玻璃 继续调整的空间有限lg...

预期明显改善

7月份，“反内卷”呼声愈演愈烈，引发市场对多个品种供给侧改革的强烈预期，助力相关期货品种价格快速上涨。玻璃作为主要建材品种，也在十大重点行业稳增长领域之中，7月主力合约盘面上涨幅度最高达36%，位列前茅。但由于缺乏具体措施落地，叠加市场“反内卷”情绪有所降温，盘面出现快速回落。截至8月8日，2509合约收盘价为1063元/吨，较最高点1370元/吨下跌307元/吨，下跌幅度为22.4%。从现货价格来看，由期货上涨叠加社会库存偏低引发的投机性补库支撑现货价格上涨，但涨幅不及期货盘面。在期货价格下跌后，期现商低价出售手中货源冲击玻璃厂价格，导致市场进入消化中下游货源阶段。近期部分区域厂家库存快速增加，价格再次回落。截至8月8日，沙河市场大板价格为1181元/吨，基差为118元/吨。

与7月初中央财经委员会第六次会议提出的“依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出”相比，7月30日中央政治局会议删除了“低价”二字，改为“依法依规治理企业无序竞争”，同时将“推动落后产能有序退出”调整为“推进重点行业产能治理”。市场期待的供给侧强力改革预期骤然降温，且浮法玻璃基本面没有实质性的改善，盘面急涨后迎来急跌。

浮法玻璃供给创年内新高，终端需求未见明显改善。不同于工信部将治理光伏行业“内卷”问题提升至国家产业战略高度，浮法玻璃行业截至目前并没有明确的产能及价格指导政策出台。今年上半年，虽然现货价格持续下跌，但成本走弱更加明显，因此利润没有进一步恶化，日熔量变化不大。从7月开始，由于市场有对低价修复的预期，浮法玻璃日熔量反而呈现逐步增加的态势。截至8月8日，浮法玻璃日熔量达到15.96万吨，较7月初增加0.18万吨，创2025年年内新高，周产量增加2.4%。目前浮法玻璃开工率仅为75%，但需求在房地产调整下萎缩更为明显，因此玻璃仍面临较大的供给压力，后续供给侧的政策调整至关重要。虽然价格上涨带动成交量阶段性好转，但以期现商及中游的投机性补库为主，终端需求未见明显改善。近期上游库存向中游转移，但没有被终端消化。因此，当盘面下跌期现商出货，玻璃厂库存快速累积。另外，7月底中央政治局会议提及房地产的内容不多，仅提到“高质量开展城市更新”等内容。需求端旺季预期尚未兑现，浮法玻璃供需矛盾没有解决，当市场回归基本面逻辑时，价格出现持续下跌。

虽然玻璃基本面仍存在压力，但价格继续调整的空间相对有限，目前远月合约升水明显，2509合约6月份的低点大概率就是年内低点。其原因主要是市场极度悲观的预期有了明显改善，估值重心有所上移。另外，社会库存近期虽然出现集中补充，但仍处于低位，后续旺季拿货仍可期待。更为重要的是，市场对政策端发力仍有一定的预期，支撑远月合约价格。总的来说，短期玻璃价格震荡调整，但估值不宜再过分看低。