股市 整固蓄势lg...

5月20日，A股三大指数集体上涨。截至收盘，上证指数涨0.38%，深证成指涨0.77%，创业板指数涨0.77%。沪深两市成交额约为11697.03亿元，较前一个交易日放量约801.6亿元。

政策措施陆续落地

美国“对等关税”4月3日落地以来，国内积极应对，以稳经济、稳市场信心。

作为“国家队”主力的中央汇金，持续通过ETF渠道实施托市操作。4月7日和8日，华泰柏瑞、易方达、华夏、嘉实等公募旗下的4只沪深300ETF录得总计超千亿元的资金流入额。

5月7日，国务院新闻办举行新闻发布会，央行行长潘功胜提出一揽子货币政策措施，覆盖三类十项政策，包括数量型政策（降准）、价格型政策（降息）、结构型政策（增加结构性货币政策工具额度）。随后，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，从将公募基金的费率与业绩挂钩、制定业绩比较基准监管指引、强化长周期考核与激励约束机制等方面，维护公募基金投资者利益，助力公募基金行业健康长远发展。

资金护盘和政策措施出台有效对冲了4月初关税调整引发的恐慌情绪，股指也回补了4月3日形成的跳空缺口。

海外方面，中美经贸高层会谈取得实质性进展，双方5月12日发布联合声明。根据联合声明，自5月14日起，中方对美商品关税从125%调降至10%，美国对华商品的综合关税税率从原先的145%下调至30%，双方降幅相同。本次中美经贸高层会谈成果超出市场预期，并在短期内对中美权益资产带来提振。

终端需求呈现结构性特征

4月，工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资、出口、通胀及信贷六大核心指标同比读数不同程度回落，显示一揽子政策措施的效果有待显现。

供给方面，4月，工业增加值同比增长6.1%，较前值回落1.1个百分点；1—4月，制造业投资累计同比增速为8.8%，较前值回落0.3个百分点。结合4月制造业PMI来看，产成品库存指数回落至47.3%，较前值回落0.7个百分点，显示当前生产企业倾向于审慎生产、消化库存。

需求方面，4月，社会消费品零售总额同比增长5.1%，较前值回落0.8个百分点。其中，家电销售继续受“以旧换新”支撑，金银珠宝受贵金属价格驱动，同比增速亦有不错表现，而烟酒、服装、通讯器材的销售增速不同程度回落。此外，地产指标表现欠佳，与地产相对应的居民信贷亦有所走弱。4月，居民新增贷款减少5216亿元，其中短贷规模下降4019亿元、中长贷规模下降1231亿元。总体来看，终端需求呈现结构性特征。

总体而言，中美经贸高层会谈阶段性落定，加上前期一揽子政策措施集中出台，短期增量政策继续发力的必要性下降，A股市场可能步入政策“真空期”，短线震荡蓄势。（作者单位：国贸期货）