尿素 上涨空间有限lg...

劳动节假期前最后一个交易日，尿素期货2509合约涨幅超过7%，提振市场情绪。劳动节后，尿素期货2509合约延续强势上涨趋势，5月9日盘中一度升至1926元/吨。从中长期来看，在高库存、高产量背景下，盘面持续上涨空间有限。

消息面提振市场情绪

劳动节假期前最后一个交易日，在出口政策松动预期影响下，尿素期货2509合约大幅上涨。当日河南尿素现货市场主流价格为1860元/吨，较前一日上涨40元/吨，涨幅达2.2%。在此背景下，工厂捂盘惜售，各地贸易商挺价出售意愿偏强。

劳动节假期后第一周，出口政策松动预期持续发酵，部分生产企业顺势上调出厂价格。5月7日，河南尿素主流价格为1900元/吨，较节前上涨了40元/吨，5月9日进一步上涨至1910元/吨。市场情绪高涨，贸易商以及厂家捂盘惜售。与此同时，下游厂家采购积极性略有提高，叠加劳动节前尿素工厂降价收单，市场成交较好。

劳动节假期后，下游提货速度边际改善，尿素企业库存大幅下滑，进一步提振市场心态。截至5月7日，国内尿素企业总库存量为106.56万吨，较4月底减少12.61万吨，降幅10.58%。短期在消息面利多占据上风的背景下，节后第一周，尿素期现货价格双双上涨。截至5月9日收盘，尿素2509合约周涨幅达2.05%。短期来看，市场交易的主要逻辑仍在出口端，若影响继续发酵，将进一步提振市场情绪，短期利多盘面价格；反之，市场交易逻辑将重回基本面。

图为尿素企业总库存量

农业需求预期回升

从需求端来看，当前北方夏季玉米肥暂未启动，南方局部地区干旱影响水稻用肥节奏，使得国内夏季肥采购节奏有所延后，贸易商随行逢低补货。不过，当前黄淮海地区夏季玉米肥陆续启动备货，市场成交环比出现好转。与此同时，东北农业市场需求环比好转，追肥备货有提前启动迹象。6月份，农业需求将集中释放，届时需求预期将兑现，进一步提振市场情绪。

值得关注的是，工业需求方面，复合肥上半年的旺季即将步入尾声，且复合肥工厂原料库存充足，企业原料补库谨慎，工业需求维持刚性采购。在此背景下，当前市场成交量并未随价格上涨而同步放大，表明下游对近期的高价接受度有限，对盘面的支撑力度存疑。

高产量压制价格

从供应端来看，劳动节假期前的最后一个交易日，尿素产能利用率达到89.21%，行业日产量为20.57万吨。节后归来，在部分企业装置检修的背景下，尿素行业装置开工率下滑，供应小幅下降。不过，伴随着近几年新增产能的投放，尿素产能基数持续走高。因此，尽管近期尿素装置开工率下滑，但周度产量处于近几年同期高位，且远高于近几年同期均值，对盘面构成较大压力，进一步制约价格反弹。上周，国内尿素生产企业周度产量达到141万吨，较4月底上涨0.93万吨，环比增长0.66%，同比增长8.77%。

与此同时，5—6月份有两套新装置存在投产预期，总产能逼近200万吨/年。而检修的企业只有两家，涉及产能在100万吨/年左右。若新增产能按计划投放，后期供应压力将持续攀升，进一步压制盘面价格。

图为尿素周度产量

成本中枢下移

作为尿素的主要生产原料，近期煤炭价格持续走低，带动尿素成本中枢下移。劳动节假期当周，国内动力煤跌幅超过3%，受多重利空因素拖累：首先，大秦线春季检修结束后，随着发运恢复，煤矿生产积极性较前期有所提升，供应压力增加。其次，劳动节假期期间，北方港口库存快速累积，疏港压力不断上升，部分贸易商出货心态愈发明显。最后，5月份国内气温将逐渐升高，部分地区将迎来雨季，水电等非化石能源对煤电的替代预期较强。后期来看，在煤炭库存居高不下、产地供应维持高位、水电能源替代作用下，预计煤价继续承压下行，对尿素的支撑力度减弱。

与此同时，伴随着成本端的下滑，尿素生产企业利润走高，后续企业检修概率偏低，开工积极性走高，届时市场供应压力增加，对盘面有一定的负反馈。

结合基本面以及盘面来看，笔者认为，短期在出口政策松动预期以及需求好转预期提振下，盘面价格相对坚挺。中长期来看，尿素供应维持高位，需求端支撑有限，成本端支撑乏力，价格持续上涨动能不足。（作者单位：国元期货）