1）金融期货

【股指】

股指：股指震荡反弹，国防军工板块领涨，煤炭板块调整，市场成交额1.77万亿元。资金方面，7月25日融资余额增加54.72亿元至19338.41亿元。2025年以来高息低波的银行板块表现优异，在当前无风险利率较低的市场环

境中成为资金配置的选择之一，我们预计资本市场内中长期资金的占比会逐步增加，有利于降低股市的波动。7月以来反内卷政策持续推动上涨，我们认为目前政策信号已明，估值开始先行修复，但基本面尚未完全证真。从中长期角度，我们认为A股投资性价比较高，其中中证500和中证1000受到更多科创政策支持，较高的成长性有机会带来更高的回报，而上证50和沪深300在当前宏观环境下更具有防御价值。

【国债】

2）能化

橡胶：周一天胶走势回落，近期产区阶段性降雨持续影响割胶，原料胶价格受到一定支撑，目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱。青岛地区总库存近期仍持续增长，价格上行仍依赖于供给端，短期走势预计延续回调。

【原油】

原油：SC下跌0.53%。继特朗普宣布美日达成贸易协议后，备受瞩目的美欧关税战传来积极信号。据知情人士透露，欧盟与美国正接近达成一项贸易协议，美国将对欧洲进口商品征收15%的关税，与对日协议类似。地缘政治紧张局势仍然是石油市场关注点。美国能源部长表示，美国将考虑制裁俄罗斯石油，以结束乌克兰冲突。与此同时，欧盟上周五同意了对俄罗斯的第18轮制裁，降低了该国原油的价格上限。后续关注OPEC增产情况。

【甲醇】

甲醇：甲醇下跌3.84%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.29%，环比上升0.21个百分点。截至7月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.37%，环比下降0.72个百分点，较去年同期提升8.22个百分点。华南到港卸货增多，整体沿海甲醇库存延续上升。截至7月24日，沿海地区甲醇库存在87万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），相比7月17日上涨3.45万吨，涨幅为4.13%，同比下降14.96%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在36.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计7月25日至8月10日中国进口船货到港量为69.88万-70万吨。甲醇短期偏多为主。

【玻璃纯碱】

玻璃纯碱：玻璃期货跌停。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，玻璃库存连续消化，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5334万重箱，环比下降225万重箱。纯碱期货跌停。数据层面，上周纯碱生产企业库存178.8万吨，环比下降5.4万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程。伴随着反内卷下商品供给修复的预期增强，玻璃和纯碱也阳线兑现市场情绪。不过，周五伴随着市场的短期连续上攻对于政策预期兑现充分，同时基本面的修复也有待确认，市场热度下降，盘面在周五夜盘开始走弱，周一收盘跌停释放前期积累的调整压力。

【聚烯烃】

3）黑色

焦煤焦炭：日均铁水微降0.21万吨至242.23万吨，且钢厂盈利率继续小幅上升至63.64%；焦炭产量环比也有所改善。同时，本轮价格的上涨也刺激了下游补库需求，钢厂及焦化厂焦煤库存已经回升至1720万吨，为连续4周回升，累计回升幅度149.76万吨。全国523家炼焦煤矿精煤库存降至339.07万吨，为连续第四周下降，累计下降160.08万吨，且库存绝对量与去年同期基本持平。短期市场情绪有所回落，此前正套策略开始兑现，现货压力逐步增加，回调后预计维持区间震荡走势，波动率整体降低。

【铁矿石】

铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。

【钢材】

4）金属

【贵金属】

贵金属：近期随着贸易谈判的进展，黄金价格连续走弱，而在商品整体的冲高回落下，白银也出现较大回调。新关税节点前呈现谈判高峰，在美国与日本达成贸易协议后，美国与欧盟达成15%税率关税协议，避险情绪降温。近期特朗普持续向美联储施压要求降息，并在上周访问了美联储总部，不过7月降息的预期仍然较低。美国CPI有所反弹，短期降息预期进一步降温，关注本周非农表现。尽管美国方面经济数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过后续影响或逐步上升。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，金银整体或延续震荡偏强表现。

【铜】

铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。

【锌】

锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。

【碳酸锂】

5）农产品

【油脂】

【蛋白粕】

蛋白粕：今日豆菜粕偏弱震荡。美国农业部周度作物报告显示，截至7月20日当周，美国大豆优良率为68%，低于市场预期的71%，前一周为70%，与上年同期持平。美豆整体长势较为良好，同时贸易的不确定性仍使得美豆出口前景堪忧，美豆期价走弱。但考虑到在贸易关税的不确定性下，四季度全球豆系价格预计仍将继续抬升，预计豆粕价格进一步下调的空间有限。

6）航运指数

【集运欧线】

集运欧线：EC震荡，10合约收于1502.8点，下跌1.84%。盘后公布的SCFIS欧线为2316.56点，对应于07.21-07.27期间的离港结算价，较上期下跌3.5%，对应大柜运价为3400美元左右，反映7月下旬欧线部分船司运价的小幅下调。目前欧线运价逐渐趋于见顶，现货舱位权重较大的船司已开始小幅调降，现货运价出现松动，马士基开舱价开始调降，第32周至鹿特丹大柜报价2900美元，环比下降100美元，至其他欧基港延续大柜2900美元不变，HMM和ONE跟降下关注后续其他船司是否还会有跟降行为。10合约已贴水08合约600-700点，现货运价未普遍性调降且降幅有限的前提下，市场尚未完全转向淡季运价博弈，考虑到运力供给和往年旺季节奏，关注后续运价回调程度及斜率。