注意尾部风险lg...

周三沪深两市窄幅整理。期权标的指数方面，上证50、沪深300、中证500和创业板指均出现不同程度回落，中证1000和科创50则小幅收涨。

中证1000指数上涨0.3%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别为25.56万张和28.7万张，成交量PCR值76.01%，持仓量PCR值100.85%，卖出看跌期权投资者比例小幅回升。持仓量变动趋势上，尽管指数呈现冲高回落走势，但7月MO虚值看涨期权尾盘明显减仓，显示看涨期权卖方担忧后期指数出现上行。隐含波动率上，7月平值看涨看跌隐波均值19%，与30日历史波动率相比溢价5.75个百分点，高溢价下短期隐含波动率或继续呈低位震荡格局。

沪深300指数全天下跌0.3%，沪深300指数期权日成交量9.69万张，日持仓量20.08万张，比前一交易日上涨2%，成交量PCR值58.18%，持仓量PCR值72.22%，日内交易看跌期权的投资者比例偏低，投资者并未因指数回落而产生恐慌。IO看涨和看跌期权持仓密集区分别在行权价4000点和3950点处，两者距离较近，预示短期市场分歧较大，或维持震荡格局。隐含波动率上，当前7月合约平值隐波均值为13.04%，尽管绝对值已处极低水平，但相对30日历史波动率仍有4.8个百分点的溢价，短期隐波回升动能较为有限。

创业板指数下跌0.22%，对应创业板ETF期权日成交量和持仓量分别为154.73万张和160.84万张，成交量PCR值和持仓量PCR值分别为79.21%和109.61%，后者处于近一年95%分位以上较高水平。行权价为2.25处看涨期权高达9万余手，站在卖方角度看，短期标的在该区域之上压力偏大。7月平值隐波均值为21.44%，与30日历史波动率相比存在3个百分点的溢价，期权估值相对合理。

综合而言，当前各指数回升至区间上沿附近，或将经历一定的震荡整理，隐含波动率在此期间呈低位震荡格局。中金所各指数期权7月合约仅剩2个交易日，投资者需要防范尾部风险。股指期货多单持有者可适当考虑利用8月虚值看涨期权卖方进行备兑增收。（作者单位：国联期货）