三季度股指以向上运行为主lg...

做多热情持续升温

8月以来，A股市场呈现出积极向好的态势，市场做多热情持续升温。从技术面分析，上证指数突破3600点后可能出现小幅震荡，但在资金面充裕与政策面整体偏暖的情况下，三季度股指市场重心大概率逐步上移，期指交易以多头思路为主。

8月以来，A股市场呈现出积极向好的态势，短短6个交易日内，上证指数最大涨幅达到2.77%，深证成指最大涨幅达到2.84%。尤为值得关注的是，上周最后两个交易日上证指数盘中不断创出年内新高，市场做多热情持续升温。笔者认为，近期资本市场的这波上涨行情，主要是受资金面充裕与政策面整体偏暖的共同推动。

中短期资金积极流入二级市场

从资金面看，多个渠道的积极变化为市场注入了强劲动力，成为支撑行情的重要基石。

第一，融资融券（两融）规模持续攀升，创近10年以来的新高。截至8月7日，沪深两市两融规模合计达到2.013万亿元，创下2015年牛市之后的新高。其中，融资规模为19989.18亿元，在两融总规模中的占比高达99.3%。2025年两融规模峰值为2.27万亿元，当时融资规模占比达到99.9%。由此可见，目前市场上两融杠杆率仍处于可控范围内，这为后期市场的稳健运行提供了重要保障，避免了因杠杆过高而可能引发的市场剧烈波动风险。

第二，6月、7月A股新开户人数出现显著提升，说明市场吸引力在不断增强。6月A股新开户数达到164.64万户，同比增长53%；7月A股新开户数进一步攀升至196.36万户，同比增幅高达70.54%。这一变化背后，是市场赚钱效应的逐步显现，正在吸引更多外部资金入市，而外部资金的持续流入又进一步推动市场上行，形成了良性循环，为市场的持续发展提供了源源不断的活力。

第三，公募基金市场表现亮眼，呈现出两大鲜明特征。一方面，新发基金规模始终处于高位。2025年1—7月，新发公募基金规模累计达到4382.24亿元，基本每月都维持在600亿~700亿元，其中7月份新发规模环比增长23.3%，说明投资者对公募基金的认可度较高，市场参与热情不减。另一方面，权益基金市场在政策引导下实现了显著突破，呈现出蓬勃发展的态势。年内新成立的权益类基金达到608只，发行规模为2861.39亿元，数量和规模在公募基金中的占比分别达到72.81%、44.31%，较去年同期均实现大幅增长，说明权益类资产在当前市场环境下受到了较多关注。

第四，私募基金新发产品数量及规模均表现亮眼。新发产品方面，7月私募证券产品备案数量达到1298只，为27个月以来的新高。私募资管产品设立规模为543.38亿元，环比增长32.41%，其中证券公司及其资管子公司新发产品规模为297.01亿元，在私募资管产品设立总规模中的占比达到54.66%，显示出私募基金领域的活跃态势，为市场资金供给的重要力量。

国内外宏观环境整体偏暖

国际方面，积极因素逐步显现。

第一，美联储的货币政策走向对全球资本市场影响深远。8月7日，CME“美联储观察”数据显示，美联储9月维持利率不变的概率为7.3%，而降息25个基点的概率高达92.7%。

从今年以来的情况看，在多重因素影响下，美元指数一直以调整为主，且跌破100之后，后期下行空间仍然较大。同时，美元兑离岸人民币汇率也从4月7.42879的高位回落至7.18447。随着美联储降息预期的升温，人民币汇率走强与国内资本市场上行形成共振，将进一步加大人民币资产的吸引力，同时也为国内实施降息政策创造了有利的政策空间。

第二，美国的关税政策虽然对全球贸易形势造成了一定扰动，但对中国而言，受其影响最大的阶段已经过去。近期，日本、印度、加拿大等国家对美国宣布的关税政策并不认同，欧盟方面在医药等领域的关税情况也尚未确定。而我国7月出口总值达到3217.84亿美元，同比增长7.2%。1—7月，我国对东盟和欧盟的出口同比分别增长13.5%和7%，对美出口的依赖度持续下降。

这些数据充分说明，关税政策对国内出口的实际负面影响小于此前的预期，我国出口贸易展现出较强的韧性和活力。

国内方面，三季度政策偏暖的特征较为显著，除宏观层面的积极导向外，事件驱动、行业及产业方面的利好因素也不断涌现。上海合作组织峰会将于8月31日至9月1日召开，届时将有超过20个国家的领导人及10个国际组织代表参会，这是历史上规模最大、参与国家最多的一届峰会，有望为相关领域带来新的发展机遇。

从技术面分析，上证指数在突破3600点之后，可能出现小幅震荡，但在资金面持续充裕与政策面整体偏暖的加持下，三季度市场重心逐步上行的概率较大。操作策略方面，期指交易以多头思路为主，投资者需注意市场节奏，积极把握相关投资机会。（作者单位：中国国际期货）