政策预期再度强化lg...

2024年9月底股指开启大涨行情后维持震荡，沪深两市成交额虽有所回落，但一直维持在1万亿元以上，甚至大部分交易日成交额突破1.5万亿元，可见交投情绪保持在年内较高水平。我们认为，打破目前指数震荡的趋势，需要等待新的信号出现。相比经济基本面好转的推动，一定力度的具体政策落地更有可能成为指数突破震荡态势进入下一阶段行情的契机，在此之前预计政策预期逻辑将占主导。

指数走势逻辑以政策预期与验证为主。9月底股指开启上涨行情后，一方面，由于A股上涨速度较快，情绪过热，指数存在调整的需求；另一方面，短期增量因素边际减弱，投资者获利了结的情绪有所上升，股市上行驱动力量减弱。股指10月初冲高后，先回吐部分涨幅，后整体以震荡为主。其间指数走势的逻辑以政策面为主，经历了两轮政策的预期与验证，一次是十四届全国人大常委会第十二次会议，通过近年来力度最大的化债举措——增加地方政府债务限额6万亿元；另一次是2024年12月召开的中央政治局会议和中央经济工作会议，“更加”“大力”“超常规”等措辞确立了2025年政策面稳增长的基调，提出货币政策“适度宽松”，财政政策“更加积极”，在提振消费、科技创新产业发展，稳定股市、楼市等方面发力，着力扩大国内需求。

从经济基本面看，最新公布的2024年11月经济数据显示，我国经济仍处于弱复苏状态。目前部分分项数据已开始好转回升，但结构性问题明显，消费、地产仍是拖累项。我国已出台一系列政策提振经济，后续也会有更多提振消费、稳定楼市的政策落地，但政策效果显现需要时间。

临近全国两会召开窗口期，股指将开始交易新一轮政策的预期与验证。由于前几次重要会议对2025年政策面的定调较积极，因此市场对全国两会将释放出的政策利好抱有较大期待，在此情况下，市场的预期会对股指形成一定驱动。

总体来看，经济基本面驱动指数上行需要更多时间等待，政策面或依旧是下一阶段行情的主要逻辑。随着A股进入新一轮政策预期驱动的行情，政策预期将再度强化，短期国内政策虽难有超预期利好消息释放，但政策面大方向偏积极，预计指数震荡偏强。(作者单位：南华期货）