 贵

【宏观早评】市场乐观预期升温，关注三部门联合发布会

宏观 节后总结： 贵金属 假期海外宏观环境有所变化，美元指数进一步回升至100以上，美债利率回升，2年期美债收益率重回3.8%，10年期美债收益率已经升至4.31%水平。这主要是源于市场对关税战的担忧缓解，而对应的贵金属（特别是黄金）则因避险情绪走弱有所放缓。 经济数据方面：1️⃣美国1季度GDP录得-0.3%，是三年来首次收缩。从分项数据来看，出口净额和政府支出同比都出现负贡献，而消费支出贡献率也出现明显下滑，而主要的增长贡献源于私人投资（库存和固定投资），固定投资类别里，主要以知识产权和信息处理设备的增长为主，可能与AI投资相关度较高。2️⃣美国4月ISM录得48.7，订单疲软，产出指标大幅下滑，商业信心降至10个月最低。3️⃣不过就业方面，美国4月季调后非农就业人口增加17.7万人，高于预期的13万人，失业率维持在4.2%，符合市场预期，平均每小时工资年增3.8%，略低于预期且与前值持平。不过，2月和3月的非农就业数据大幅共下修5.8万人。经济数据对衰退的定价不一，从GDP数据端显示出一定的疲软，而就业数据相对有韧性，市场对美联储今年降息的预期有所降温。不过介于市场对“衰退”的定

【劳动节后总结】宏观：市场“衰退”定价减弱，美债利率有所回升，宏观整体震荡

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国商务部长卢特尼克表示，10%的关税实际上不会改变商品价格；不会透露几乎达成贸易协议的国家的名字；库克希望在美国生产iPhone，他需要机器人；市场对关税影响的解读存在误读。美国制造的汽车制造商将在进口零部件时，按照这些汽车的价值获得15%的抵扣额度；所有在美国完成组装且含有85%本土零部件含量的汽车将免征关税；这将帮助国内汽车制造商将供应链迁移到美国。 2）国内新闻 为确保“五一”假期前后市场流动性充裕，央行近日加大资金投放力度，4月27日至29日连续三日净投放共计3130亿元，上周公开市场全口径净投放8640亿元，其中包括6000亿元MLF操作。专家认为，此举旨在对冲政府债供给高峰对流动性的压力，维护资金面稳定。预计5月流动性将持续宽松，央行将继续通过MLF、逆回购等工具提供中长期流动性支持，不排除降准降息的可能性，以配合财政政策支持实体经济。 3）行业新闻 国家发改委、能源局发布通知，2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，全面开展连续结算运行。国家发改委印发电力辅助服务规则提出，在电力现货市场连续运行的地区，适当放宽市场限价，引导实现调峰功能

油价再度走弱-2025年4月30日申银万国期货每日收盘评论

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  <p>4月29日晚间，赤峰黄金公布第一季度报告，公司一季度实现营业收入18.54亿元，同比增长16.83%；净利润2.01亿元，同比增长166.41%。</p>
  <div class="braft-img-container" data-src="https://static.fx168api.com/img/user/37460f4d9768795d9cd14d78e9e0d088/20240430092008785.png"><img alt="" height="295.6268221574344" src="https://static.fx168api.com/img/user/37460f4d9768795d9cd14d78e9e0d088/20240430092008785.png" width="600">
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 <p>来源：我的钢铁网</p>
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 <p>4月29日晚间，赤峰黄金公布第一季度报告，公司一季度实现营业收入18.54亿元，同比增长16.83%；净利润2.01亿元，同比增长166.41%。</p>
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<p>来源：我的钢铁网</p>

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