沥青 供应端压力仍存lg...

由于美伊核谈判分歧较大，上周五以色列突然对伊朗发起攻击，以伊冲突迅速升级，双方已开始互相攻击能源设施。在中东地缘风险加剧的背景下，国际原油期货溢价大幅攀升。受成本支撑因素的提振，上周五以来，国内沥青期货2509合约由之前稳步震荡上行的节奏，转变为快速拉升模式，期价自3500元/吨一线走高至3750元/吨附近，5个交易日累计涨幅达7.14%。

近期，国内外原油期货价格一改往日的低迷，呈现快速上涨的态势，原因主要有以下三方面：其一，美伊核谈判破裂，双方分歧严重且始终无法达成一致。在此背景下，以色列采取武力方式试图解决伊朗核问题，这一行为遭到伊朗的强烈反抗，进而引发了新一轮以伊冲突。中东地缘风险升级，对原油生产以及外运构成威胁。 其二，OPEC+在4—5月的实际原油产出增量显著低于预期，供应端出现的这种修正情况使得油价迎来估值修复。 其三，原油需求转入旺季。6月下旬以后，北半球进入原油消费旺季，炼厂开工率处于年内高位，消费意愿有所增强。在需求因素愈发凸显的背景下，预计7—8月北半球原油库存将迎来去化周期。基于上述三点因素的提振，原油的供需因子和地缘因子得到显著增强，从而对沥青期货价格形成有力支撑。

尽管上周江苏和山东地区部分炼厂转产渣油，对沥青供应形成分流，但华东个别主营炼厂提产以及中化泉州间歇复产，带动国内沥青产能利用率增加。数据显示，截至上周末，中国92家沥青炼厂产能利用率为32.9%，环比上涨0.6个百分点。从产量归属来看，沥青周产量为54.9万吨，环比上涨1.9%，其中地炼总产量为29万吨，环比下降2万吨；中石化总产量为14.2万吨，环比增加2.4万吨；中石油总产量为9.7万吨，环比增加0.6万吨；中海油总产量为2.0万吨，环比持平。考虑到后期山东个别炼厂计划复产沥青，再加上南方个别主营炼厂维持正常生产，将带动炼厂产能利用率进一步增加，进而使得国内沥青产量继续维持增长态势。

在炼厂利润方面，由于近期国际原油期货价格大幅上涨，成本端支撑增强。然而，由于沥青终端需求偏弱，成本传导受到一定阻碍，沥青价格涨幅受限，二者价差开始扩大，沥青-原油价差在921元/吨附近，沥青理论利润收窄。据核算，截至上周末，国内生产沥青综合利润周度均值为-516.1元/吨，环比减少51.4元/吨。

目前，国内北方地区沥青需求相对平稳，但个别区域存在短期降雨天气，整体刚需或有阻碍。同时，南方地区仍处于梅雨季节，降水天气逐渐增多，叠加华南台风降雨因素的影响，沥青需求较为疲软。在下游消费仍未明显好转的背景下，南方地区部分沥青社会库存压力有所增加，部分高价资源出货放缓。预计要等到7—8月夏季高温天气到来，沥青终端需求才能步入旺季，届时沥青库存去化才会凸显。

综上所述，当前驱动沥青期价走强的主导逻辑依旧是原油期货价格坚挺，在成本逻辑的支撑下，短期沥青期价有望延续偏强格局。不过，目前国内沥青供需结构有待改善，供应端压力依然存在，而需求仍处于偏弱状态，预计后市沥青期货2509合约涨势趋缓，维持震荡偏强的走势。（作者单位：宝城期货）