股指长牛格局稳步形成lg...

长假后首个交易日迎来“开门红”

长假后首个交易日A股的强势表现，是积极的政策预期、全球产业趋势与外部市场环境共同作用的结果。在资金积极入市下，股指整体仍将以上涨趋势为主。

国庆中秋长假后首个交易日股指迎来“开门红”。随着各类资金积极入市，股指长牛格局稳步形成，权益资产配置的时代逐步到来。

图为上证指数日线

国庆中秋长假期间，海外市场整体以偏多为主。美国股市延续强势，科技板块成为核心引擎。10月6日，OpenAI与AMD达成战略合作协议，将在未来数年部署大规模的AMD GPU算力，AMD股价出现大幅上涨。在AI叙事和全球半导体行业复苏的推动下，港股半导体板块表现强劲。同时，受国际金价影响，黄金股大幅上涨。富时中国A50指数在长假期间同样表现活跃，整体呈现冲高态势。

目前A股市场做多情绪高涨，量能显著放大。在普涨的背景下，板块间的分化同样显著。一方面，贵金属板块大涨，多只黄金股强势上涨，带动了有色金属板块整体走强。另一方面，科技成长板块成为领涨先锋。其中，可控核聚变作为新兴概念横空出世，而半导体芯片板块也表现强劲，显示出市场对科技板块及AI算力产业链长期发展前景的信心。

图为2025年10月全球主要指数表现

总体而言，长假后A股首个交易日的强势表现，是积极的政策预期、全球产业趋势与外部市场环境共同作用的结果。我们认为，在资金积极入市下，股指整体仍将以上涨趋势为主。

二十届四中全会将于10月20日至23日召开，会议将审议《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。市场预期 “十五五”规划将强调新质生产力，重点支持传统制造业升级，新兴产业如AI、绿色能源及未来产业如量子信息、空天科技等。总量层面，经济增速目标或不低于4.5%，扩大消费为政策重点；产业层面，围绕AI算力、高端制造、军工等领域，将衍生出主题投资机会。对资本市场而言， “十五五”规划中重点支持的相关产业板块，如AI、绿色能源、高端制造等，可能会受到更多关注。

海外方面，美联储预计将于10月28日至29日召开议息会议，据CME“美联储观察”，市场普遍预计美联储将在此次会议上再次降息25个基点。美联储降息预期的变化将影响全球流动性，进而影响A股市场的外资流向和成长股估值。如果美联储如期降息，将使得全球资金成本下降，从而有利于提升资本市场估值水平。而在美元贬值的预期下，新兴市场资产将更有吸引力，从而吸引海外资金流入中国。

经过9月的高位震荡，股指将再次进入方向选择阶段。从当前走势看，股指大概率维持多头趋势。从资金面看，国内流动性环境延续宽松，居民有望加大权益类资产配置。同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金有望流入国内市场。市场风格方面，虽然科技成长板块已成为本轮市场趋势性上涨行情中最核心的主线，但考虑到四季度稳增长政策有望加码、全球货币政策与财政政策共振，四季度市场风格将向价值回归，并较三季度更加均衡。

图为沪深300指数期权隐含波动率走势

在本轮多头趋势中，建议股指期货以买入为主，同时在贴水的特性下能实现基差回归带来的超额收益；股指期权建议以买权为主，在长牛格局下，期权隐含波动率未出现明显增大，预计期权价值变化主要靠行情驱动。（作者单位：申银万国期货）