恒力期货能化日报20250826lg...

一眼通

油品

LPG

方向：震荡偏强

行情回顾：仓单同比高位，沙特阿美8月CP公布，丙烷为520美元/吨，较上月下调55美元/吨；丁烷490美元/吨，较上月下调55美元/吨。

逻辑：

1. 本周国内商品量为53.18万吨，较上期增加1.01万吨，增幅1.94%。炼厂库容率25.29%，环比下降0.51%。港口库存316万吨，环比下降0.1%。

2 化工需求表现一般，PDH开工率75.66%，环比降0.67%。MTBE开工率63.54%，环比涨0.15%。烷基化开工率47.68%，环比减2.3%。

3. 现货小幅上涨，山东民用气4540元/吨，华东民用气4402元/吨，华南民用气4545元/吨。

风险提示：宏观因素影响。

沥青

方向：震荡偏强

行情回顾：成本端支撑转强，厂库出货量下降。

逻辑：

1.本周产量为52.5万吨，环比下降2.6万吨，降幅4.7%。9月份国内沥青地炼排产量为155.7万吨，环比增加27.5万吨，增幅21.5%。7月份国内沥青总产量为250.8万吨，环比增加9.8万吨，增幅4.1%。

2.社库178万吨，厂库73万吨，山东去库明显。山东现货3520元/吨附近，低价合同出货有所支撑。炼厂周出货量39.1万吨，环比减少2.7%。部分地区降雨限制下游需求。

风险提示：宏观因素影响。

芳烃

PX

方向：偏多

盘面：

1、PX11合约收盘价6970（+4、+0.06%)，日内增仓4351手至14.27万手；

2、PX11-1月差+68（+2）；

3、仓单0（-）。

基本面：

1、实货：下午PX商谈价格偏强，实货10月在860有买盘，浮动价10月在+8.5/+10商谈，11月在+3.5,12月在+1.5均有买盘报价；纸货9月在852.5/853商谈，11月在849/851商谈；

2、供给：国内PX周度负荷84.6%（+0.3pct），亚洲PX周度负荷76.3%（+2.2pct），盛虹400万吨装置7月下旬降负运行，目前负荷缓慢回升，沙特PetroRabigh 130万吨装置8月15日重启，此前于7月31日停车，泰国 Thai Oil 53万吨装置8月16日附近重启；

3、需求：PTA负荷71.6%（-4.4pct），海伦石化320万吨装置8月24日附近第二条线投料出产品；恒力惠州两套合计500万吨装置8月21日附近停车；福海创3套合计450万吨装置原计划8月下旬重启，目前推迟至9月中旬；

4、下游：PTA现货市场商谈氛围清淡，现货基差偏强，长丝平均产销4成左右，短纤平均产销45%。

策略：无。

风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。

PTA

方向：偏多

理由：TA自身供应较紧，基差偏强。

盘面：

今日01合约以4862收盘，较上一交易日结算价下跌0.04%，日内增仓22683手至99.72万手，TA9-1价差为-34（-14）。

基本面：

1、实货：PTA现货市场商谈氛围清淡，现货基差偏强，现货商谈稀少，9月中报盘在09+30附近；

2、供给：PTA负荷71.6%（-4.4pct）。海伦石化320万吨装置8月24日附近第二条线投料出产品，恒力惠州两套合计500万吨装置8月21日附近停车；逸盛海南200万吨装置按计划于8月17日起停车改造3个月；福海创3套合计450万吨装置原计划8月下旬重启，目前推迟至9月中旬；嘉兴石化220万吨装置12号重启后因装置故障临时停车，8月21日重启；

3、需求：下游聚酯负荷90%（+0.6pct）；江浙终端开工率整体提升，订单分化，其中加弹上升至79%（+7pct）、江浙织机上升至68%（+5pct）、江浙印染开机回升至72%（+5pct）。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成左右；今日直纺涤短销售偏弱，截止下午3:00附近，平均产销45%，今日轻纺城市场总销量543万米（-58）。

策略：关注多TA空EG。

风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。

乙二醇

方向：注意短期回落风险

理由：基差走强但EG负荷仍然偏高。

盘面：

今日EG2501合约收盘价44509（+31，+0.69%），日内增仓19644手至26.92万手，EG9-1价差为-49（+5）。

基本面：

1、现货：目前现货基差在09合约升水104-105元/吨附近，商谈4549-4550元/吨，下午几单09合约升水95-104元/吨附近成交。9月下期货基差在09合约升水104-106元/吨附近；

2、库存：截至8月25日，华东主港地区MEG港口库存总量43.95万吨，较上周四降低5.83万吨；较上周一降低6.29万吨；

3、供给：乙二醇整体开工负荷73.16%（+6.77pct），其中合成气制乙二醇开工负荷81.25%（+0.78pct），内蒙古新杭州能源40万吨装置近期逐步着手重启计划，此前于2023年8月24日停车检修；马来西亚石油75万吨装置近期已重启，8月20日存招标货商谈成交；盛虹两套合计190万吨装置8月13日因故短停，其中一套8月16日已经重启，另一套22日重启；新疆天盈15万吨装置8月17日附近重启；

4、需求：下游聚酯负荷90%（+0.6pct）；江浙终端开工率整体提升，订单分化，其中加弹上升至79%（+7pct）、江浙织机上升至68%（+5pct）、江浙印染开机回升至72%（+5pct）。江浙涤丝今日产销整体偏弱，平均产销估算在4成左右；今日直纺涤短销售偏弱，平均产销45%，今日轻纺城市场总销量543万米（-58）。

策略：无。

风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。

煤化工

尿素

方向：震荡偏弱

逻辑：印度出口相关消息未得到官方通知细则，盘面情绪回落。当前尿素基本面依旧偏弱，供应短期内仍将维持日产19万吨以上高位运行，需求支撑力度较为有限，农业需求处于淡季，工业需求则以逢低采购为主，增长较为缓慢，秋季肥推进带来的需求或相对有限，厂库102.39万吨，较上周增加6.65万吨，环比增加6.95%，而出口传言多为情绪扰动。目前有传言尿素第三批出口配额有可能本周发放，总量为70-100万吨，但保供稳价政策下尿素价格快速拉涨或致生变，情绪易反复。操作上，短期出口炒作预计仍会反复，继续关注1700-1820区间低多机会，滚动操作为主，警惕出口政策调整。

风险提示：出口变动、印标、能源端扰动、宏观政策。

甲醇

方向：易跌难涨。

理由：近月高库存压力蔓延至远月。

逻辑：港口方面，华东、华南基差没有太多起色；近端基差偏弱，约01-130左右；10下基差表现一般，约01-60。目前市场对8-9月累库进程较为担忧，上周港口库存已攀升至124.85万吨，可流通量67万吨左右，处于历年来偏高水平，这是一个挑战港口库容的体量。受此影响，MA2601将承接了部分来自MA2509的高库存压力，同时MA2509上有一定交割压力，即MA9-1至MA1-5，延续Contango，MA1-5将较往年提前趋向负值。维持观点，MA2601短期承压，2400点附近反复，仍有下行风险，但追空空间不足；MA1-5反套，关注正转负机会。

风险提示：油价异动、甲醇累库压力。

盐化工

纯碱

方向：震荡偏弱

行情跟踪：

1.今日现货市场无明显变化，下游择低价补库，短期纯碱处于高供应，高库存，需求偏弱的弱势格局，碱厂新订单走弱，目前执行前期待发订单为主。

2.目前刚需端虽保持稳定，但浮法玻璃四季度的冷修预期有所增强，光伏玻璃的好转暂时还能给到纯碱需求支撑，但光伏玻璃的好转已被市场计价，目前更为临近的仍是9月份纯碱的大投产预期，纯碱供需端压力仍大，长周期价格中枢难以上行。

向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修

向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产

策略建议：多玻空碱

风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动。

玻璃

方向：多玻空碱

行情跟踪：

1.现货今日仍在下跌，目前玻璃供应依旧维持年内高位，且月底一条产线存有点火预期，而需求面下游订单无明显改善，对于玻璃原片目前仍以消耗前期备货为主，9月阅兵活动也会导致下游存在阶段性停工，整体供需偏弱。

2.中长期看，虽然玻璃的竣工端需求仍是大方向趋弱，但供应端存在可减少的变量，若政策端和市场调节共同发力，部分亏损或落后产能可以逐步淘汰出市场，供需面存在缓解的可能，但改善也较为有限。

向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳

策略建议：多玻空碱

风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。

烧碱

方向：震荡偏多

行情跟踪：

1.现货仍在涨价中，魏桥持续提高收货价以促进上游送货，当前临近非铝下游旺季，且氧化铝供应维持高位，整体下游的备货需求上升，后续阅兵活动对烧碱运输也存在影响，短期上涨预期仍在。

2.四季度烧碱将处于供需两旺格局，国内氧化铝仍处于投产周期，烧碱的刚需仍是增加趋势，而烧碱自身投产进度慢于预期，供需面可能进一步趋紧。

向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库

向下驱动：烧碱新投产

策略建议：震荡偏多

风险提示：宏观情绪变化。

橡胶系

橡胶

方向：震荡

逻辑：上周胶价小幅上行但幅度受限，上海全乳胶报价环比上涨0.82%，青岛20号泰标、泰混价格涨幅亦不足1%。

供应端，海内外产区持续受多雨天气干扰，泰国东北及南部因雨水增多叠加柬埔寨劳工未返，加工厂抢收推升原料价格；云南、海南产区降雨不断，原料供应偏紧，云南胶水价格同比略高，短期供应端有一定支撑。但需注意，云南替代种植指标增量陆续释放，叠加7月中国天然橡胶进口量47.48万吨（环比增2.47%），长期供应压力仍在，橡胶上方仍有压力。

需求端呈现“开工恢复、出货平淡”特征，半钢胎样本企业产能利用率环比升2.76个百分点至71.87%，全钢胎升2.35个百分点至64.97%，检修企业逐步复工，但终端出货未见明显好转，半钢胎开工回升缓慢，轮胎成品库存维持高位（半钢胎库存周转天数同比增9.73天）。出口端分化，中国轮胎出口数据创新高提供支撑，但欧盟6月天然橡胶进口环比降11.6%，上半年累计进口同比降15.4%，海外需求偏弱制约整体需求弹性。 展望后市，短时基本面供需偏紧格局未改，产区天气不确定性为胶价提供下方支撑，下游刚需维持但采购谨慎，预计市场进入宽幅震荡整理阶段。

策略：卖出RU2601看跌期权。

风险提示：宏观情绪变化。