直播【能化早评】实际供应增长不及预期，油价反弹延续
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能化早评 | 2025年6月10日
品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、硅链
原油
供应端：OPEC+在最新一期会议中决定7月继续加速增产，沙特或进一步转向份额争夺，在8月份继续加大增产。但数据显示伊拉克等国在弥补之前的超产，俄罗斯海运出口大幅下滑80万桶/日，或与欧盟制裁有关。因此OPEC+的实际供应不如预期，引发市场担忧。美国伊朗仍然围绕铀浓缩问题拉锯，地缘风险未排除。
需求：EIA数据显示美国汽柴油表需同比明显下降，非农数据公布后美国经济预期企稳，衰退担忧减弱，且中美谈判继续加强市场乐观情绪。但当前需求端目前仍然受关税和美债利率压制全球经济前景，且中国的新能源转型在持续替代原油需求。
库存：截至5月30日，EIA原油库存下降430万桶/日，汽油库存上升521万桶/日，馏分油库存上升423万桶/日。
观点：原油中长期下跌大逻辑仍在，OPEC+供应走向宽松叠加全球经济面临关税和财政压力在供需两端推动原油走弱，但短期因为俄罗斯供应问题和美伊地缘问题供应端仍受到干扰，且宏观乐观预期升温，因此油价出现反弹，后续主要关注俄罗斯的出口下降是否有持续性以及美伊谈判进展。
PTA/MEG
PX-PTA：
供应端:截止6.9日，PX开工回升至84.45%；PTA因加工费上升部分装置检修延期，开工升至85%，但6月计划检修仍较多。
需求端：卓创数据截止6.9，聚酯开工升0.5至89.9%，部分瓶片复产，但长丝传将进行第三次减产。终端织造开工微降至69.1%，订单库存拐头，抢出口基本尾声。
观点：PX、PTA6月仍在去库期，估值在抑需求、刺激供应的边界，因此短期区间震荡；关注终端负反馈及聚酯减产兑现情况，下游需求已开始转降。7月后的逻辑为，弱需求、高估值、高供应，趋势仍将向下，适合逢高空或对原油做估值压缩。
MEG：
供应端：卓创数据，截止6.9日，开工小升至52.7%同期低位，利润较好。海外检修期，进口有下降预期。美国乙烷许可收紧，但预计影响不大。
需求端：卓创数据截止6.9，聚酯开工升0.5至89.9%，部分瓶片复产，但长丝传将进行第三次减产。终端织造开工微降至69.1%，订单库存拐头，抢出口基本尾声。
库存端：截至6月9日，隆众数据华东主港库存继续下降，库存偏低水平。（与CCF数据完全相反）
观点：乙二醇库存压力最小，供应低位有支撑。但近期走弱主因需求有回落预期，同时煤炭走弱。中期高利润带来检修回归，前置需求结束后也看弱，但低库存与产能过剩背景下，整体仍维持震荡格局。
纯碱玻璃
1、市场情况
玻璃：今日浮法玻璃现货价格1203元/吨，环比上一交易日-3元/吨。沙河市场近日受市场情绪影响，经销商阶段性补库，厂家出货较好，但市场成交持续表现一般，市场价格上涨后有所回落。华东市场商谈重心下滑，周末至今，外围低价冲击下，江苏、浙江、安徽主流企业价格相继下滑，而下游接盘仍有限，多观望为主，刚需拿货。华中市场今日价格多数持稳，整体出货情况一般。华南区域除个别贸易商价格有所松动外，企业价格暂时稳定，下游采购维持刚需。东北市场今天有产线放水，企业出货有所分化，需求整体不及预期，采购较为理性。假期西南区域浮法玻璃产销仍旧一般，行业维持低位整理，成都地销1260-1280元/吨集中，云贵渝本地商谈1140-1180元/吨。
纯碱：今日，国内纯碱市场走势偏弱，个别企业价格阴跌。近期，华昌设备开车，海化老线即将开车，个别企业负荷提升，整体产量及开工窄幅增加。企业出货放缓，库存呈现一定累库态势，个别企业上涨明显。下游需求一般，按需为主，低价成交为主。
2、市场日评
玻璃：
中长期矛盾：新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，后市房地产竣工将持续下降，玻璃需求持续下降。春节后终端项目复工缓慢，玻璃需求缓慢恢复，日熔量低位震荡，当前供需趋于供需平衡。
当前矛盾：5月底玻璃下游深加工订单天数变化不大，未有超预期表现，整体需求稳定，而供给端仍有玻璃生产线点火，后市逐步进入雨季淡季，市场供给和库存压力较大，建议逢高空。玻璃价格跌至成本附近，但需要看到实质性减产才能有支撑，关注生产线变化。传部分生产线将冷修，关注是否会有实质性进展。中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦开始举行，宏观情绪较好。
观点：偏空。
纯碱：
中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。
当前矛盾：本周碱厂继续复产，产量回升至70万吨以上，供需过剩，市场情绪偏悲观。厂家集中检修只是把检修计划提前，对供需过剩格局影响不大，后市仍有大产能计划投产，加剧产能过剩程度，在纯碱库存高位和没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的做空机会，仍建议逢高空。煤价持续下跌，纯碱成本跟随下降，给出更大下跌空间。
观点：偏空。
甲醇
甲醇：
供应端：截至6.5日，甲醇整体装置开工负荷升1%至88%，利润较好开工仍在高位。海外开工下降至73%；伊朗仍有部分装置停车，目前仍不影响发货。6月进口将逐步恢复至130万吨。超25年船龄禁止靠港潜在影响3成运输，如果实施可能会带来短期到港延误。
需求端：截止6.5日，下游加权开工升1至76.7%。其中MTO开工升1.3至86.5%。传统下游开工升0.5至50.7%，MTBE、醋酸、甲醛等开工均小升。
库存：截止6.4日，港口库存升5.8至58万吨；工厂库存升1.5至37万吨，待发订单小幅上升。
观点：超龄船紧靠港若实施，只影响短期到港。港库兑现累库但绝对量仍低；关注进口和非MTO需求（目前略超预期），甲醇6-8月驱动仍向下，反弹空09。但也需要注意煤炭已止跌反弹、宏观转暖，同时基本面处于利空出尽待兑现，短期偏强，关注2300以上压力情况。
硅 链
工业硅日评：
供应：截止6.5日，工业硅周产量持稳，合盛停车产能已重启，西南临丰水期产量持续回升中，产量预计超10%增长。另近期减产传闻大概率为假；另传合盛硅业被收购等多为小作文。
需求：截止6.5日，多晶硅、有机硅预计6月产量预计小幅上升，整体弹性不大。
库存：截止6.5日周库存合计（含仓单）1.5万吨，绝对总库存量近120万吨。
结论：需求端有企稳回升预期，但预计远小于供应增量；当前核心驱动是供应端西南6月复产预期、合盛重启；虽已跌破行业大多数现金流，但供需最差时间仍未到来，成本问题可能在锚定能源端煤的价格。近期煤炭反弹企稳、下游增产预期上升刺激带动反弹，但向下驱动仍未结束。
多晶硅日评
供应：截止6.9日开工持稳，但近期产量回升预期转强。限产未达成一致意见；多厂家有提产预期如通威西南复产，但包头无减产迹象；东方希望6万吨有复产预期；乐山协鑫提产；戈恩斯提产；准特10万吨复产；行业出清政策，预计落地较难。
需求：下游硅片排产继续下调，6月下降更明显，但整体Q3市场不太悲观（多数以年初最差水平为底）。抢装潮高峰已过，从4月初至今订单、价格持续下降，近期略有企稳。
库存：截止6.5日，多晶硅库存持稳，绝对库存量26.8万吨，约3个月用量。仓单增至2480手折7440吨。
结论：硅链及下游游价格企稳，6月排产仍在下调。多晶硅6月产量有上调预期，而需求端见底预计要至7月，负反馈仍在持续，因此仍维持看空观点；仓单问题仍在，但若供应端兑现增量，可能仍将持续下探减产成本。
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