直播【宏观早评】市场乐观预期升温，关注三部门联合发布会
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宏观&金工早评 | 2025年5月7日
品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报
股 指
股指节后第一个交易日全面上涨，其中中证1000涨幅达到2.57%，上证50最弱上涨0.55%，两市成交量放量到1.34万亿。
A股一季报已经发布，行业呈现显著分化，科技消费等板块净利润修复明显，地产和周期净利润大幅下滑。整体上呈现营收同比微幅下降0.38%，净利润同比增长3.47%，一季度股指由科技股带动的上涨已经体现了企业盈利的阶段性修复。
接下来二季度面临外部环境和政策的混合影响，节日的消费数据不差，但昨日市场走强主要动力在于三部门联合发布会，期待有更多货币政策对股市形成直接支持。此外，中美开始正式接触缓和贸易战也对市场形成利好。
总体上，当前以地产和产能过剩周期行业代表的通缩压力还在，但国家对科技消费端的支持也产生了明显效果，市场也长期处于红利和科技消费的哑铃震荡行情中，但全面复苏和股指全面上行需要看到地产周期行业真正企稳。三部门发布会或更多在货币政策端，关注是否有能够扭转地产和周期行业趋势的超预期政策，否则股指或继续在科技与红利的板块轮动中呈现震荡行情，适合逢低买不适合追高。
贵金属
节后沪金首日再次冲高，主要受到美元走弱，美债利率走低和地缘形势再次升级的共同推动。
美国3月贸易帐 -1405亿美元，预期-1370亿美元，前值由-1227亿美元修正为-1232亿美元，这是历史上最大的贸易逆差额，这也一定程度上压制了美元指数。美国财政部昨晚拍卖了420亿美元的十年期美债，得标利率录得4.342%（低于上次的4.435%），投标倍数2.6（低于上次的2.67），间接投标获得了71.2%的拍卖，比4月份的创纪录的87.9%下降，直接投标有所上升至19.9%，整体拍卖未明显恶化，美债利率有所下行，这一定程度上降低了利率对金价的流动性压制影响。
关税方面，据悉若谈判失败，欧盟将对价值1000亿欧元的美国商品征收关税；英媒消息称英美将于本周达成贸易协定，拟降低汽车和钢铁关税 ；特朗普表示可能会重新谈判美墨加协定；这一定程度上推升了金价，但今早中国商务部表示在充分考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上，中方决定同意与美方进行接触。贵金属受到关税预期再次向好的推动出现回落，金银比收缩。
地缘方面是此次推动金价的重要因素，印巴局势升级，印度武装部队发动“辛杜尔行动”，对巴基斯坦多个地点进行攻击，巴基斯坦国防部长表示如果这些敌对行为停止，我们肯定会和印度进行谈判。我们不希望局势升级。但如果印度方面发起敌对行动，我们必须做出回应；中东局势未出现明显缓和，哈马斯官员表示进一步停火谈判毫无意义，根据胡塞武装控制的媒体，以色列的空袭完全摧毁了也门萨那国际机场的航站楼、所有民用飞机和机场服务设施。地缘形势仍是贵金属风险定价的支撑因素。
现阶段对于贵金属的定价出现较大分歧，对于“衰退”的定价有所下降，美股回升降低了流动性风险叠加上中美贸易的放缓预期使得贵金属有所回调，但仍存在一定的长期和避险买盘，短期的上行存在一定抑制，但长期观点尚未明显逆转。
国 债
昨日国债涨跌出现分化，TL主连合约+0.11%，涨幅最高，T/TF/TS分别+0%/-0.04%/-0.06%。昨日7天逆回购净回笼6820亿元，流动性较节前由松转紧；资金面上，DR001/007分别下降8/7bps，隔夜SHIBOR下降6bps，银行间短期资金价格维持低位。
特朗普称将对非美制造的电影加征100%关税，关税范围爆冷延伸至电影产业。美日谈判就基准关税出现分歧，华盛顿表示不会就全球10%的基础关税或汽车，钢铁产品关税进行谈判。关税政策的不确定性仍在上升，美股出现下挫，避险情绪短线走强。市场普遍对美联储5月会议降息的预期较弱，关税政策的不确定性使美国目前面临滞胀风险，冒然降息可能会加剧通胀局面，加之4月非农就业数据保持韧性，关税对美国经济的影响仍需等待二季度经济数据出炉后确定，届时将是美联储降息的窗口期。
国内五一出行数据高位运行，消费数据呈现量增价稳。出行方面，交通运输部预计5月1日至5日全社会跨区域人员流动量约14.7亿人次，日均同比增长约8.0%，其中：铁路客运量累计10169.2万人次，日均2033.8万人次，同比增长10.8%。公路人员流动量累计13.45亿人次，日均2.69亿人次，同比增长7.6%。水路客运量累计868.9万人次，日均173.8万人次，同比增长24.9%。民航客运量累计1114.3万人次，日均222.9万人次，同比增长11.8%。消费方面，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，商务部重点监测零售企业家电、汽车、通讯器材销售额同比分别增长15.5%、13.7%和10.5%，电商平台智能家居产品销售额同比增长超20%。
总体来看，新增的服务类关税使避险情绪出现短线回升，关税对美国经济数据的边际影响仍需等待二季度数据公布，美联储或在接下来的议息会议中维持按兵不动；国内五一前后出行、消费出现回暖迹象，财政仍需加码扩赤字，降息则需等待国内经济基本面的边际变化。避险情绪驱动下，长债短线震荡偏强，中长期仍需等待货币宽松政策落地的窗口。
重点消息：
1）4月份全球制造业PMI继续下降 经济下行压力有所加大，中国物流与采购联合会今天（5月6日）公布4月份全球制造业采购经理指数。指数连续两个月运行在50%以下的收缩区间，全球经济下行压力有所加大。4月份全球制造业采购经理指数为49.1%，较上月下降0.5个百分点，连续2个月环比下降。分析认为，全球制造业持续偏弱，反映全球经济承压。受美国加征关税扰动，全球经济下行风险在逐步加大。
2）财政部部长蓝佛安日前在《求是》杂志上发表署名文章《更加积极财政政策的科学设计与成功实践》。文章指出，在工具安排上，统筹用好政府债券、财政贴息、专项资金、税费优惠等政策工具，加强财政、货币、就业、产业、区域等政策协同，强化取向一致性，打出政策组合拳。在节奏把握上，坚持蹄疾步稳，与各种不确定因素抢时间，已确定的政策和资金安排，能早则早、宁早勿晚，以时不我待的精神抓好落实。
基 差
金工日报
资金日报
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