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铝产业链期货报告
——需求疲软施压电解铝和铝合金
宏观层面，美国总统特朗普上周表示，从8月1日起对包括欧盟、日本、韩国、巴西和墨西哥在内的多国加征关税。此外，特朗普还表示对铜征收50%的关税，自2025年8月1日起生效。全球经济依然被关税阴云笼罩着，给工业金属带来压力。不过，国内反内卷政策预期对氧化铝行业带来一些利好。
电解铝方面，建筑地产竣工放缓、家电出口量收缩、光伏行业抢装潮后订单回落，唯有新能源汽车轻量化需求保持稳定。受终端需求不振影响，铝材产量出现下滑。同时，国内电解铝产能维持稳定运行，库存已显现触底回升趋势。在宏观因素、需求减弱及库存累积预期的多重压力下，电解铝市场短期内或震荡偏弱。
图一.铝材产量和电解铝库存
数据来源：钢联，中衍期货
氧化铝方面，受几内亚雨季影响铝土矿运输受阻，矿端供应趋紧预期推动氧化铝成本坚挺；然而前期利润改善带来的产能恢复及新增产能投放将持续增加现货供应，行业高产能运行状态仍将延续。未来价格走势将主要取决于成本支撑与产能过剩压力的动态博弈，加上反内卷政策对氧化铝价格的提振。预计短期内氧化铝价格将维持震荡格局。
图二. 氧化铝产量和铝土矿发运量
数据来源：钢联，中衍期货
铝合金方面，成本端受废铝进口量下降及高温天气制约拆解作业影响，国内外废铝资源趋紧，导致再生铝企业原料采购成本攀升；需求端则因汽车行业订单不足、季节性高温抑制压铸企业生产，叠加高铝价抑制采购需求，整体表现持续低迷导致铝合金库存增加。在成本支撑强化与终端需求疲弱导致库存增加的双重作用下，预计短期内再生铝合金价格将维持震荡偏弱走势。
图三. 铝合金库存和废铝供给
数据来源：钢联，中衍期货
作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）
审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）
报告制作日期：2025-07-14
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