直播近期股指期权日历价差策略表现--申万期货_量化专题_量化策略
2024-05-17 09:08:12
申银万国期货
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摘要
本文运用了量化方法对近期沪深300指数期权的日历价差策略进行回测，分别测试了虚值看涨期权、实值看跌期权、实值看涨期权和虚值看跌期权四种组合的回测效果。
对比各组合效果来看，在当前股指行情中，虚值的看涨期权更能取得较为稳定的收益，分析其原因，一方面得益于向上的delta敞口，另一方面得益于隐含波动率的回落。
正文
01
策略设计
2024年至今，股指波动率经历了上涨和回落两个过程，并以2月6日为划分时间点。以沪深300指数为例，在2月6日之前，历史波动率上涨至22%以上。而从2月6日以后，波动率持续走低，现在已回落至16%以下，目前股指持续高位震荡，在此背景下，市场环境整体对时间价值的策略较为有利。
为了更好地跟踪观察股指期权的日历价差收益，本文用量化的方法考察一下近期日历价差策略表现。
在策略设计方面，尽量用较为简单的方法对策略进行跟踪，避免复杂设计影响日历价差策略的独立性。在策略方面，直接买入远期期权合约持有不动，卖出同行权价的当月期权合约并持有到期，并在到期日展期至下月期权合约，以此类推，直至远期期权到期。
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虚值看涨期权日历价差策略表现
我们选取IO2409-C-3600作为远期合约，并以2024年1月2日至2024年5月13日为回测时间区间。近月合约端，在每月的第三个星期五（即行权日）移仓至下月合约。若资金充裕，股指期权为欧式期权，在行权日可先用其他资金在下月期权合约收盘时建仓，等当月合约现金结算后再回收资金。
资金成本计算：在2023年12月29日以129点买入一张IO2409-C-3600远期期权合约，卖出IO2401-C-3600成本约为254点（合约保证金调整系数为12%），其成本共为384点。
由于3600点的执行价对于多数时间来说看涨期权为虚值期权，我们可以称其为虚值看涨组合。通过回测，我们得到日历价差策略的收益曲线如下：
虚值看涨期权日历价差策略净值绩效：
从回测的效果来看，时间价值确实带来较好的收益，由于没有考虑交易的摩擦成本和可能需要增加的保证金，因此在实际交易中收益预计比回测要低一些，但总体来看，日历价差策略仍有不错的效果。
由于3600点的执行价对于多数时间来说为虚值期权，在快到期的1个月，近期期权价格较低，远期期权价格较高，价差随标的行情上涨。除了在方向上有敞口外，在2月6日以后，隐含波动率处于回落过程中，也对日历价差策略较为有利。
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实值看跌期权日历价差策略表现
测试完看涨期权后，我们按同样的方法测试看跌期权，看一下看跌期权的表现。仍然取行权价为3600点，在多数时间段内，日历价差组合中的看跌期权为实值期权。通过回测，我们得到看跌期权收益曲线如下：
实值看跌期权日历价差策略净值绩效：
从回测的效果来看，看跌期权在1月标的大跌时，净值出现 大涨，而在后期的上涨行情中，近期看跌期权出现回落，而远期同样回落，由于均是实值期权，回落幅度较为相近，因此后期净值出现走平。
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实值看涨期权日历价差策略表现
前面的测试我们保持行权价的不变，分别测试了看涨期权和看跌期权日历价差的表现。下面我们看一下用实值的看涨期权会产生怎样的效果。
我们将行权价降为3300点，在今年沪深300的指数行情中，看涨期权多数处于实值状态。通过回测，我们得到实值看涨期权日历价差的收益曲线如下：
实值看涨期权日历价差策略净值绩效：
从回测的效果来看，实值的看涨期权日历价差效果并不理想，正收益主要来自于近期合约的看空收益，在后续标的上涨行情中，日历价差表现不佳。
05
虚值看跌期权日历价差策略表现
为了进一步了解日历价差策略的性能，我们沿着之前的思路进一步测试虚值看跌期权的策略表现。
行权价依然设置为3300点，通过回测，我们得到虚值看跌期权日历价差的收益曲线如下：
虚值看跌期权日历价差策略净值绩效：
从回测的效果来看，虚值看跌期权的日历价差效果在2月6日前净值表现比较好，在后期的标的上涨行情表现不佳，这主要是因为日历价差由远月期权合约主导，远月期权价差回落使其净值回落。
06
总结
本文运用了量化方法对近期沪深300指数期权的日历价差策略进行回测，分别测试了虚值看涨期权、实值看跌期权、实值看涨期权和虚值看跌期权四种组合的回测效果。
对比来看，在当前股指行情中，虚值的看涨期权更能取得较为稳定的收益，分析其原因，一方面得益于向上的delta敞口，另一方面得益于隐含波动率的回落。
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风险提示
本文数据基于历史数据回测，回测结果不代表策略未来表现。
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