白糖 偏空思路为宜lg...

供给过剩

近期国内糖价有所回升，广西糖价从5900元/吨低位反弹60元/吨后，未能突破6000元/吨关键点位。整体来看，中秋、国庆双节旺季临近对糖价形成一定支撑，但实际需求仍有待观察。与此同时，国际糖市供应增加，国内进口量上升，导致内外糖价走势分化，市场观望情绪渐浓。

图为最近7年国产糖现货价格指数均价及月均销量

季节性需求助推

今年中秋节恰逢国庆假期，距离双节仍有一个多月时间。按照惯例，当前正处于贸易商补库和终端食品加工企业采购原料的关键阶段。在终端补库需求推动下，低吸买盘逐渐进场。此前国内现货糖价已跌至年内最低水平，低价吸引采购需求启动，推动糖价反弹，现货成交略有回暖。历史数据显示，我国双节前的8月份，国产糖成交量普遍高于邻近月份，价格也通常有所回升。

巴西产量维持高位

近期，受2025/2026年度全球食糖供应过剩预期压制，ICE原糖价格以偏弱震荡下行为主。印度和泰国预计增产，巴西产量仍维持高位。巴西UNICA双周报数据显示，截至7月下半月，巴西中南部地区累计产糖1926.8万吨，较去年同期的2088.9万吨减少7.76%。若参照去年产量，本榨季巴西生产尚未过半，供给压力仍在延续。不过，市场也存在一定担忧，因巴西中南部地区的甘蔗单产和ATR均低于去年同期，产量可能面临下修。

受能源价格走低影响，截至7月底，巴西中南部甘蔗制糖比达52.06%，创历史同期新高。在高制糖比背景下，食糖产量变数较大。近期StoneX将巴西中南部2025/2026榨季食糖产量预估下调至4016万吨，与上一榨季基本持平。北半球印度和泰国的生产压力预计到11月之后才会逐步显现。

国内进口糖快速补充

2024/2025榨季国产糖产量达1116万吨，同比增加近100万吨。但今年4月以前进口糖供给偏少，为国产糖销售腾出市场空间。截至7月底，本榨季我国最大食糖产区广西食糖累计销量近550万吨，同比增加40万吨；工业库存仅96.9万吨，较去年同期的108.8万吨低逾10万吨。

海关总署数据显示，5—7月，我国食糖进口量分别为35万吨、42万吨和74万吨，同比增幅高达1650%、1300%和76%，有效补充了国内双节需求，也对糖价走势构成压制。此外，配额外进口糖盘面加工利润逐渐显现，增强价格优势，对国产糖也形成压制。9月底之后，国内2025/2026榨季生产即将启动，新糖增产与陆续上市也将为远期糖市带来压力。

综合来看，近期国内糖价反弹受益于季节性需求提振，但由于进口糖快速补充，国内供给阶段性宽松，将限制糖价反弹空间。国际糖市仍面临供应过剩带来的下行压力，糖市内外价差将逐渐扩大。此外，国内新榨季生产期临近，远期糖价仍存下行压力，中长期宜保持偏空思路。（作者单位：中泰期货）