分析人士：波动加大做好仓位管理lg...

近期贵金属市场延续强势表现，不仅沪金价格屡创历史新高，沪银价格更是上破1万元/千克整数关口。本周，美联储9月议息会议来袭，市场预期此次会议降息已是“板上钉钉”，那么，此次会议将给贵金属后市带来怎样的指引？

“近期贵金属价格持续走强的背后，主要是美国劳动力市场超预期走弱后，市场对美联储降息预期不断强化，同时对美联储独立性的担忧也有增加，推动黄金价格再创历史新高。白银价格则受到宏观降息预期和工业品上涨的共振推动，国内外流动性宽松，市场风险偏好维持高位，推动股市和大宗商品价格上涨，白银出现了补涨行情。”东证衍生品研究院贵金属分析师徐颖表示。

对于白银价格的强劲表现，金瑞期货贵金属分析师吴梓杰表示，一是白银已经连续多年出现年度级别供需缺口，工业需求维持高位，结构性紧平衡抬升了对白银的边际定价权；二是在金价持续创历史新高的带动下，银价上涨弹性显著增强；三是当前美联储降息更多是“预防式降息”，经济和就业市场仍有韧性，而降息能带来经济好转的预期，因而利好白银。

综合来看，他表示“利率—金价—银价”的传导与白银的工业属性叠加，是本轮沪银价格加速上行的核心机制。此外，沪银价格上周五首次上破1万元/千克整数关口形成技术面突破后，有进一步顺势跟涨的交易因素做支撑。

徐颖表示，目前市场对美联储“9月降息25BP、年内降息3次”已经有充分的预期和定价。当前美国经济面临就业市场走弱和通胀抬头的双重风险，美联储内部“鹰派”和“鸽派”的分歧空前加大，“鹰派”强调通胀风险，对降息维持谨慎，而“鸽派”顾虑就业走弱而倾向降息，叠加特朗普政府对美联储人事变动的干预，预计9月降息25个基点“板上钉钉”，降息50基点是小概率事件。

“作为年内首次市场与美联储对降息落地达成共识的会议，预计此次会议降息25个基点并不会造成市场太大的波动，大家更为关注的是未来的货币政策路径。”一德期货贵金属分析师张晨认为，此次会议有以下两个关注点：一是 “点阵图”的情况。当前CME“美联储观察”显示，市场降息预期持续发酵，终值利率来到了2.75%～3.00%区间，低于美联储经济展望中官员对长期均衡利率（中性利率）3.00%的判断，也就是说，市场对本轮降息性质的押注，出现倒向“衰退式”降息的迹象，如无法得到9月利率“点阵图”的正面回应，预计市场将会走出“纠偏行情”，以修复偏乐观的预期。二是关注美联储理事库克能否参会，从而确认政府对美联储干扰的程度。此前，围绕库克欺诈购房的指控，上诉法院已驳回司法部门的指控，而库克方面也补充了相应证据，但白宫方面上诉至最高法院，以期在FOMC会议召开前将库克定罪并将其排除在参会名单之外，这将从美联储独立性叙事角度对市场产生更为深远的影响。

吴梓杰也表示，会议公布的“点阵图”与经济预测（SEP）将决定9月降息之后的路径，其对远端利率与实际利率曲线的引导，比单次降幅本身更重要。从宏观背景上看，当前美国劳动力市场正进一步走弱，同时美元仍有趋势性下跌预期，政治层面的不确定性提升了市场对货币政策独立性的担忧，市场对“更鸽的路径”押注确有抬升。总体来看，如果届时“点阵图”和经济预测指向了2025—2026年更多的累计降幅与更低的中性利率假设，将强化贵金属市场多头的中期信心。反之，若美联储降息路径偏保守，则可能引发“利好出尽是利空”的“卖现实”压力。

吴梓杰表示，在基准情景下，名义与实际利率进一步温和下行与美元弱势延续，将对黄金形成又一轮“政策型托举”，白银因工业属性与弹性往往跑赢黄金。但考虑到金价处于历史高位，短线仍需防“买预期、卖事实”的剧烈波动；若出现50个基点的“超预期”降息，金银价格可能会剧烈上冲；若美联储采取了“鹰派”降息，即一边降息一边释放“鹰派”信号，比如暗示后续未必连续降息，则金银价格有回撤风险。

徐颖认为，由于目前降息预期已经充分被市场定价，美联储的表态至关重要，后续的降息空间及美联储对经济的预测将决定市场风险偏好程度。在目前价格已经处于高位的背景下，市场波动料将加大。投资者可以适当降低仓位，等待不确定性下降后，再考虑中长期的布局。短期多空博弈增加，择时难度较大。

“对投资者而言，由于金银价格已经处于阶段性高位，要警惕美联储议息会议后短期利好出尽带来的价格风险，不宜盲目追涨杀跌。同时，议息会议本身具有不可预测性，也会放大市场波动，因此要做好仓位管理，避免因市场波动而造成的不必要亏损。”吴梓杰建议道。