跌势尚未结束lg...

受股债“跷跷板”效应影响，债市近两周持续调整，本周降幅更为明显。7月24日下午，10年期国债活跃券收益率处于1.7475%的水平，较7月9日收盘上行10个基点；30年期国债活跃券收益率处于1.96%的水平，也较7月9日收盘上行10个基点。收益率中枢整体反弹至清明节前的水平。国债期货市场上，30年期、10年期、5年期、2年期国债期货主力合约本周前4个交易日累计跌幅分别为1.89%、0.54%、0.40%、0.13%，债市波动有所加大。

“反内卷”大幕拉开

7月以来国内政策密集发布，中央政策框架明晰，以“反内卷”为政策主线，股市表现强势且呈放量上涨的“技术性牛市”特征，7月24日上证指数收盘站上3600点的平台，为2022年1月以来首次，市场风险情绪修复明显。

“反内卷”政策交易始于7月1日习近平主持召开中央财经委员会第六次会议强调“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，并将其列为纵深推进全国统一大市场建设的重点任务。此后，多个部门围绕“反内卷”密集推进各项工作。7月16日，李强主持召开国务院常务会议，听取规范新能源汽车产业竞争秩序情况的汇报；7月18日，工信部等召开新能源汽车行业座谈会，部署进一步规范新能源汽车产业竞争秩序工作；近日，国家能源局印发《关于组织开展煤矿生产情况核查 促进煤炭供应平稳有序的通知》；7月24日，国家发展改革委等发布关于《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》，提出“完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理‘内卷式’竞争”；7月23日至24日，国务院国资委在京举办地方国资委负责人研讨班，提出“优化国有资产增量投向，调整存量结构，带头抵制‘内卷式’竞争”等。随着“反内卷”的推进，焦煤、多晶硅等大宗商品近期亦呈触底回升态势，价格筑底信号明晰，债市则出现回调。

资金面阶段性收敛

本周前4个交易日，央行连续在公开市场操作，累计回笼资金6923亿元。不过，7月23日盘后，央行宣布，7月25日将开展4000亿元MLF操作，较上月的3000亿元增量续作，净投放2000亿元，高于6月、低于5月的水平。

整体上，受央行回笼流动性的影响，资金面有所收敛，7月24日DR007加权平均成交价为1.6515%，较前一交易日上涨28个基点；DR007加权平均成交价为1.5759%，较前一交易日上涨9个基点。在行情转向、机构调仓之际，资金面收紧加速了债市的调整步伐。

总体而言，10年期国债活跃券收益率快速突破前期市场认为的1.70%的关键点位，说明短线债市调整方向明确。（作者单位：广州期货）