直播【黑色早评】传山东焦企限产，双焦继续增仓上涨
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黑色早评 | 2025年8月13日
品种：铁矿石、双焦 、钢材、玻璃纯碱
铁矿石
铁矿
一、市场点评
供应端，上周全球铁矿发运略有下降，主要是澳洲及非主流发运减少，巴西发运量有所回升。同期，国内铁矿到港也有所下降，但因压港部分缓解，周一铁矿港口库存仍有小幅上升。不过，随着国内矿选企业复产，近期国内铁精粉产量有小幅回升。
需求端，上周钢联数据显示高炉开工率略有回升，但日均铁水继续微降0.39万吨至240.32万吨，而钢厂盈利率继续上升至68.4%的年内新高。同期，钢厂铁矿库存也略有增加，叠加进口矿日耗继续减少，钢厂库销比延续增势。不过，在当前钢厂盈利尚可且铁水仍处偏高水平的情况下，预计钢厂对铁矿仍将维持按需补库节奏。昨日铁矿港口现货成交基本持平，但远期美元货成交继续下降，目前PB粉落地亏损有所扩大，显示当前国外需求仍强于国内。
综合而言，近期铁矿市场供需双弱，且铁矿库存继续上升，但随着盘面铁矿主力换月至2601合约，叠加国内商品情绪再度转强，短期矿价走势小幅震荡偏强运行。
二、消息及数据
1.Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量14400.58万吨，较上周一增加89.61万吨。具体来看，本期港口库存增量主要集中在华东和华南两区域，其他三个地区港口进口矿库存环比上周一呈现区间小幅波动为主。另外，周期内铁矿石卸货量增加，港口压港现象有所缓解。
2.8月4日-8月10日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1321.5万吨，环比增加37.5万吨，库存呈小幅回升态势，当前库存绝对量略高于于第三季度以来的中位水平。
3.据悉，瑞典矿业开发公司Grangex旗下的Sydvaranger铁矿在停产十年后正加速推进重启。该项目目前已取得生产所需的全部许可（包括海上弃渣许可），正研究更环保的尾矿处置方案，预计在完成最终可行性研究（DFS）后进入建设阶段。Sydvaranger矿山位于挪威芬马克郡（Finnmark County）、毗邻俄罗斯边境，是北欧第三大铁矿。根据AMC Consultants UK披露数据，Sydvaranger铁矿总资源量约5.14亿吨，平均铁品位为33.05%、磁铁矿铁品位为28.58%。依据Grangex今年1月发布的初步经济评估（PEA），Sydvaranger矿山计划年产约300万吨铁品位约70%的DR级磁铁矿，预计矿山寿命约19年，计划2026年启动生产，2027年初实现商业化运营。
4.8月12日津冀地区主流钢企铁水不含税成本为2140-2220元/吨，较上周涨0-10元/吨，折合钢坯含税成本为2887-2968元/吨。按当前含税普方坯出厂价3130元/吨来算，盈利162至243元/吨。
5.8月12日铁矿石远期市场整体活跃度一般，平台上仅有一笔9月中上旬装期的纽曼粉以62%计价103.4成交，折算在9月指数-1.15附近，价格较为坚挺；矿山私下议标方面，有金布巴粉和LONS块的招标，其中金布巴粉以9月指数-4.3结标。二级市场上贸易商报盘积极性较好，报盘价格较昨日小幅上调；买家询盘活跃度尚可。港口现货市场交投氛围一般，主流港口品种价格上涨6-15元不等。
双焦
双焦
一、市场点评
中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。
当前矛盾：反内卷仍是市场的焦点，政策的目标是控制煤炭产能产量，从供需两端发力改变市场预期，稳定或推涨价格，政策执行的力度取决于市场的表现和供需关系，如果减产力度不够导致价格再度下跌，预期政策会加码，所以在反内卷的背景下，焦煤价格易涨难跌，也有可能出现政策矫枉过正，价格出现失控暴涨的情况。
观点：偏多。
二、消息与数据
1.【中国煤炭资源网】进口蒙煤简评，昨日甘其毛都口岸调整通关车辆实际重量和报关重量误差阕值，从原来[+1000 -1000] (kg)调整为[+800，-1000] (kg)，由于阕值改变，昨日需要复检车辆明显增多，导致通关效率下降，昨日通关809车，日环比减少249车。新规定出台以后，短期内预计会影响通关效率，导致通关下滑。长期来看，后期随着通关车辆重量调整至合理范围，预计影响有限。
2.中国煤炭资源网冶金部8月12日重点关注：焦炭市场继续稳中偏强运行，近日现货情绪逐渐降温，煤价陆续回调，焦企即期成本小幅下移，亏损状况略有缓解，不过目前对产量影响有限，焦炭供应相对稳定。随着焦炭看涨情绪弱化，焦企加快发货节奏，部分贸易商也开始出货，钢厂到货有所好转，不过黑色系盘面延续偏强，多数期现资源尚未解套，并且当前铁水高产背景下日耗偏高，个别钢厂库存仍然偏低，焦价支撑较强，焦钢博弈继续，后期重点关注贸易投机环节出货情况以及高炉铁水变化量。焦煤方面，产地部分前期因事故及自身因素停产的煤矿陆续恢复，但仍有部分煤矿受井下条件影响产量受限，整体供应提升缓慢。焦钢市场持续博弈，市场参与者观望情绪增加，高价资源成交表现一般，部分坑口报价小幅松动，竞拍市场延续涨跌互现。不过部分矿点持续降价后性价比显现，下游采购需求好转，煤矿成交有所放量。进口蒙煤方面，因可售资源较少，部分大户暂停蒙5原煤报价，口岸实际成交有限，部分资源今天报价1050元/吨左右；
钢 材
钢材
一、市场点评
供应端，上周钢联数据显示五大材产量略有增加，找钢数据显示钢材产量有所下降，而富宝电炉日耗仅增产0.1%，整体钢材供应基本持平。但受9月3日阅兵影响，8月下旬至9月初北京及周边部分地区面临停工，目前唐山已经发出减限产通知，预计本周之后国内钢材供应可能有所减少。昨日国内钢坯价格小幅上扬，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。
需求端，周一钢银城市钢材库存延续增长，各品种库存均有不同程度上升。上周钢联及找钢数据均显示钢材厂库部分增长，社库延续上升，总库存增幅略有扩大，且钢材表需多有回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量264.15万吨，环比下降4.08%，基建水泥直供量环比下降2.42%；混凝土发运量为136.11万方，环比减少4.57%；样本建筑工地资金到位率为58.5%，周环比下降0.2个百分点，整体建筑下游需求指标均有所走弱。海外方面，昨日美国CPI数据略低于预期，9月降息预期增强，美元指数走弱，外盘商品多有上涨。国内方面，近日市场对“反内卷”商品交易情绪再度回升，国内商品多有小幅上扬。进出口方面，昨日美国、土耳其钢价部分回落，东南亚、独联体、印度钢价有部分上涨，国外其它地区钢价依然持平，目前国内外冷热卷价差部分走扩，国内钢材出口空间小幅趋增。
综合而言，近期钢材市场供稳需弱且库存继续上升，但受益国内“反内卷”商品情绪回暖，原料价格走强带动钢材成本支撑上移，短期钢价小幅震荡略偏强运行。
二、消息及数据
1.8月12日，中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》。美方承诺继续调整对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征关税的措施，自8月12日起继续暂停实施24%的对等关税90天。中方自8月12日起继续暂停实施24%对美加征关税以及有关非关税反制措施90天。
2.8月12日，三部门印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，2025年9月1日至2026年8月31日期间，居民个人使用贷款经办机构发放的个人消费贷款（不含信用卡业务）中实际用于消费，且贷款经办机构可通过贷款发放账户等识别借款人相关消费交易信息的部分，可按规定享受贴息政策。
3.Mysteel：据市场反馈本月开始将有40万吨以上的螺纹钢交割资源陆续到达镇江惠龙港，本次交割涉及到华东、西南、西北区域10余家交割钢厂资源，昨天开始资源已经开始陆续到港入库。据悉本次交割18mm单一规格占比很高，而18mm规格作为江浙沪区域钢厂的基价规格，这一现象或将对后续江浙沪市场形成较大的市场销售压力。
4.据Mysteel统计，18家重点房企2025年1-7月销售额合计8420.96亿元，同比下降16.9%；7月销售额合计953.16亿元，同比下降20%，环比下降41.4%。
5.2025年8月4日至2025年8月10日，全球船厂共接获36+7艘新船订单。其中中国船厂接获32+7艘新船订单；韩国船厂接获2艘新船订单，挪威船厂也获得相关新船订单。
6.12日全国建材成交一般，市场交投氛围有所减弱，刚需、投机、期现均有部分拿货，全天整体成交量较前一日小幅回落。
玻璃纯碱
1、市场情况
玻璃：今日浮法玻璃现货价格1170元/吨，环比上一交易日-10元/吨。沙河市场成交一般，大板价格多下调1-1.5元/重量箱，中下游采购谨慎，观望情绪较浓。东北市场淡稳运行为主，下游刚需采购。华东市场交投气氛偏淡，受外围价格走跌影响，浙江主流企业部分货源价格被迫下调，鲁、苏、皖暂稳，但下游操作偏淡难改，市场观望气氛浓郁。华中市场近日中下游拿货情绪偏淡，多数企业出货不乐观，今日多数企业价格下调1-2元/重箱。贵州下滑后，今日云南部分补跌，川渝区域基本稳定，目前川南外发1020-1040元/吨集中，成都本地1140元/吨附近。广东区域5mm大板市场主流价格64，目前粤西、粤北区域商谈56-59集中，珠三角一带65-68集中，今日本地小板价格补跌，力度2，主流商谈56自提。（单位：元/重量箱）。福建部分品牌价格下滑2元/重箱，另有观望为主，本地主流商谈62元/重箱集中，部分远途外发出厂60-61元/重箱。
纯碱：今日，国内纯碱市场走势偏弱，成交一般，个别价格成交可谈。装置运行稳定，近期个别企业开车运行。下游需求不温不火，拿货积极性弱，成交放缓。现货价格松动，下游刚需为主。
2、市场日评
玻璃：
中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。
当前矛盾：7月底玻璃下游深加工订单天数略有增加，需求略有好转，玻璃日熔量低位震荡，供需弱平衡。近期市场焦点仍在反内卷政策预期，政治局会议对反内卷的表述让市场情绪降温，玻璃跟随反内卷情绪大幅波动。大会之后玻璃或将回归基本面交易，在盘面暴涨暴跌的过程中，玻璃基本面变动不大，供需仍是弱平衡，但价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待在成本附近逢低买入，或者等待行业政策出台。
观点：观望。
纯碱：
中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。
当前矛盾：青海盐湖环保问题，引发市场对青海纯碱供给减量的猜想，叠加煤价持续上涨，纯碱成本抬升，盘面暴涨。青海纯碱产能510万吨，占总产能的12.5%，如果限产确实会对市场供需产生重大影响，并且2023年纯碱暴涨也有青海碱厂限产的因素，在反内卷的背景下，很容易带动市场情绪，但纯碱反内卷的相关政策尚未出台，目前看青海限产或产能退出的概率不大，跟随市场情绪的风险比较大，纯碱当前供需过剩较明显，库存处于高位，近月交割压力比较大，建议观望或反套。
观点：观望。
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
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我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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