直播【有色早评】仓单数量回升，碳酸锂上行承压
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有色早评 | 2025年7月1日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
铜 2025.7.1
一、市场观点
铜价上周突破79300后维持震荡运行，市场并未就此大幅上行，市场在等待什么呢？
基本面来看，铜矿紧缺状态维持，铜精矿现货TC地位维持，长单也“零元”敲定，比24年底的21美元显著下降 ，冶炼环境糟糕情况加剧。终端需求尚且韧性，供需维持偏紧的环境。
Comex-LME 价差约１４００美元／吨，２３２调查落地，关税幅度尚待落地，铜资源流向美国的驱动仍在，LME和国内铜现货库存继续下滑，LME铜0-3升贴水仍在高位，低库存下的挤仓风险仍未解除。国内平水铜 小幅+30至b115元/吨，不过精废价差扩大到约2000元/吨，废铜跟的有点乏力。
这样的背景下，铜价如果要继续走强，更多在等宏观的加强，或挤仓形势升级，没有加强之前预计维持震荡运行。周四的非农就业数据是个关键，如果符合预期最好，太好会减弱降息预期，太差的话虽然有助于降息预期提升担有衰退担忧。
二、消息与数据
1、【美财长贝森特：特朗普将于7月4日前签署税改法案 有望顺利推进】美国财长贝森特：特朗普将于7月4日前签署相关税改法案，该法案有望顺利推进。在控制美国债务方面“这是一个开端”。我们将扭转局面，降低债务水平。共和党预算法案将在控制并削减开支的同时助力经济增长。（新浪财经）
2、【智利5月铜产量同比增加9.4%至486,574吨】6月30日（周一），智利统计局INE公布，智利5月铜产量为486,574吨，较上年同期增加9.4%。该国是全球最大的铜生产国。（文华财经编译）
3、【第一量子开始从巴拿马矿山发运囤积的铜】外电6月27日消息，在巴拿马最高法院关闭该矿场19个月后，第一量子矿业有限公司已开始从其位于巴拿马的停滞矿山运输库存铜。彭博社汇编的数据显示，一艘名为Lipsi的散货船于6月18日从第一量子公司拥有的私人港口Punto Rincon出发，该港口专门用于从Cobre Panama矿运出被称为精矿的开采矿石。据知情人士透露，这艘载重量约为3.5万吨的船只载有运往欧洲铜冶炼厂Aurubis AG的精矿。（上海金属网编译）
4、【6月30日当日铜杆订单量环比减少22.25%】6月30日，根据调研国内31家铜杆生产企业(含精铜杆、再生铜杆企业，涉及年产能601万吨)，当日铜杆订单量为1万吨，较上一交易日减少0.29万吨，环比减少22.25%。其中精铜杆订单量为0.57万吨，较上一交易日减少0.03万吨，环比减少4.77%；再生铜杆订单量为0.42万吨，较上一交易日减少0.26万吨，环比减少37.73%，实际成交价格79050-79250元/吨自提，79200-79350元/吨送到。（Mysteel）
5、【国内市场电解铜库存统计（20250630）】6月30日国内市场电解铜现货 库存12.35万吨，较23日降0.84万吨，较26日降0.83万吨； 上海 库存8.82万吨，较23日降1.00万吨，较26日降0.81万吨； 广东 库存1.75万吨，较23日增0.20万吨，较26日持平； 江苏 库存1.07万吨，较23日降0.08万吨，较26日增0.04万吨。国内电解铜 库存延续去库趋势，其中上海市场贡献主要降幅，广东、江苏市场微幅变化；近期由于市场国产货源以及进口铜到货较为偏少，虽下游消费亦难有提升，但整体仓库入库量有限， 库存因此继续下降。（Mysteel）
铝
铝 2025.7.1
一、市场观点
以色列和伊朗已停火，地缘风险是缓解的。据美联储观察，美联储7月降息25个基点的概率为20.2%，降息预期略有回落。美关税谈判暂未看到实质进展，影响有所钝化，对等关税豁免期即将到期，如谈判无进展，要关注是否美关税政策有进一步升级的风险。
供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝产能增量有限。因原料端氧化铝价格下行铝价上行利润走扩，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。
需求端，下游开工率环比下行，周度表需环比-2.2至85.7万吨，铝锭+铝棒社库环比+0.6至62.1万吨，库存同期低位累库。电改政策刺激光伏抢装需求，5月光伏新增装机92.9GW，单月同比增388%，超出预期，考虑到光伏组件供应增量大幅不及装机增速，组件库存大幅去库，同时可能存在装机实物工作量延后的可能，光伏抢装结束，用铝需求有下行压力，已从铝棒传递到铝锭端。白色家电7-9月排产环比大幅下行，终端需求下行压力增大，新能源汽车销不及产，库存压力增加。
原料端，现阶段从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需，进口矿价环比持平为74美金，国内山西和河南两地因安全检查和环保督导等因素，供应有下行压力，对国内矿价形成支撑。氧化铝周度产量环比上行，库存持续累库，周度供需仍旧过剩，供应压力增加，国内现货价格止跌。
整体来看， 以色列和伊朗停火，地缘风险是缓解的，美联储降息预期持续发酵，美对等关税豁免期即将到期，与各大经济体谈判仍无实质进展，关注是否美关税政策有进一步升级的风险，铝价短期偏强震荡。前期铝土矿库存有一定积累，从原料平衡来看铝土矿供应仍够氧化铝年内生产所需，所以虽然矿端短期供应有下行压力，但没有体现在矿价上，矿和冶炼能力的矛盾暂未激化。国内氧化铝周度产量环比上行，库存持续累库，周度供需仍旧过剩，供应压力增加，短期建议观望。
二、消息面
1.【几内亚一季度铝土矿出口量达到创纪录的4,860万吨】官方数据显示，几内亚第一季度铝土矿出口飙升39%，达到创纪录的4,860万吨，尽管监管机构的打击使主要运营商受到打击。几内亚是全球第二大铝土矿生产国。铝土矿是生产铝的原料。根据几内亚矿业和地质部的数据，几内亚第一季度装载312艘船只、出口4,860万吨铝土矿，而2024年同期装载225艘船只、出口3,490万吨。专注于几内亚的独立矿产经济学家Bernabe Sanchez说，目前每周370万吨的出口量表明，2025年的年化出口量将为1.99亿吨，高于去年的1.46亿吨。（文华财经编译）
2.【日本第三季度铝升水为每吨108美元，环比下降41%】6月30日（周一），市场人士称，今年第三季度运抵日本的优质西方铝为较LME铝价格升水108美元/吨，较第二季度水平大幅下降41%，反映出需求疲软。这也是日本季度铝升水连续第二个季度下降，也低于全球生产商最初提出的122-145美元/吨的报价。（文华财经）
锌
锌 2025.7.1
一、市场观点
以色列和伊朗已停火，地缘风险是缓解的。据美联储观察，美联储7月降息25个基点的概率为20.2%，降息预期略有回落。美关税谈判暂未看到实质进展，影响有所钝化，对等关税豁免期即将到期，如谈判无进展，要关注是否美关税政策有进一步升级的风险。
供给端，Nexa公司Cajamarquilla锌冶炼厂工人发起罢工，原因主要系加薪未得到满足，该冶炼厂设计产能36万吨，近年实际产量在31-34万吨之间，占全球总供给的2.4%，关注后续谈判进展，如迫于停产压力满足加薪，实际停产1个月，影响锌产量2.7万吨，占全球全年供给的0.2%，考虑到锌矿增量逐步兑现，精锌产量逐步回升中，此种情形下影响有限。国产锌精矿TC持稳上行至3800元，CZSPT也发布了2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间：80-100美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。据百川盈孚和钢联排产调研，6月锌产量预估环比增2万以上，但从百川周度产量来看增量或不及预期，7月排产环比预期增1.2万吨等待兑现。
需求端，下游开工率环比下行，镀锌、锌合金和氧化锌周度用锌量环比下行。国内库存环比+0.3至6.2万吨，社库小幅累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。
总体来说， 以色列和伊朗停火，地缘风险是缓解的，美联储降息预期持续发酵，美对等关税豁免期即将到期，与各大经济体谈判仍无实质进展，关注是否美关税政策有进一步升级的风险。国内6月锌冶炼厂排产大幅增加，但从百川给出的周度产量来看或不及预期，7月排产环比预增1.2万吨等待兑现，短期建议观望。
二、消息面
1.【美财长贝森特：特朗普将于7月4日前签署税改法案 有望顺利推进】美国财长贝森特：特朗普将于7月4日前签署相关税改法案，该法案有望顺利推进。在控制美国债务方面“这是一个开端”。我们将扭转局面，降低债务水平。共和党预算法案将在控制并削减开支的同时助力经济增长。（新浪财经）
镍
镍 2025.07.01
一、市场观点
昨日沪镍主力合约收盘价120830元/吨，涨幅0.17%。金川镍升贴水-200至2600元/吨，进口镍升贴水-100至400元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨。伦镍3M升贴水+2.65至-185.29美元/吨。
供应端，位于高位火法镍矿价格有所松动，随着菲律宾镍矿发运恢复，印尼当地镍矿供应偏紧的格局或逐渐缓解。中间品环节，镍铁价格继续走弱。国内精炼镍开工排产维持高位。镍供应压力并未有效缓解。
需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍短期需求有所走弱。
库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。
整体来看基本面层面，原料端在菲律宾镍矿供应增量后，后续印尼当地镍矿偏紧的格局或逐步缓和，加之冶炼端减产动作，镍矿价格有持续回落预期。供需层面，前期冶炼端利润持续压缩，加工环节已经出现减产，但需求端各环节偏弱环境下影响有限，镍供需过剩格局维持，海外LME库存高企，预计在无宏观扰动的环境下，镍价仍会承压维持偏弱震荡格局。后续关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，冶炼环节开工情况以及宏观环境走向。
二、消息与数据
1、【Mitra Murni Perkasa锍镍冶炼厂正式进入初始调试阶段】MMS Solution子公司、MMS Group Indonesia旗下子公司PT Mitra Murni Perkasa（MMP）的高品位镍锍冶炼厂已正式投入运行。该冶炼厂于6月26日在东加里曼丹巴厘巴板的Kariangau工业区投入运行，设计年产量高达28000吨高品位镍锍。该冶炼厂采用配备现代化转炉的2 x 48 MVA回转窑电炉（RKEF）技术。 所采用的自适应技术使镍冶炼和精炼工艺更加高效、节能且低排放。为了支持其运营，冶炼厂由国家电力公司提供电力，并通过可再生能源证书计划，以承诺使用低碳能源。（Vol）
2、【Impala：2025年一季度镍产量同比减少7.94%】南非共和国注册成立的公司Impala Platinum Holdings Limited公布2025年一季度季报显示，公司在生产6E铂族金属中获得副产品镍金属（镍豆）3524吨，环比减少20.76%，同比减少7.94%。Impala的镍产品主要形态为镍豆，产地位于南非林波波省Marula矿山附近的Impala Rustenburg工厂，镍作为铂族金属产品的副产品产出。（新浪财经）
3、【中企参与的印尼镍资源和电池产业链项目奠基】印度尼西亚电动汽车电池一体化生态系统项目奠基仪式29日在西爪哇省卡拉旺与北马鲁古省东哈马黑拉两地同步举行。该项目由印尼两家国有控股企业Antam、IBC与宁德时代旗下的CBL组成联合体共同投资建设，未来总投资约60亿美元，规划年产电池可支持30万辆电动汽车使用。印尼方面预计，项目建成后每年将为国内生产总值(GDP)贡献约420亿美元，进一步巩固印尼作为东南亚电动汽车电池产业中心的地位。CBL(普勤时代)是宁德时代新能源科技股份有限公司的控股子公司，近年来在印尼积极布局矿山开发、镍矿冶炼、材料制造和电池生产等领域。（中国新闻网）
不锈钢
不锈钢 2025.07.01
一、市场观点
昨日不锈钢主力合约收盘价12610元/吨，涨幅0.16%。无锡现货基差升水+15至410元/吨；主力合约持仓-6160至101013手；仓单-187至112140吨。
原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-1至914元/镍点，镍铁价格维持低位震荡。
供应端，不锈钢排产有所下降，但减产幅度有限，整体供应压力缓和有限。今日传大厂继续减产，供应压力或有所缓和。
需求端，需求前置叠加季节性淡季市场预期偏悲观，现货市场情绪仍偏观望，刚需采买为主，成交冷清。
不锈钢原料端镍铁现货价格持续下跌，成本支撑不足。淡季现实需求相对偏弱，下游备货不积极。大厂减产动作对供需有一定改善，但不锈钢供应端过剩产能未出清，价格一旦反弹后供应压力或回升，现货观望情绪加重。预计不锈钢后价格仍承压。后续关注供应端减产检修动作持续性，以及宏观环境走向。
二、消息与数据
1、【钢中金冷轧厂光亮退火4号线成功下线首卷不锈钢BA卷近日，柳钢中金公司冷轧厂光亮退火4号线完成调试并成功下线首卷不锈钢BA卷，标志着该产线试生产成功。（柳钢集团）
碳酸锂
碳酸锂 2025.07.01
昨日碳酸锂主力合约收盘价6226元/吨，涨幅-0.77%，加权指数收盘价62291元/吨，涨幅-0.71%；交易所仓单数量+630至22628手；主力合约持仓量-10624至330824手；电池级碳酸锂现货报价+200至61400元/吨，工业级碳酸锂现货报价+200至60000元/吨；港口锂辉石现货CIF报价+1至630美元/吨。
供应端，国内碳酸锂冶炼产端各产线产量环比继续回升，总产量超1.8万吨，锂辉石与锂云母产线产量皆持续上升，短期碳酸锂供应端压力维持。
需求端，新出的新能源汽车订单超预期，头部电池厂电池排产环比未下降，市场暂未交易新能源汽车行业去库存带来的悲观预期。
库存方面，碳酸锂社会库存继续累库，维持13万吨以上的高位。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。价格反弹刺激下，碳酸锂出现交仓动作。
价格反弹后，市场出现交仓动作，考虑到当前高企的社会库存，后续挤仓风险逐渐下降。基本面来看碳酸锂矿端尚未有出清动作，加工端产量仍在不断回升，而需求端面临终端需求前置与季节性淡季的压力，因此现阶段碳酸锂供需仍明显过剩，累库速度有所上升。在供应端产能出清，或需求端超预期增长的迹象出现前，预计碳酸锂价格难迎反转。因此策略方面建议逢高布空。后续短期关注宏观方向，产能出清情况，电池端需求实际情况，中长期关注供需匹配的进展情况。
二、消息与数据
1、【德方纳米：公司现有产品补锂增强剂等适用于固态电池体系】 德方纳米(300769)6月30日在互动平台表示，公司现有产品纳米磷酸铁锂、磷酸锰铁锂、补锂增强剂等适用于固态电池体系。公司的补锂增强剂产品是固态和半固态电池的重要材料之一，目前已经在部分客户中实际应用，按照测算，固态电池和半固态电池对补锂剂的添加量和比例大于目前的液态电池体系。（同花顺财经）
2、【亿纬锂能：公司已向香港联交所递交H股发行并上市的申请】亿纬锂能公告，公司已于2025年6月30日向香港联合交易所有限公司递交了发行境外上市外资股并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行并上市的申请资料。该申请资料为草拟版本，且所载资料可能会适时作出更新及修订。公司本次发行并上市尚需满足多项条件，并需综合考虑市场情况以及其他因素方可实施，尚存在不确定性。（亿纬锂能）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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