直播
收藏
举报
铝产业链期货报告
——中美贸易冲突忧虑给铝产业链压力
虽然美联储降息预期给工业金属支撑。但是，美国当地时间2025年10月10日，美国总统特朗普在社交媒体上宣布：从11月1日起，对中国产品征收100%关税；并对所有关键软件实施出口管制。虽然，10月12日晚间，美国副总统万斯在节目中表示：“特朗普愿意与中国进行理性谈判。”释放了一些缓和的信号，但是市场对于中美贸易冲突的担忧仍未散去，短期给工业金属带来压力。
10月13日周一，海关总署公布数据显示，按美元计，中国9月以美元计价出口同比增长8.3%，进口同比增长7.4%，均超预期。中国9月以美元计价出口同比增速创六个月高点、进口同比增速为17个月最高，中国外贸领域展现出韧性。而中美关税不确定性可能会支撑10月份继续“抢出口”。
图一. 中国进出口增速
数据来源：iFind，中衍期货
铝土矿方面，受雨季影响，几内亚铝土矿发运持续低迷。与此同时，国内北方矿区因环保政策限制仍未恢复生产。今年正值十四五规划收官之年，预计北方地区仅部分合规产能有望在年底前复产。虽然铝土矿库存有所减少，但铝土矿库存总量依然保持高位，市场供应仍显充裕。
图二. 铝土矿发运量和港口库存
数据来源：钢联，中衍期货
氧化铝方面，当前国内氧化铝产能维持高位运行，同时海外进口货源陆续到港，导致市场库存持续攀升。但氧化铝生产仍保持盈利状态，产量依然维持高位，尚未出现减产迹象，供需失衡局面短期内难以缓解。
图三. 氧化铝产量和库存
数据来源：钢联，中衍期货
电解铝方面，当前原料氧化铝价格持续走低，带动铝冶炼成本下移，行业盈利水平保持良好，铝供应维持稳定。虽然10月仍处传统需求旺季，但近期铝棒和铝板带箔的产量均有所回落，显示需求有所减弱，导致电解铝厂内库存和社会库存双双回升。
图四.铝材产量和电解铝库存
数据来源：钢联，中衍期货
废铝方面，当前废铝供应紧张局面持续，尤其是破碎生铝资源尤为紧缺。此外，全球范围内废铝供应偏紧，各国纷纷出台限制政策：美国对铝加征关税但豁免废铝，泰国暂停回收工厂许可审批，欧洲铝业正推动欧盟对废铝出口征收约30%关税以遏制资源外流。在此背景下，我国废铝进口量未来可能进一步缩减，废铝库存跌势难改，给予废铝价格支撑。
图五. 废铝净进口和社会库存
数据来源：钢联，中衍期货
铝合金方面，铝合金生产利润回升带动产量增加。当前铝下游需求端延续温和复苏态势，但旺季表现整体平淡。在供需综合影响下，铝合金工厂库存出现筑底迹象，社会库存持续攀升。不过，受原材料供应紧俏及违规税收返还政策收紧影响，铝合金底部支撑力度较强。
图六. 铝合金库存和产量
数据来源：钢联，中衍期货
综合来看，近期中美贸易冲突忧虑给工业金属带来压力。产业层面，氧化铝供给过剩难改，恐继续走弱；电解铝需求有转弱迹象，库存累积，上涨动力有所减弱；铝合金需求平淡，供给增加，但废铝供应紧缺或提供成本支撑，预计震荡为主。重点关注中美贸易博弈对铝产业链的影响。
作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）
审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）
报告制作日期：2025-10-13
END
更多研报详询客户经理
↓↓↓
中衍期货免责声明
1.公司声明
中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。
2.文件/图片/视频声明
本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。
本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。
市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。
3.作者声明
作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
4.版权声明
本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。
