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金银期货报告
——中美关系缓和叠加降息预期减弱给黄金压力
6月5日晚，中美领导人通话。特朗普表示十分尊重习近平主席，美中关系十分重要。美方乐见中国经济保持强劲增长。美中合作可以做成很多好事。美方将继续奉行一个中国政策。两国日内瓦经贸会谈很成功，达成了好的协议。美方愿同中方共同努力落实协议。美方欢迎中国留学生来美学习。习近平欢迎特朗普再次访华，特朗普表示诚挚感谢。两国元首同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈。整体上，中美领导人通话令中美紧张关系进一步缓解，美股上涨，市场避险情绪下降，削弱黄金上涨动力。
图一. 标普500指数和COMEX黄金
数据来源：iFind，中衍期货
与此同时，美国劳工统计局公布的数据显示，就业人数增加13.9万人，虽然创2月以来新低，但略高于市场预期的12.6万人。美国5月失业率维持在 4.2%，符合预期 。非农数据部分缓解了市场对企业快速削减就业的担忧。此前，面对关税带来的更高成本以及经济活动放缓的前景，企业界普遍表现出谨慎态度。美国就业市场韧性仍存也给黄金带来一定压力。
图二. 美国就业数据
数据来源：iFind，中衍期货
此外，近期美联储政策立场显现鹰派倾向，两位关键决策者库格勒理事和堪萨斯城联储总裁施密德相继发声，强调通胀上行风险已超越就业市场疲软成为首要关切。库格勒明确表示，若通胀压力持续未消，将坚定支持维持现行利率水平；施密德虽对经济软着陆持乐观态度，但特别警示关税政策可能加剧短期通胀压力。在非农数据削弱降息预期的背景下，美联储整体维持审慎观望姿态，货币政策转向时点或将进一步推迟，对黄金不利。
图三. 美联储降息概率
数据来源：Investing，中衍期货
不过，根据中国人民银行、国家外汇管理局周六公布的数据，中国5月末黄金储备报7383万盎司（约2296.37吨），环比增加6万盎司（约1.86吨），为连续第7个月增持黄金，作为比较，4月增持7万盎司，3月增持9万盎司，5月增持速度进一步放缓。中国央行持续购买黄金给金价带来长期支撑。
图四. 中国央行黄金储备
数据来源：iFind，中衍期货
市场情绪方面，近期黄金ETF持仓有所减少，显示投资性资金情绪偏空；COMEX黄金期货净多头持仓小幅增加，显示投机性资金态度偏多。整体上，市场情绪方向不一致。
图五. 黄金ETF持仓和COMEX黄金期货净多头持仓
数据来源：iFind，中衍期货
综合来看，虽然中国央行增持黄金给金价带来支撑，但是中美关系缓和以及美联储降息预期减弱短期都给黄金带来压力。策略上，建议暂时观望，等待调整结束后再偏多思路对待。
作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）
审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）
报告制作日期：2025-06-09
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