直播【有色早评】中美元首通话，关税预期缓和，工业金属偏强震荡
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有色早评 | 2025年6月6日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
铜价昨日走出了过山车行情，亚盘收盘后及美盘开盘前收到宏观驱动的影响出现了显著抬升并突破震荡技术位，但随后在美盘后期明显下跌，Comex铜几乎回缩几乎全部涨幅。
海外方面，中美元首通话带来市场乐观预期；美国高频失业金申领人数出现明显上升形成一定就业市场走弱的预期；美联储仍维持强势，市场抢跑美联储完全定价9月降息；特朗普与马斯克的争论升级引发美股的下跌，“大美丽”法案引发了美债利率的回升；美元，美债以及美股的再次短线三跌局面使得铜价再次承压。
供需面有所缓解：供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-43美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，4月精炼铜产量125.4万吨，同比增长9.0%；1-4月累计产量478.1万吨，同比增长5.6%，国内铜冶炼厂检修减少，供应有所增加；需求端，国内社会库存再次累库，6月5日国内市场电解铜现货 库存15.75万吨，较29日增1.82万吨，较3日增0.21万吨；主要周内到货量有所增加，且铜价高位震荡，下游企业采购情绪稍显一般。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。
全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端韧性需求开始小幅减弱，库存出现回升，终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。这一轮上行仍缺乏主要驱动，实际关税影响尚未完全体现，延续突破走高的趋势尚未形成。
铝
铝 2025.6.6
一、市场观点
中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，随着中美元首进行通话，中美新一轮会谈乐观预期发酵，宏观情绪回暖。特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自2025年6月4日起生效，此举推高了美国的现货溢价，但由于前期已加征了25%的关税，边际影响有待观察，短期情绪上利空伦铝和沪铝。美国ADP5月新增3.7万就业，创去年3月以来新低，ISM服务业指数跌破50，回落至萎缩区间，降息预期升温。
供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。生态环境部发文，碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段，整体是按照2024年上报的碳排放情况设定总体排放配额，2025-2026年度基于碳排放强度控制思路分配配额（理解为逐步缩减发放的配额），按照产能产出去分配，单产排放高的缴费，单产排放低的收费，2027年以后对标行业先进水平优化配额分配方法，理解为给企业三年时间把碳排放降下来，降不下来成本会越来越高。
需求端，下游开工率环比小幅上行，周度表需环比-5.3至90.2万吨，铝锭+铝棒社库环比-1.2至65.3万吨，小幅去库。电改政策刺激光伏抢装需求，进入6月，430和531抢装结束，光伏用铝需求边际有下行压力。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。白色家电7-8月排产环比大幅下行，终端需求下行压力增大。
原料端，国内现货价格持稳上行。顺达矿业宣布员工技术性休假，长期停产概率加大，现阶段从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需，持续上涨需要进一步减产发酵，短期影响更多在于进口矿价止跌回升。国内氧化铝现货价格上涨给出冶炼利润，周度开工环比上行，复产压力增大，供需缺口已无。
整体来看，随着中美元首通话，中美新一轮会谈乐观预期发酵，宏观情绪回暖。国内光伏抢装结束，家电排产环比大幅下行，汽车传出暴雷风险，房地产仍在下行趋势，国内用铝需求有边际下滑的压力，同时铝材出口退税取消导致出口压力增大，一季度铝材出口验证下行，需求端是有下行压力的，可逢高轻仓试空，等待需求下滑逐步验证加强，重点关注库存和升贴水。顺达矿业宣布员工技术性休假，长期停产概率加大，现阶段从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需，持续上涨需要进一步减产发酵，短期影响在于进口矿价止跌回升。国内氧化铝现货价格上涨给出冶炼利润，周度开工环比上行，复产压力增大，供需缺口已无，库存开始累库，短期建议观望。
二、消息面
1.【南山铝业：投资18.68亿元建设印尼化工项目】 南山铝业公告，公司计划通过其境外全资公司与合作伙伴在印尼合资成立PT Bintan Fine Chem Indonesia，投资建设年产20万吨烧碱及16.5万吨环氧氯丙烷项目，项目总投资约18.68亿元人民币。项目旨在服务同一工业园区氧化铝项目，推动公司国际产能合作，增强盈利能力及抗风险能力。PT.BFCI注册资本为2000万美元，其中南山铝业间接持股48.45%。项目尚需通过印尼主管机关的环评和建设许可审批，存在顺延、变更、中止或终止的风险。（南山铝业）
2.【印尼Inalum调整铝冶炼厂扩建选址，计划扩建2个60万吨电解铝厂】近日，PT印度尼西亚Asahan铝业（Persero），即Inalum，做出了一项重要决策，将其铝冶炼厂项目的扩建计划从北苏门答腊的瓜拉丹戎转移至西加里曼丹的Mempawah。此次新的铝冶炼厂扩建项目预计将使公司的铝生产能力大幅提升，每年增加60万吨的产量。与此同时，Inalum也在敲定北苏门答腊省瓜拉丹戎冶炼厂扩建项目（棕地项目）的最终投资决定。该棕地项目同样预计每年为Inalum增加60万吨的产能。按照Inalum的规划和计算，到2030年，公司的铝生产总产能有望达到每年150万吨。（天下铝讯）
3.【商务部回应美上调钢铝关税：敦促美方停止泛化和滥用国家安全概念】今天下午，商务部举行例行新闻发布会，商务部发言人何咏前表示，中方已多次强调242关税是典型的单边主义和保护主义行径，早已被世贸组织争端解决机制裁定违反世贸规则，此次美方再一次提高钢铝及其衍生制品关税，不仅损人害己，无助于维护产业安全，还将严重扰乱全球产业链供应链稳定，美方做法已遭到多个国家反对。中方敦促美方，尊重经济规律，摒弃零和思维，停止泛化和滥用国家安全概念，与各方一道维护以规则为基础的多边贸易体制，通过平等对话解决各自关切，共同维护全球产业链供应链稳定。（央视新闻）
锌
锌 2025.6.6
一、市场观点
中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，随着中美元首进行通话，中美新一轮会谈乐观预期发酵，宏观情绪回暖。美国ADP5月新增3.7万就业，创去年3月以来新低，ISM服务业指数跌破50，回落至萎缩区间，降息预期升温。
供给端，国产锌精矿TC持稳上行至3600元，CZSPT也发布了2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间：80-100美元（平均值）/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。据安泰科，5月锌冶炼厂检修增多，预期产量环比下行2万吨。全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳（Antamina）发生事故，2023年该矿年产锌46.4万吨，现已恢复生产，影响量级小。广西正加快推进涉重金属环境安全隐患排查整治工作，涉及当地锌冶炼产能，需关注是否有停产扰动。华南某锌炼厂因故延长检修，现称已恢复生产，影响有限。据百川盈孚排产调研，6月锌产量预估环比+2.3万吨，供应压力回升。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比-0.1至5.8万吨，社库同期低位小幅去库。
总体来说，随着中美元首进行通话，中美新一轮会谈乐观预期发酵，宏观情绪回暖。6月锌冶炼厂排产大幅增加，供应压力加大，但国内社库同期低位去库，近月合约需注意挤仓风险，短期建议观望为主。
二、消息面
1.【Shuka获得赞比亚锌矿项目收购的临时授权】外电6月4日消息，Shuka Minerals已获得赞比亚竞争和消费者保护委员会（CCPC）的临时无条件授权，允许其收购赞比亚矿业勘探公司Leopard exploration and mining（LEM）的100%权益，后者拥有Kabwe锌矿。Shuka解释说，该授权使其能够像获得CCPC委员会的最终授权一样完成收购，并将在CCPC举行全体委员会会议以批准技术委员会的决定之前申请。CCPC的批准是该公司在股份和现金交易中完成从股东手中收购LEM 100%股本所需的最终监管批准。（上海金属网编译）
2.【兴业银锡：布敦银根矿业矿产资源储量核实报告通过评审】6月2日兴业银锡公告称，布敦银根矿业的矿产资源储量核实报告已通过评审备案。根据公告，5月30日布敦银根矿业收到锡林郭勒盟自然资源局的复函，确认其矿产资源储量评审备案材料符合相关规定，并予以通过。截至1月31日，布敦银根矿业的银矿资源量矿石量为7033万吨，金属量为1.11万吨，平均品位为Ag158.07g/t。与上次比，本次核实显示银矿资源量矿石量增6532万吨，银金属量增1.03万吨。同时，伴生元素的Pb矿石量、Zn矿石量、Cd矿石量和Ga矿石量也分别增3500万吨、5503万吨、601万吨和6542万吨，金属量也有显著增长。（兴业银锡）
镍
镍 2025.06.06
一、市场观点
昨日沪镍主力合约收盘价121570元/吨，涨幅-0.43%。夜盘收盘价122060，涨幅0.28%。金川镍升贴水-50至2450元/吨，进口镍升贴水维持350元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨。伦镍3M升贴水+12.05至-188.53美元/吨。
供应端，镍矿价格维持高位，原料成本支撑较强。中间品环节，镍铁价格企稳。国内精炼镍开工排产维持高位。镍供应压力并未有效缓解。
需求端，不锈钢近期减产动作频发。电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍短期需求有所走弱。
库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存回升至20万吨以上，整体显现库存维持震荡趋势。
综合来看，当前宏观因素不确定性仍偏高，美国就业数据有走弱迹象，降息预期回升。基本面层面，原料端印尼当地镍矿价格持续位于高位，镍原料成本持续坚挺。供需层面，短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，前期印尼中间品供应并未减少，精炼镍产量维持高位，LME镍维持高库存，镍供需过剩格局未扭转，预计价格偏弱震荡。由于镍矿价格坚挺而中下游产品价格随伦镍价格下跌而低位震荡，冶炼端利润持续压缩，减产风险逐渐上升，同时降息预期的回升或带动有色金属价格上涨。后续关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，冶炼端产能开工情况以及宏观环境走向。
二、消息与数据
1、【印尼镍公司Ceria Nugraha计划扩大产能】6月5日（周四），印尼镍公司PT Ceria Nugraha Indotama的一位官员称，该公司计划扩大其镍铁产能，即便镍市场在未来几年面临供应过剩。今年4月底，Ceria在其Rectangular Rotary Kiln电炉开始生产，该电炉的年生产能力为6.32万吨镍铁。额外的产量将使产能增加类似的数量，需要投资约2亿美元。公司秘书Imelda Agustina Kiagoes在一行业会议间隙表示：“我们正在与金融机构进行战略融资。如果一切顺利，我们计划今年开始建设。”（文华财经）
不锈钢
不锈钢 2025.06.06
一、市场观点
昨日不锈钢主力合约收盘价12690元/吨，涨幅0.20%。夜盘收盘价12710元/吨，涨幅0.08%。无锡现货基差升水+40至625元/吨；主力合约持仓-5161至68854手；仓单-1269至123122吨。
原料端，昨日印尼高镍生铁到港价维持959.5元/镍点，镍铁价格近期企稳。
供应端，检修影响尚未体现，市场已传出部分不锈钢厂复产的消息，整体供应压力尚未明显减弱。
需求端，当前海外需求尚可，市场对后续抢出口结束的海外需求预期偏悲观，国内维持淡季预期，国内现货市场情绪仍偏观望。
库存端，6月5日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.23万吨，周环比上升2.06%。本期全国主流市场不锈钢社会库存呈增量态势，各个系别均有不同程度的增加。本周市场到货正常，端午节后钢厂盘价下调，现货价格弱稳运行，周内出货多集中刚需，因此本期全国不锈钢社会库存呈现增库。
整体而言，不锈钢原料端镍铁现货价格企稳，成本支撑稳定。供应端不锈钢供应压力未有效缓解，需求淡季，加之关税影响下的需求前置，后续预期相对偏弱。库存有累库迹象，当前规模有限的不锈钢厂减产动作但在需求相对偏弱的环境下，对价格支撑的作用相对有限。整体来看原料价格位于低位，不锈钢生产有利润，供应端产能未出清，需求端面临淡季与需求前置双重考验，基本面过剩未缓解情况下价格偏弱震荡。后续关注供应端减产范围是否有扩大，以及宏观环境走向。
二、消息与数据
1【莒南不锈钢产业基础设施建设项目等2个不锈钢项目入选莒南县2025年重大建设项目清单】据《莒南县2025年重大建设项目清单》显示，涉及不锈钢项目有2个，分别为：莒南高端不锈钢产业聚集区基础设施建设项目（一期）、莒南县高端不锈钢产业集聚区邻里中心项目。（莒南县发展和改革局）
碳酸锂
碳酸锂 2025.06.06
一、市场观点
昨日碳酸锂主力合约收盘价60100元/吨，涨幅-0.43%，加权指数收盘价60434元/吨，涨幅0.22%；交易所仓单数量-140至33321手；主力合约持仓量-14062至231588手；电池级碳酸锂现货报价维持60800元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持59150元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-4至626美元/吨。
供应端，国内碳酸锂冶炼产端各产线产量环比继续回升，总产量超1.7万吨，短期碳酸锂供应端压力维持，5月智利出口环比明显回落，之后压力或有所缓解。
需求端，三元材料5月排产同比上升7.79%，磷酸铁锂同比上升39.74%，碳酸锂需求端正极材料排产维持高位。新能源汽车销量增速预期放缓，储能需求稳定。整体来看，短期需求预期不乐观。
库存方面，碳酸锂社会库存继续累库，维持13万吨以上的高位，仓单近3.4万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。
近期碳酸锂盘面减仓过程中价格波动相对平稳。当前碳酸锂供需层面并未出现好转，现货价格虽无进一步下滑，但锂矿价格仍未企稳，原料成本仍在下降，加工产量上升，库存持续累库，过剩格局更为严重，预计碳酸锂价格依旧承压。在供应端产能出清，或需求端超预期增长的迹象出现前，预计碳酸锂价格难迎反转，建议关注反弹布空远月合约机会。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及低价环境下供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。
二、消息与数据
1、【5月智利向中国出口碳酸锂规模大幅下滑】据智利海关公布的数据显示，智利5月锂出口量为16,953吨，其中碳酸锂出口量为14,141吨，当月对中国出口碳酸锂9,655吨，同比下降46%，环比回落38%，降至近两年相对低位。由于智利海运到港时间大约36-47天左右，考虑其船运周期，预计将于6-7月到达我国港口。进口资源减少将有助于缓解国内供应过剩压力。（文华财经）
2、【澳大利亚一季度勘探活动环比和同比均显著下降】外电6月4日消息，澳大利亚统计局（ABS）发布的2025年第一季度矿产与石油勘探数据显示，全国勘探活动环比和同比均显著下降。澳大利亚矿业与勘探公司协会（AMEC）指出，该数据印证了行业持续面临的挑战。数据显示，总勘探支出环比下降18.4%（1.81亿澳元），至8.047亿澳元；同比降幅11.5%（1.05亿澳元），较2023年季度峰值（超10亿澳元）缩水近20%。钻井活动也有所下降。新增勘探钻探量环比减少21.9%，总钻探米数下降11.6%。（上海金属网）
3、【中国盐湖4万吨/年基础锂盐一体化项目吸附提锂装置顺利中交】近日，中国五矿集团有限公司所属中国盐湖工业集团有限公司察尔汗产区4万吨/年基础锂盐一体化项目迎来重大进展——吸附提锂装置顺利完成中间交接，标志着项目正式从工程建设阶段转入试生产阶段，为后续项目全线建成投产奠定了坚实基础。此次吸附提锂装置中交，既是中国盐湖“百日融合 焕新行动”的实践成果，也是推动落实两个“123”战略目标，加快建设世界级盐湖产业基地的关键一步。后续将重点推进项目绿色技术升级计划，加速光伏铺设、绿电应用、太阳光集热制热水等绿色技术落地应用，并着力推动高附加值锂盐产品开发。（中国五矿集团有限公司）
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在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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