直播【黑色早评】铁水微降库存上升，夜盘铁矿走弱
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黑色早评 | 2025年7月25日
品种：铁矿石、双焦 、钢材
铁矿石
铁矿
一、市场点评
供应端，近期全球铁矿发运小幅回升，主要是巴西发运有所增加，但澳洲发运减量。由于前期发运水平较低，国内铁矿到港量明显减少，但因压港部分释放，本周铁矿港口库存仍有小幅增加。国内矿方面，随着前期检修矿山陆续恢复，近日国内铁精粉产量也有小幅增加。
需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修环比减少，但日均铁水环比也略有下降。昨日钢联数据显示高炉开工率持平，但日均铁水微降0.21万吨至242.23万吨，且钢厂盈利率继续小幅上升至63.64%。同期，钢厂铁矿库存也有所增加，叠加进口矿日耗略有下降，钢厂库销比再度上升。在钢厂盈利尚可且铁水仍处高位的情况下，钢厂库存依然不高，预计钢厂对铁矿仍将维持一定的补库节奏。昨日铁矿港口现货成交小幅上升，远期美元货成交也有所增长，目前PB粉落地利润依然为负，显示国外需求仍相对强于国内。
综合而言，近期铁矿市场呈现供需双弱格局，且铁矿库存有所上升，随着国内宏观情绪有所回落，短期矿价走势延续小幅震荡偏弱运行。
二、消息及数据
1.Mysteel：本期新增1座高炉复产，1座高炉检修，复产和检修的高炉主要来自东北地区，复产的高炉为前期常规检修结束后立即复产，检修的高炉因设备故障临时检修，预计月底复产；除此之外，本周有个别钢厂高炉检修两到三天，虽已复产，但对本期铁水产量造成损失，因此本周铁水产量小幅下降。
2.2025年二季度福德士河发运铁矿石处于历年同期高位，2025财年合计发运量创新高。2026财年的铁矿石发运目标设定在“1.95~2.05亿吨”，预计福德士河2025年（自然年）的铁矿石发运量将在1.98亿吨水平以上，有望接近2亿吨同比或增加400~500万吨。
3.7月24日，英美资源集团（AngloAmerican）发布其2025年第二季度产销报告，二季度铁矿石产量1594万吨，环比增长3%，同比增长2%，2025年上半年铁矿石产量为3138万吨，同比增长2%。二季度铁矿石销量1641万吨，环比增长13%，同比下降1%，2025年上半年铁矿石销量为3097万吨，同比增长5%。
4.7月24日，西澳铁矿石公司MountGibson发布2025年第二季度（即澳25财年Q4）运营报告。二季度铁矿石开采量68万吨，环比增长22.1%，同比下降5.0%，25财年全年铁矿石开采量233.5万吨，同比下降37.7%；二季度铁矿石销量为63.2万吨，环比下降11.6%，同比下降27.5%，25财年全年铁矿石销量261.5万吨，略低于财年销量指导目标下限（270-300万湿吨）。
5.7月24日铁矿石远期市场整体较为活跃，平台上有五笔成交，四笔PB粉分别以61%计价101.98、101.94、101.93和102.08成交，麦克粉以60.5%计价100.75成交；矿山私下议标方面，有金布巴粉、库球和LONS块的招标，其中金布巴粉以8月-4.9成交。二级市场上贸易商报盘积极性较好；买家询盘活跃度尚可。港口现货市场交投氛围一般，主流品种价格窄幅波动。
双焦
双焦
一、市场点评
中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。
当前矛盾：近期工信部推动重点行业淘汰落后产能，雅鲁藏布江下游水电工程开工，基本确认反内卷政策要从供需两端发力解决当前市场内卷通缩的问题，近期消息，国家能源局发布核查通知，超能力生产煤矿一律责令停产整改，进一步加强了反内卷的预期，或让煤炭产量继续下降，当前焦煤供需处于略偏紧状态，如果焦煤进一步减产，将加大供需缺口，加强市场正反馈力度，双焦盘面涨停，带动下游黑链集体上涨。当前市场行情基本由政策预期主导，从7月初中央财经委开会强调反内卷以来，预期一步步加强，后市政治局会议或进一步加强预期，黑色链建议逢低买入，市场情绪波动较大，注意控制风险。
观点：偏多。
二、消息与数据
1.【中国煤炭资源网】 焦炭简评：随着期货盘面的持续大幅拉涨，期现共振，原料煤的持续大涨，焦化成本不断走高，现煤焦存在一定亏损，焦企继续提涨第三轮，涨幅为50/55元/吨，于7月25日执行，近期焦炭提涨节奏将不断加快。
2..中国煤炭资源网冶金部7月24日重点关注：焦炭市场持续偏强运行，钢厂盈利能力可观，开工高位，刚需支撑较强，随着近期投机盘持续分流货源，外加供应端部分焦化受制于原料煤短缺、检修环保等因素产量有一定限制，多数焦化排队装车，部分焦化有一定惜售意愿，钢厂到货整体略显偏紧，整体看焦炭延续偏强格局，后期关注政策以及宏观消息。焦煤方面，政策刺激下期货盘面涨势大好，现货端情绪高涨，下游焦企及贸易环节采购积极，叠加产地生产扰动仍存，供应端依然受限，多数煤矿签单火爆，部分煤矿预售量已至8月中下旬，煤价涨幅不断扩大，昨日山西主流煤矿竞拍成交涨幅也多在100-200元/吨。目前焦炭二轮涨价落地再涨预期仍较为强烈，短期煤价仍将延续偏强走势。进口蒙煤方面，市场走势良好，昨日口岸通关继续增至1098车，由于焦煤盘面再度涨停，口岸贸易商信心大增，蒙煤成交重心不断上移，部分蒙5原煤报价涨至1050元/吨。
钢 材
钢材
一、市场点评
供应端，昨日钢联五大材产量小幅减少，此前找钢数据显示钢材产量有所回升，富宝电炉日耗也继续增加5%，整体钢材供应或变动不大。进出口方面，昨日国内钢坯价格小幅回落，东南亚钢坯价格继续上涨，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。
需求端，本周钢联及找钢数据均显示钢材厂库下降，社库上升，总库存变化不大，其中钢联的钢材表需略有下降，但建材表需有所回升，找钢的钢材表需多有回升，仅中板表需有小幅回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量272.48万吨，环比上升2.08%，基建水泥直供量环比下降2.38%；混凝土发运量为140.95万方，环比减少3.13%；但样本建筑工地资金到位率为58.97%，周环比上升0.08个百分点，建筑下游需求指标依然喜忧参半。海外方面，昨日美元指数止跌反弹，外盘商品有部分调整。国内方面，一方面受益反内卷带来的供给侧政策预期，另一方面，近日中央城市工作会议的召开及雅鲁藏布江下游水电工程的开工均显示需求侧政策预期也在增强，国内商品氛围依然偏暖。进出口方面，昨日欧盟钢价有部分上涨，国外其它地区钢价依然持平，但因近日国内钢价表现偏强，目前国内外冷热卷价差均有收窄，国内钢材出口空间依然趋减。
综合而言，近期钢材市场供需格局及库存变动依然不大，但随着原料走势出现分化，成本端对钢价的支撑有所减弱，叠加钢价上涨后的出口预期趋减，短期钢价延续偏弱震荡运行。
二、消息及数据
1.国家发展改革委、市场监管总局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案(征求意见稿)》公开征求意见的公告。其中提到，进一步明确不正当价格行为认定标准。一是完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争。二是完善价格串通、哄抬价格、价格歧视等不正当价格行为认定标准。三是公用企事业单位、行业协会等不得利用影响力、行业优势地位等，强制或捆绑销售商品、提供服务并收取价款。四是强化对经营场所经营者价格行为的规范。
2.中钢协：7月中旬，重点钢企粗钢平均日产214.1万吨，环比增长2.1%；钢材库存量1566万吨，环比上一旬增长3.9%，比上月同旬下降3.4%。
3.本周，唐山87条型钢生产线：实际开工产线为30条，整体开工率50.85%，较上周上升16.95%。唐山59家型钢厂合计库存70.55万吨，较上周相比减少8.55万吨。
4.本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存116.78万吨，周环比增加5.16万吨。调研周期内，下游调坯企业对于高价资源接受度有限，社库继续累库；港口方面，出口资源集港。
5.中国特钢企业协会姜周华：雅江工程对特钢需求巨大，比照三峡工程经验，预计特钢总需求量达400万至600万吨，远超同类水电工程，其中中厚板、高牌号硅钢、不锈钢及耐蚀、高强结构钢为核心品类。
6.24日全国建材成交一般，市场低价交易为主，刚需采购不多，主要是期现和投机，全天整体成交量较前一日有所回升。
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我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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