品种间走势分化lg...

易盛农期综指周评

上周易盛农期综指横盘震荡，品种间走势有所分化，截至上周五，该指数报收于1169.3点，周跌幅为0.13%。

棉花方面，上周棉价偏强运行，原因在于国内旧作库存去化加快。据相关机构统计，截至5月，全国棉花商业库存为345.87万吨，同比减少31.54万吨，较五年均值少29.76万吨，为近年同期最低水平。新作方面，今年种植面积环比增加，目前高温天气造成的影响仍较为有限。市场预计新年度国内棉花产量将维持高位，这一预期对棉价形成压制。需求端，目前国内下游进入传统淡季，纱厂和布厂开机率小幅下降，下游产品出现库存累积现象。整体来看，当前棉花基本面暂未出现明显矛盾。旧作库存偏低仍是支撑市场情绪的主要驱动因素，而新作丰产预期及当前需求偏弱的现实将对市场形成持续压制。中短期看，郑棉将呈震荡上涨态势；长期来看，若市场交易逻辑切换至新作丰产与弱需求主线，郑棉将面临走弱压力。

白糖方面，近期国际原糖市场持续偏弱运行。从基本面来看，巴西中南部新榨季产量预期增产至4200万吨，印度2025/2026榨季产量预期恢复性增产至3200万吨以上，泰国也预期继续增产，国际食糖供应格局持续趋向宽松。在此背景下，国际原糖期价长线存在压力，短期需关注资金持仓变动及近月合约交割情况。国内方面，近半年来郑糖多次测试5600元/吨一线的支撑力度，短线需关注反弹力度及内外盘套利资金变化。对比沿海加工糖价格，目前配额外进口糖已呈现不错的利润，配额内进口糖利润空间则更大。预计今年加工糖厂的进口配额将得到充分利用，长期来看，这将对国内糖价形成一定压力。此外，广西地区降雨尚未出现旱涝急转，预计下一榨季产量将维持高位或小幅增加，全国新季产量预期也将继续增长。综合来看，由于国际、国内糖市供给均趋于增加，长线仍维持逢高沽空的主逻辑。

菜粕方面，价格跟随豆粕盘面同步下跌。一方面，近期CBOT大豆盘面跌幅较大；另一方面，中国正处于巴西大豆季节性到港高峰期，近一个月国内大豆压榨量持续维持峰值水平，豆粕供应压力预计增加。此外，受前期进口量较大影响，近几个月国内菜粕供应压力持续加大，库存处于历史高位。尽管自3月起中国对进口加拿大菜粕加征100%关税，导致5—6月国内进口菜粕及菜籽压榨量均有所减少，但6月份豆菜粕比价明显走低，国内菜粕6月表观需求亦同步转差。6月虽是水产养殖旺季，但6月表观需求转差主要源于豆粕对菜粕的消费替代，最终呈现“旺季不旺”局面。因此，近期菜粕进口库存仍维持在历史高位。中短期看，菜粕价格将持续弱势运行。

菜油方面，近期国内油脂价格跌幅较大，菜油期价亦同步下行。需要注意的是，因担心进口加拿大菜籽可能面临反倾销政策风险，国内油厂自3月以来几乎暂停了对加拿大菜籽的采购。若后期中加贸易关系趋于缓和，可能冲击菜油中长期供给减少的看涨逻辑。从国内基本面来看，由于前期进口菜油数量较多，当前进口菜油库存始终处于极高水平，供应压力较大。在此背景下，一旦中期看涨逻辑发生改变，菜油盘面将存在持续走弱、释放政策风险溢价的可能。短期内，预计菜油维持震荡态势，需等待其他油脂油料相关消息的进一步指引。

花生方面，近几个月进口量大幅减少，国内旧作库存偏低且分布集中。河南春花生播种延后，预计收获期也将偏晚，持货商因此存在一定的挺价心态。但当前国内食品米需求始终偏弱，油料米需求进入淡季，油厂多已停机停收。综合来看，在8月中旬河南春花生上市前，国内旧作花生将进入库存消耗阶段。中期内花生市场将呈供需双弱、库存低位格局，价格具备抗跌性。新作方面，由于种植收益相对较好，国内新作花生种植面积预期增加。近期河南出现降雨，产区整体墒情良好。后期需继续关注产区天气变化，若新作增产预期兑现，花生新作价格将偏空运行。

综上所述，短期白糖及棉花期价仍可能稍偏强势，菜油、花生期价预计维持震荡，菜粕则可能延续弱势。整体上，易盛农期综指将延续震荡走势。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）