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铝产业链期货报告
——反内卷政策提振铝产业链
铝土矿方面，国内铝土矿市场呈现缓慢复产态势，在进口矿石大量补充的背景下，各地铝土矿价格从高位回落。值得注意的是，几内亚AXIS矿区"限产事件"或将对7月后的铝土矿供应造成影响，但目前矿石到港量仍保持高位，港口库存持续增加，短期内市场供应仍较为充裕。
图一. 铝土矿进口量和港口库存
数据来源：钢联，中衍期货
氧化铝方面，多数氧化铝厂矿石库存充足，短期内矿石供应对基础生产影响有限；同时受生产利润和进口利润双提升驱动，国内产量与进口量同步增长。值得关注的是，未来"淘汰落后产能"政策的实施可能对氧化铝产量产生结构性影响。
图二. 氧化铝产量和进口量
数据来源：钢联，中衍期货
电解铝方面，随着国内光伏抢装潮结束、家电排产下降以及汽车行业库存压力加大，终端需求呈现走弱态势。与此同时，受传统淡季影响，铝材加工行业整体开工率持续下滑，铝板带、铝棒等主要细分领域开工率均出现回落，这可能导致铝锭库存进一步累积。
图三.铝材产量和电解铝库存
数据来源：钢联，中衍期货
废铝方面，进入三季度后，终端产废量显著减少，叠加进口利润下滑导致的废铝进口量回落，市场流通货源持续收紧。与此同时，废铝社会库存呈现下降趋势，后续需重点关注废铝流通环节的边际变化情况。
图四. 废铝净进口和社会库存
数据来源：钢联，中衍期货
铝合金方面，受传统淡季深化和ADC12生产利润下降影响，部分中小企业被迫减产甚至停产；而大型企业则依托稳定的下游订单和交割品牌优势维持产量稳定。值得注意的是，贸易商的套利操作在一定程度上活跃了市场流动性，这也导致社会库存呈现持续累积态势。
图五. 铝合金库存和产量
数据来源：钢联，中衍期货
宏观层面，工信部表示钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台。工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。因此，市场对于有色金属供给侧调控预期增强，有色金属集体上涨。
综合来看，虽然氧化铝产量充足导致库存上升，但是“淘汰落后产能”政策影响氧化铝供给预期，短期支撑氧化铝价格走强；电解铝下游需求不振导致库存回升，但受益于有色整体乐观情绪，短期价格或震荡偏强运行；铝合金需求淡季叠加产量稳定带动库存增加，但是在电解铝带动下，短期价格走势可能震荡偏强。
作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）
审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）
报告制作日期：2025-07-21
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