【双焦周报】反内卷情绪高涨，双焦持续反弹lg...

供给：

本周钢联焦煤日均产量76.5万吨，环比3.5%，同比-1.8%。汾渭焦煤产量回升，同比基本持平。焦炭日均产量111.27万吨，环比-0.5%，同比-4.1%，焦炭利润较差，开启第一轮提涨。

需求：

2025年政府政策主线在于化债和促消费，预期建筑业需求仍偏弱，钢材整体需求仍偏弱，铁水产量或下降1%左右。当前钢材抢出口，出口量高于去年，但有下降趋势，整体钢材需求较强，但远期预期较弱。政策反内卷或从下游开始，利空煤炭需求。

库存：

本周焦煤总库存2949万吨，环比-0.3%，同比11.9%，下游继续补库，上游库存继续下降。焦炭总库存930万吨，环比持平，同比16.5%，库存处于较高位，下游库存较充足。

总结：

中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。

当前矛盾：本周铁水产量继续下降，钢厂盈利率仍处于较高位，预期短期内铁水产量下降空间不大，双焦需求较好，当前钢材仍处于抢出口阶段，但出口有下降趋势，需求仍是强现实弱预期。供给端焦煤产量继续回升，供需缺口收窄，下游继续补库，上游库存持续下降，市场情绪较好。当前市场焦点在反内卷，我们认为煤矿利润较好，反内卷的概率较小，煤矿下游反内卷利空煤炭需求，但具体政策未发布，市场反内卷情绪较高，建议观望，观察政策变化。

观点：震荡。